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L’introduction en bourse d’Arm de 5 milliards de dollars cette semaine a été la plus onéreuse en frais depuis cinq ans, rapportant une manne de 84 millions de dollars aux sociétés de services professionnels qui l’ont conseillé, dont Deloitte.
Le concepteur de puces soutenu par SoftBank a dépensé le plus en coûts non liés à l’introduction en bourse depuis l’introduction en bourse de la branche américaine du groupe d’assurance Axa en 2018, selon une analyse du Financial Times des dépôts auprès de la SEC pour les entreprises qui ont levé plus d’un milliard de dollars lors d’une introduction en bourse.
Le total de 84 millions de dollars est sept fois supérieur à la moyenne des grandes inscriptions, ce qui en fait la troisième plus coûteuse de la dernière décennie.
La majeure partie du total d’Arm – environ 51 millions de dollars – a été consacrée aux frais de comptabilité, en particulier à l’auditeur Deloitte. Il a également dépensé près de 17 millions de dollars en frais juridiques, bénéficiant principalement à son principal conseiller juridique, Morrison & Foerster.
Alors que les frais bancaires ont tendance à être directement liés au montant d’argent collecté dans le cadre d’une transaction, les dépenses liées aux autres coûts, des consultants aux organisateurs d’événements, peuvent varier considérablement d’une entreprise à l’autre.
Contrairement aux start-ups axées sur la croissance qui ont dominé les marchés des introductions en bourse pendant la majeure partie de la dernière décennie, Arm a plus de 30 ans, est constamment rentable et avait déjà passé près de deux décennies en tant que société publique avant que SoftBank n’accepte de l’acheter en 2016.
« Si vous êtes une start-up biotechnologique de type jardin avec peu de revenus, l’audit n’est pas si compliqué », a déclaré Jay Ritter, expert en introduction en bourse à l’Université de Floride. « Arm a une affaire compliquée. »
Une personne proche d’Arm a déclaré que ses coûts étaient gonflés par la nécessité de convertir ses états financiers des normes comptables internationales aux normes comptables américaines.
Deloitte a également noté dans le prospectus que son audit nécessitait « des efforts accrus » en raison de la complexité des contrats clients d’Arm. Arm ne fabrique pas et ne vend pas de puces directement, mais perçoit des droits de licence et des redevances en permettant à d’autres sociétés d’utiliser ses conceptions.
Deloitte n’a pas répondu aux demandes de commentaires. Arm a refusé de commenter.
En moyenne, les entreprises qui ont levé plus d’un milliard de dollars lors d’introductions en bourse au cours de la dernière décennie ont dépensé environ 11,5 millions de dollars en coûts hors souscription, selon l’analyse du FT.
Alibaba, qui a levé 25 milliards de dollars lors de la plus grande cotation jamais réalisée aux États-Unis en 2014, a dépensé un peu plus de la moitié de ce qu’Arm, avec 46 millions de dollars de frais hors souscription.
L’introduction en bourse d’Arm a été étroitement surveillée comme un test de la santé du marché plus large des introductions en bourse, et son accueil chaleureux (les actions ont bondi de 25 pour cent le premier jour de cotation) a renforcé les espoirs des investisseurs d’une nouvelle vague de nouvelles cotations, en particulier dans le secteur technologique.
Cependant, ses coûts inhabituellement élevés rappellent que l’entreprise basée à Cambridge ne constitue pas une comparaison serrée pour la plupart des candidats à l’introduction en bourse.
Un banquier qui a travaillé sur la cotation a déclaré que c’était un bon signe, mais a noté qu’« il est important que chacun tempère un peu l’exubérance », ajoutant que les investisseurs s’étaient concentrés sur « les grosses transactions dans les grandes entreprises » plutôt que sur les petits groupes.