Instacart commencera cette semaine à commercialiser une introduction en bourse qui devrait valoriser la société de livraison de courses en ligne à seulement un quart du prix de 39 milliards de dollars dont elle bénéficiait il y a deux ans, dans le cadre d’un test décisif pour les nouvelles inscriptions technologiques.
La société de commerce électronique basée à San Francisco est surveillée de près par d’autres groupes technologiques privés et leurs investisseurs, qui pensent qu’elle pourrait déclencher une vague d’introductions en bourse à des valorisations bien inférieures à celles payées par les investisseurs en capital-risque lors d’un boom à l’échelle de l’industrie pendant la pandémie de coronavirus.
L’offre Instacart, qui débutera cette semaine sa tournée de présentation aux investisseurs, est l’un des premiers tests de la confiance des investisseurs à l’égard des start-ups technologiques financées par du capital-risque sur les marchés publics depuis environ deux ans. Cela survient alors qu’une fenêtre d’introduction en bourse a été ouverte par le concepteur de puces britannique Arm, qui sera coté cette semaine à une valorisation attendue pouvant atteindre 52 milliards de dollars, ce qui en fera la plus grande cotation de l’année.
« Un bon accueil réservé à Arm est une condition nécessaire mais pas suffisante pour que les entreprises financées par le capital-risque arrivent sur le marché », a déclaré Eric Liaw, associé général de la société de capital-risque IVP.
De nombreux investisseurs considèrent Instacart comme un meilleur baromètre de l’appétit de Wall Street pour les cotations technologiques qu’Arm, une entreprise mature et rentable ramenée sur les marchés publics par un seul propriétaire, le conglomérat japonais SoftBank.
« [Instacart] serait un bon indicateur de ce que recherchent les investisseurs sur les marchés publics », a déclaré Kyle Stanford, analyste principal de la société de données sur les marchés privés PitchBook. « Si les résultats sont médiocres, cela fermera la porte aux entreprises financées par le capital-risque. Si tout se passe bien, quelques autres pourraient déposer une plainte.
Trois personnes connaissant l’introduction en bourse d’Instacart ont déclaré que les premières discussions précédant la tournée de marketing avaient placé sa valeur dans une large fourchette de 8 à 14 milliards de dollars, reflétant l’incertitude quant aux valorisations publiques dans un contexte de pénurie de nouvelles cotations. Une personne a déclaré que moins de 10 pour cent des actions Instacart seraient proposées. Instacart a refusé de commenter.
Le PDG d’Instacart est l’ancien cadre de Facebook, Fidji Simo © Bloomberg
Une introduction en bourse dans cette fourchette de prix serait un coup dur pour les sociétés de capital-risque qui ont acheté pour 265 millions de dollars d’actions de la société sur la base d’une valorisation de 39 milliards de dollars en 2021.
Instacart et ses courtiers devraient proposer lundi une gamme d’actions aux investisseurs potentiels. Les actions devraient commencer à être négociées la semaine suivante.
Le groupe, dirigé par Fidji Simo, ancien cadre de Facebook, a réduit sa valorisation à 12 milliards de dollars dans le cadre d’un exercice comptable interne plus tôt cette année. Cela aurait incité certains investisseurs en capital-risque à déprécier une partie de la valeur de leurs avoirs. Cependant, ces investisseurs seront obligés de reconnaître toute perte sur leurs investissements dans Instacart lorsque la société entrera en bourse.
Sequoia Capital et Khosla Ventures, deux des plus grandes sociétés de capital-risque de la Silicon Valley, ont participé à l’essentiel des cycles de financement d’Instacart depuis le premier important en 2013 et ont encore tout à gagner de l’introduction en bourse malgré la baisse de la valorisation.
Davantage de fonds ont été investis au cours des années suivantes à mesure que la valorisation de l’entreprise augmentait. D1 Capital a commencé à investir en 2018, par exemple, tandis que des fonds communs de placement comme Fidelity et T Rowe Price sont arrivés pour la première fois en 2020, selon les données de PitchBook. Plus d’une douzaine de petits fonds ont investi pour la première fois à la valorisation maximale d’Instacart en 2021, selon PitchBook. Instacart a levé au total plus de 2,7 milliards de dollars auprès d’investisseurs.
Sequoia détient environ 15 % d’Instacart, soit 51 millions d’actions, ce qui la place parmi les plus grands bailleurs de fonds de la start-up, selon une personne proche du dossier. La société a investi environ 300 millions de dollars dans Instacart au cours de ses cycles de financement, y compris en 2021, a indiqué la personne. Si Instacart était coté à 10 milliards de dollars, la participation existante de Sequoia vaudrait environ 1,5 milliard de dollars. Sequoia a refusé de commenter.
Dans une démarche non conventionnelle, Sequoia et un certain nombre d’autres bailleurs de fonds privés d’Instacart achèteront davantage d’actions lors de l’introduction en bourse. Ce groupe, qui comprend également Norges Bank, TCV, Valiant Capital et D1 Capital, achètera pour environ 400 millions de dollars d’actions Instacart en tant qu’investisseurs clés, selon les documents déposés par la société.
Les sociétés de capital-risque encaissent généralement les premiers investissements lors de la cotation des sociétés de leur portefeuille. Cette décision suggère l’optimisme quant à la capacité d’Instacart à se redresser sur les marchés publics.
Une personne proche de l’introduction en bourse d’Instacart a déclaré que la baisse drastique de sa valorisation depuis 2021 s’est produite malgré le fait que le groupe ait annoncé cette année ses premiers bénéfices. Les bénéfices se sont améliorés, passant d’une perte nette de 74 millions de dollars au premier semestre 2022 à un bénéfice net de 242 millions de dollars au premier semestre de cette année, selon des documents récents.
Les start-ups technologiques en phase de stade avancé qui espèrent s’introduire en bourse tout en signalant une perte seront probablement confrontées à des valorisations encore plus strictes lors de leur introduction en bourse, a déclaré la source.
« Instacart a des caractéristiques qui sont devenues détestées au cours des deux dernières années : épicerie, livraison, logistique ou opérations – toutes ces entreprises étaient autrefois chéries et sont devenues très boudées », a déclaré le patron d’un grand fonds souverain qui a investi dans de nombreux projets récemment. mettre en scène des start-ups technologiques aux États-Unis. « C’est la première de ces entreprises à sortir. Ce sera très important.
Instacart fait partie d’une génération de start-ups qui ont dépensé beaucoup de capital-risque pour poursuivre une croissance rapide au cours des années de boom jusqu’à la fin de 2021, gagnant ainsi des valorisations de plusieurs milliards de dollars.
Depuis lors, les start-ups ont été contraintes de réduire considérablement leurs coûts, de ralentir leurs trajectoires de croissance et de supporter des valorisations bien inférieures en raison du ralentissement économique qui a frappé les valeurs technologiques publiques et asséché les puits de capital-risque. La semaine dernière, il est apparu que Getir, une start-up de livraison de produits alimentaires basée en Turquie, avait réduit sa valorisation de 11,8 milliards de dollars au début de l’année dernière à 2,5 milliards de dollars grâce à une levée de 500 millions de dollars de nouveau capital.
Dans cet environnement plus difficile, de nombreuses start-ups ont résisté à la levée de nouveaux capitaux afin d’éviter une baisse de valorisation qui en découlerait. Si Instacart parvient à s’inscrire à une valorisation inférieure à sa marque privée maximale, cela créera un précédent important pour les autres candidats à l’introduction en bourse.
Instacart et Klaviyo, société d’automatisation du marketing de 9,5 milliards de dollars, qui a déposé une demande d’introduction en bourse le mois dernier, sont les premières de ces entreprises technologiques privées à tester l’appétit du public.
Une poignée d’autres sociétés, dont la société de logiciels Databricks et la start-up de vérification d’identité Socure, font partie des start-ups qui pourraient être cotées après une introduction en bourse réussie sur Instacart, selon les investisseurs de ces sociétés.
Les banquiers IPO d’Instacart, dirigés par Goldman Sachs et JPMorgan, commenceront cette semaine à commercialiser la société auprès des investisseurs. La société prévoit d’être cotée au Nasdaq sous le symbole CART.