L’Allemagne ne fait pas d’introduction en bourse fastueuse. Inscrivez-vous à la Bourse de Francfort et vous obtiendrez des photos de cadres posant maladroitement à côté de la statue de taureau en bronze de la ville, mais pas de mannequins et aucune des couvertures télévisées exagérées dont bénéficient les débutants sur le marché new-yorkais.
Entrez Porsche. La marque automobile la plus convoitée et la plus rentable d’Allemagne est – après de nombreuses cajoleries – lancée sur le marché par son propriétaire Volkswagen, avec une introduction en bourse partielle prévue pour la fin de l’année, si la guerre en Ukraine le permet. L’introduction en bourse éclipsera probablement l’offre record de 1996 de Deutsche Telekom en termes de liquidités levées et toute autre introduction en bourse allemande en termes d’excitation médiatique.
Pourtant, lorsqu’une rangée de 911 défilera dans la capitale financière allemande avant la cérémonie de la sonnerie, les banquiers du plus grand prêteur du pays regarderont avec nostalgie depuis leur gratte-ciel de Francfort. Ni Deutsche Bank, ni ses rivaux européens Barclays et BNP Paribas ne jouent un rôle de premier plan dans l’introduction en bourse.
Au lieu de cela, dans ce qu’un observateur de l’industrie a décrit comme une “gifle” pour les banques d’investissement européennes, VW a choisi un quatuor américain composé de Goldman Sachs, Bank of America, JPMorgan et Citi pour agir en tant que coordinateurs mondiaux.
L’empiètement des banques américaines sur le territoire européen n’est bien sûr pas nouveau. JPMorgan a agi en tant que teneur de livre sur 223 introductions en bourse européennes d’une valeur combinée de plus de 45 milliards de dollars depuis la crise financière de 2008, selon les données de Dealogic, tandis que Deutsche Bank a réalisé 131 transactions d’une valeur de 28 milliards de dollars dans sa région d’origine au cours de la même période. Mais jusqu’à présent, exclure Deutsche Bank d’un rôle de premier plan dans une introduction en bourse à succès était impensable sous le régime des entreprises allemandes. omerta-comme code de loyauté.
VW insiste sur le fait que les Américains ont tout simplement fait mieux dans un processus de sélection méritocratique, qui impliquait des patrons de banque tels que Christian Sewing de Deutsche Bank enregistrant des hymnes vidéo à Porsche dans le but de remporter le travail.
Tous les pitchs américains n’ont pas non plus été couronnés de succès. Morgan Stanley, qui a refusé d’accorder un crédit supplémentaire à VW à la suite du scandale des émissions de diesel, faisait partie des banques qui n’ont pas réussi à remporter la première place.
De plus, le récent record de Deutsche Bank dans le secteur automobile n’est guère stellaire, ayant présidé à l’introduction en bourse de l’unité de camions VW Traton en 2019, qui languit bien en dessous de son prix d’inscription, et à l’introduction en bourse d’Aston Martin, qui reste une classe de maître dans la destruction de valeur.
Bien que la structure de propriété complexe de VW l’oblige à inscrire Porsche à Francfort plutôt qu’aux États-Unis, elle a également fait de son mieux pour convaincre les investisseurs qu’il s’agit avant tout d’une entreprise mondiale – plutôt qu’allemande – et qu’elle devrait attirer les États-Unis. prix des autocollants de style en conséquence. Un responsable de VW a récemment déploré que Rivian, qui n’avait pas vendu un seul véhicule électrique lorsqu’il a atteint une valorisation de 66 milliards de dollars l’année dernière, valait jusqu’aux deux tiers de VW, qui a vendu 450 000 véhicules électriques en 2021.
Pourtant, l’exclusion de Deutsche Bank, qui compte un ancien dirigeant de VW dans son conseil de surveillance, montre que les anciens liens comptent moins qu’auparavant alors que les entreprises européennes se précipitent pour exploiter le plus grand marché de capitaux du monde.
“Les banques américaines ne restent tout simplement pas immobiles, tandis que les européennes tardent à bouger”, déclare Eriola Shehu Beetz, associée au BCG qui conseille l’industrie. Le manque de services auxiliaires tels que le négoce d’actions, que Deutsche Bank a supprimé, a rendu les banques européennes moins attrayantes, a-t-elle ajouté. Ils ont également du mal à rivaliser avec leurs rivaux américains plus riches pour le meilleur personnel.
Porsche a longtemps dit qu’il ne construirait pas d’usine en Chine, arguant que ses clients étaient heureux de payer pour l’étiquette “Made in Germany”. On ne peut pas en dire autant de la plus grande banque d’investissement du pays.