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L’introduction en bourse d’Arm par SoftBank, d’un montant de 50 milliards de dollars, est plus de cinq fois sursouscrite, selon les banquiers proposant aux investisseurs la plus grande introduction en bourse depuis près de deux ans, alors que le concepteur de puces basé au Royaume-Uni prévoit une accélération de la croissance des revenus, stimulée par le boom de l’intelligence artificielle.
Malgré les inquiétudes des investisseurs concernant une baisse des bénéfices d’Arm au cours du dernier trimestre dans un contexte de ralentissement de l’industrie des smartphones et d’exposition de l’entreprise à de multiples risques en Chine, les conseillers travaillant sur la cotation au Nasdaq ont déclaré qu’il y avait « peu de sensibilité aux prix parmi les investisseurs », dont beaucoup seraient contraint d’acheter en raison de l’inclusion d’Arm dans les indices.
Les courtiers de l’armée de 28 banques vendant l’introduction en bourse d’Arm ont réuni cette semaine plus de 100 des plus grands gestionnaires de fonds du monde dans un hôtel de New York pour les convaincre que c’était leur chance d’être de grands gagnants dans le domaine de l’IA.
“L’IA sera partout et tout fonctionnera sur Arm”, a déclaré René Haas, directeur général du concepteur de puces appartenant à SoftBank, aux investisseurs potentiels dans une vidéo de présentation vue par le Financial Times.
Les dirigeants d’Arm prévoient que la croissance des revenus s’accélérerait après une année stagnante en 2023, en raison de l’augmentation des redevances versées par les fabricants de smartphones, ont déclaré des personnes ayant assisté à la tournée de présentation. Arm a indiqué qu’il pourrait réaliser une croissance de son chiffre d’affaires d’au moins 20 % au cours de l’exercice se terminant en mars 2025, soit plus que les attentes des analystes, ont indiqué ces sources.
“On s’attend à ce que les chiffres soient présentés dans les termes les plus optimistes, et ils l’ont été”, a déclaré un gestionnaire de fonds.
Plus tôt cette semaine, Arm a fixé une fourchette de prix initiale de 47 à 51 dollars par action, levant jusqu’à 4,9 milliards de dollars pour sa société mère SoftBank et valorisant la société basée à Cambridge jusqu’à 52 milliards de dollars.
Masayoshi Son, le fondateur de SoftBank, a payé 32 milliards de dollars pour acheter Arm en 2016. Selon des personnes proches de sa pensée, la valorisation d’Arm au moment où elle commencera à être négociée à New York la semaine prochaine pourrait être moins importante que la cotation elle-même.
Limiter la cotation initiale à la vente d’une petite participation n’est pas rare dans les introductions en bourse technologiques. Mais les analystes estiment que le projet de SoftBank de conserver la plupart de ses actions dans Arm et de les utiliser pour emprunter de l’argent pourrait restreindre l’offre à long terme afin d’augmenter sa valeur.
Le marché principal des puces pour smartphones d’Arm a stagné cette année, mais l’entreprise espère une croissance de la part des clients de l’IA et des centres de données, bien qu’elle ne joue qu’un rôle périphérique dans la technologie requise pour créer les types de grands modèles de langage qui alimentent ChatGPT et d’autres systèmes d’IA génératifs.
Dans une vidéo distribuée aux investisseurs potentiels lors de la tournée de présentation qui a débuté mardi, Haas a souligné le coup de pouce attendu de la vague d’IA qui a propulsé le fabricant de puces Nvidia à une valorisation de 1,2 milliard de dollars cette année.
“Notre opportunité est illimitée, car tout aujourd’hui est un ordinateur et avec l’avènement de l’ère de l’IA, les besoins informatiques mondiaux sont insatiables”, a déclaré le chef de l’Arm en résumant son argumentaire.
Jensen Huang, fondateur et directeur général de Nvidia, est également apparu dans la vidéo. Il a déclaré que la nouvelle « super puce » Grace Hopper AI de Nvidia « ne serait pas possible sans la nature de l’architecture Arm, les performances incroyables du processeur Arm et le modèle commercial IP ».
Jensen Huang, directeur général de Nvidia, est apparu dans la vidéo de la tournée d’Arm © AFP via Getty Images
Cependant, certains gestionnaires de fonds, victimes de l’offensive de charme Arm, ont déclaré que le grand nombre de banquiers impliqués dans l’introduction en bourse était en soi un signal d’alarme.
“Le fait que tout le monde vienne nous voir avec son argumentaire Arm ressemble à quelque chose qui se produit à la fin d’un cycle lorsqu’il est difficile de vendre une histoire”, a déclaré un gestionnaire d’actifs d’un fonds technologique mondial. “Ce n’est pas une bonne idée si c’est censé être le début du cycle de l’IA.”
Il y a quelques semaines, des banquiers ont avancé en privé l’idée que SoftBank vendrait 10 % d’Arm à un niveau qui valoriserait l’ensemble de l’entreprise à 70 milliards de dollars. Certains analystes ont rétorqué qu’il était difficile d’affirmer qu’Arm valait plus de 40 milliards de dollars.
Puis le mois dernier, dans le cadre d’un accord surprise, SoftBank a acheté une participation de 25 pour cent dans Arm auprès de son propre Vision Fund dans le cadre d’une transaction qui valorisait Arm à 64 milliards de dollars.
David Gibson, de MST Financial, a déclaré que l’immense peloton de banquiers participant à l’introduction en bourse « a fait du bon travail en annonçant initialement une valorisation élevée de 60 à 70 milliards de dollars, puis en la réduisant maintenant à environ 50 milliards de dollars, créant ainsi l’impression que la valorisation était élevée. L’introduction en bourse a de la valeur et les investisseurs devraient y participer.
Une personne impliquée dans les préparatifs de l’introduction en bourse a déclaré que Son était désireux de poursuivre la cotation, mais qu’il avait également un grand intérêt à s’assurer que son exposition à Arm ne soit pas réduite.
En plus de conserver plus de 90 pour cent d’une société qui, selon Son, sera à la base de l’avenir de l’informatique, SoftBank pourra également s’appuyer sur la société nouvellement cotée comme source majeure de financement.
Dans son récent mode « défensif », SoftBank a vendu sa participation dans le géant chinois du commerce électronique Alibaba – la société dans laquelle Son était un investisseur de base et dont l’expansion du vairon à la baleine a alimenté sa réputation de visionnaire de la technologie.
Aux yeux de nombreux actionnaires de SoftBank, la société a pu utiliser les actions d’Alibaba et sa capacité à emprunter sur celles-ci, comme un guichet automatique facilement accessible.
“SoftBank souhaite monétiser Arm depuis des années”, a déclaré Kirk Boodry, analyste chez Astris Advisory. « Arm est un actif de qualité, avec des revenus performants et de bonnes marges. Ils peuvent conserver et disposer de liquidités à utiliser dans d’autres domaines. À cet égard, c’est un remplacement parfait pour Alibaba.»
Reportages supplémentaires de Kana Inagaki à Tokyo, Nicholas Megaw, Eric Platt et Madison Darbyshire à New York, Harriet Agnew à Londres et Richard Waters à San Francisco