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L’impression 3D promettait de révolutionner la production de tout, des jouets aux implants biomédicaux en passant par la « fabrication additive ». Maintenant, le battage médiatique s’est dissipé et quatre grands fabricants sont au milieu de machinations de fusion qui pourraient les réduire à deux ou trois.
Stratasys, 3D Systems, Nano Dimension et Desktop Metal ont suscité l’intérêt des investisseurs pour l’impression 3D, dans laquelle des machines contrôlées par un logiciel construisent des produits couche par couche. Parmi ceux qui ont acheté leurs actions, il y avait un fonds négocié en bourse géré par Ark Investment Management, la sélectionneuse de titres technologiques de haut niveau Cathie Wood – symbole PRNT.
Mais leurs valorisations ont chuté depuis le début de 2021 alors qu’elles sont confrontées à des obstacles tenaces à l’utilisation de la technologie pour les biens produits en série. Perdant de l’argent et luttant pour lever des fonds, ils poursuivent des rapprochements. Le dealmaking se distingue cependant par son intrigue d’entreprise, avec des litiges impliquant des entreprises et leurs actionnaires qui se déroulent désormais devant les tribunaux.
« L’industrie de l’impression 3D, qui stagne actuellement à cause du roulement des talents et des problèmes de gouvernance, a besoin du choc que seules les fusions et acquisitions peuvent fournir », a déclaré Chris Prucha, un entrepreneur technologique qui avait vendu son entreprise à Stratasys.
Stratasys a accepté en mai de payer 700 millions de dollars en actions pour racheter Desktop Metal, une société dans laquelle elle avait investi en capital-risque il y a dix ans. L’action de Desktop Metal s’est effondrée à moins de 2 dollars contre un sommet de 31 dollars, atteint après son introduction en bourse dans le cadre d’un accord avec une société à chèque en blanc soutenue par des investisseurs. Ils comprenaient HPS Investment Partners et Chamath Palihapitiya, un promoteur en série de sociétés d’acquisition à vocation spéciale.
Cependant, Stratasys est elle-même une cible de reprise. 3D Systems cherche à acquérir la société basée au Minnesota et en Israël depuis 2021. La semaine dernière, 3D a critiqué le point de vue de Stratasys sur Desktop Metal comme « infondé et déraisonnable » tout en faisant sa sixième offre distincte en espèces et en actions pour Stratasys.
Stratasys ne s’est pas encore engagé auprès de la 3D sur ses dernières offres, les qualifiant d' »opportunistes ».
Nano Dimension veut également contrôler Stratasys : après avoir annoncé qu’il avait pris une participation de 12 % dans le groupe il y a un an, il a ensuite lancé une offre publique d’achat non sollicitée pour acheter la totalité de Stratasys au comptant en mars, modifiée par la suite pour dire qu’elle veut pour atteindre juste une participation majoritaire.
Nano a enregistré moins de 50 millions de dollars de revenus l’an dernier mais dispose d’un solde de trésorerie de près d’un milliard de dollars – une somme supérieure à sa capitalisation boursière – avec lequel renforcer son offre pour Stratasys. La société a levé environ 1,5 milliard de dollars en 2020 et 2021 avec l’aide d’investisseurs technologiques célèbres tels que Wood. Son ETF PRNT est passé de moins de 40 millions de dollars d’actifs sous gestion en juin 2020 à plus de 725 millions de dollars en février 2021, ce qui en fait un gros acheteur de la plupart des actions d’impression 3D avant de finalement perdre la moitié de sa valeur.
L’investisseur activiste Donerail Group, qui a pris une participation de 2% dans Stratasys, a qualifié la résistance de la société aux offres de 3D Systems et Nano de « négligence fiduciaire » et « inadmissible ».
Stratasys a entrepris une défense contre la pilule empoisonnée pour contrecarrer la campagne d’offre publique d’achat de Nano, incitant Nano à intenter une action en justice devant le système judiciaire israélien, qui a compétence sur les affaires de l’entreprise de Stratasys.
Yoav Stern, le directeur général de Nano basé en Israël, a pris l’habitude de viser à la fois ses amis et ses adversaires dans des vidéos YouTube hebdomadaires.
Cependant, Stern a également été contraint de jouer en défense. Un groupe d’investisseurs activistes, Murchinson Ltd, Anson Advisors et Boothbay Fund Management, a cherché à remplacer son conseil d’administration et a exigé que Nano restitue son trésor de 1 milliard de dollars aux actionnaires plutôt que de poursuivre Stratasys.
Lors d’une assemblée extraordinaire des actionnaires en mars convoquée par Murchinson, le fonds a déclaré que les autres actionnaires avaient voté à une écrasante majorité pour retirer Stern et trois autres administrateurs du conseil d’administration de Nano. Le résultat du vote est également contesté devant un tribunal israélien, donnant à Stratasys des munitions pour repousser l’offre publique d’achat de Nano.
Nano a également poursuivi son ennemi juré devant un tribunal fédéral de New York, alléguant qu’il avait déposé des informations réglementaires fausses et trompeuses et qu’il avait cherché à manipuler le cours de l’action de Nano.
3D, Nano, Murchinson, Anson et Boothbay ont refusé de commenter cet article, tandis que Stratasys et Desktop n’ont pas répondu aux demandes de commentaires.
Murchinson, dans une lettre publique cette année, a accusé Nano de « passer son temps et son argent à agir comme un fonds spéculatif activiste et à ne pas se concentrer sur l’impression 3D ».
Quelques jours plus tard, Stern a répondu à Murchinson sur YouTube, disant que Murchinson n’était pas un actionnaire à long terme. « Je passe du temps à diriger l’entreprise et à faire ces vidéos, c’est-à-dire trois heures par semaine, donc non, cette entreprise n’est pas distraite », a-t-il déclaré.
Il a dit qu’il partirait immédiatement si les actionnaires le renvoyaient. « Mais jusque-là, vous ne recevez pas l’argent », a-t-il ajouté, indiquant que Nano continuerait à poursuivre Stratasys et ne rendrait pas d’argent.
Il a poursuivi en avertissant les critiques : « Vous ne m’avez pas amené au point où je suis en colère. . . tu m’as amené à un point où je n’ai rien à perdre. Et c’est un endroit dangereux pour mettre une personne.
Dans leur récente annonce d’accord, Stratasys et Desktop Metal prévoyaient que le marché de l’impression 3D s’élèverait à 100 milliards de dollars d’ici dix ans. Cependant, les quatre sociétés cotées génèrent moins de 2 milliards de dollars de revenus par an.
« Tout le monde est d’accord sur une chose : cette consolidation doit avoir lieu », a déclaré un banquier d’affaires impliqué dans le drame des transactions. « Trois des pièces [Stratasys, 3D Systems, Nano] devraient être ensemble, et la question est maintenant : ‘Quel est l’ordre des opérations ?’ »