Le plus grand gestionnaire d’actifs du Royaume-Uni a averti qu’il avait de « fortes réserves » sur le rapprochement proposé de 1,4 milliard de livres sterling par Capricorn Energy avec son rival coté à Londres Tullow Oil, affirmant qu’il n’y avait « aucune justification stratégique claire » pour la combinaison.
Legal and General Investment Management (LGIM) a pris la décision relativement inhabituelle de s’exprimer contre l’accord d’actionnariat, qui a été annoncé début juin avec le soutien unanime des conseils d’administration des deux sociétés.
D’autres investisseurs institutionnels contactés par le Financial Times ont également suggéré que la transaction était empilée en faveur des actionnaires de Tullow et ont évoqué la possibilité que les conditions pourraient devoir être adoucies pour obtenir l’approbation requise de 75% des actionnaires de Capricorn.
LGIM, l’un des 10 meilleurs investisseurs de Capricorn avec une participation de 3,9%, a déclaré dans un communiqué envoyé au FT qu' »en tant qu’investisseur responsable, nous avons de fortes réserves quant à la transaction proposée ».
« Nous sommes d’avis qu’il n’y a pas de justification stratégique claire pour la combinaison. »
Le gestionnaire d’actifs, qui détient également une participation de 1,74% dans Tullow, a déclaré qu’il craignait que le rapprochement « empire » l’exposition de Capricorn à la transition des combustibles fossiles, étant donné qu’il est actuellement un producteur de gaz, mais que Tullow possède des actifs pétroliers. Le gaz est considéré par certains comme un moindre mal car il a été utilisé par certains pays comme carburant de transition.
Le rapprochement « augmenterait l’effet de levier financier et augmenterait la probabilité que l’entité combinée augmente la production de pétrole au fil du temps, potentiellement dans des bassins à coûts plus élevés », a affirmé LGIM, ajoutant : « Nous ne pensons pas qu’il existe des synergies matérielles entre les deux sociétés, leurs stratégies ou leurs modèles économiques.
Lors de l’annonce de l’accord début juin, Capricorn a fait valoir qu’il créerait un groupe énergétique de premier plan coté à Londres mais axé sur l’Afrique, avec des actifs dans des pays tels que l’Égypte, le Ghana, le Gabon, la Côte d’Ivoire et le Kenya, qui offriraient des opportunités de croissance future. . Les deux sociétés s’attendent à des économies annuelles de 50 millions de dollars d’ici la deuxième année après l’achèvement.
Selon les termes de la transaction, les investisseurs de Capricorn recevraient 3,8 nouvelles actions Tullow pour chacune de leurs actions existantes. Les investisseurs de Tullow détiendraient 53% de la société fusionnée, les actionnaires de Capricorn prenant le reste.
L’accord a également soulevé des sourcils parmi les autres actionnaires étant donné qu’il permettrait à Tullow, très endetté – dont la dette nette était de 2,1 milliards de dollars à la fin de 2021 – d’accéder aux liquidités de Capricorn.
Anciennement connu sous le nom de Cairn Energy, Capricorn a réglé l’année dernière un différend fiscal de longue date de 1 milliard de dollars avec l’Inde et s’est engagé à restituer 700 millions de dollars aux actionnaires via un dividende spécial de 500 millions de dollars et un programme de rachat d’actions de 200 millions de dollars. Mais il a conservé le reste du règlement pour des acquisitions potentielles.
Certains actionnaires se sont demandé si Capricorne aurait pu trouver de meilleures cibles.
« Cela semble être une meilleure affaire pour Tullow que pour Capricorne », a déclaré un autre des 25 principaux actionnaires de Capricorne au FT, ajoutant que l’accord « réparerait » le bilan « stressé » de Tullow, car il « émettait effectivement des actions pour acheter quelque chose qui est essentiellement de l’argent avec quelques [Egyptian] atouts à côté ».
L’analyste d’Investec, Alex Smith, a déclaré cette semaine dans une note que l’accord « semble favorable aux actionnaires de Tullow », compte tenu de l’injection de liquidités.
Mais un autre actionnaire important a noté que l’achat d’une exposition au prix du pétrole pourrait en fait être « attrayant » pour certains investisseurs du Capricorne, étant donné que le brut Brent se négocie à plus de 120 dollars le baril.
Dans un communiqué, Capricorn a déclaré : « Nous apprécions les points de vue de toutes nos parties prenantes et continuerons à dialoguer avec elles au cours des prochains mois. . . Nous pensons que le rapprochement apportera une croissance significative de la valeur à court terme grâce à la réduction des coûts, à une croissance accélérée et à une politique régulière de distribution de dividendes..”
Tullow a refusé de commenter.