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L’Inde est sur le point d’accueillir des milliards de dollars d’afflux étrangers lorsque JPMorgan ajoute vendredi la dette souveraine du pays à son indice des marchés émergents, une décision qui, selon certains analystes, la rendra plus vulnérable aux flux inconstants d’argent chaud.
L’inclusion de l’Inde marque la première fois que les obligations de la grande économie à la croissance la plus rapide au monde sont incluses dans un indice de référence majeur et constitue la dernière mesure en date visant à ouvrir un marché autrefois fermé. Ce n’est qu’en 2020 que l’Inde a supprimé les restrictions à la propriété étrangère sur certaines dettes libellées en roupies.
L’inclusion de 28 obligations d’État d’une valeur de plus de 400 milliards de dollars donnera à l’Inde une part de 10 pour cent de la mesure largement suivie, selon JPMorgan.
Selon Goldman Sachs, environ 11 milliards de dollars ont été investis dans les obligations indiennes alors que les investisseurs se positionnent en amont de leur inclusion formelle. La banque s’attend à ce que 30 milliards de dollars supplémentaires arrivent à mesure que les obligations seront progressivement intégrées à l’indice au cours des 10 prochains mois, augmentant ainsi la participation étrangère d’environ 2 pour cent à environ 5 pour cent.
Cette entrée vient couronner des années de négociations entre le gouvernement indien, les banques et les investisseurs, au cours desquelles le pays a allégé certains contrôles administratifs lourds et amélioré la négociabilité des obligations.
« Le sentiment est assez significatif », a déclaré Carlos Carranza, gestionnaire de portefeuille chez Allianz Global Investors, qui a acheté de la dette indienne. « Cela est désormais sur le radar de tous les investisseurs et peut-être qu’avant cette inclusion, il n’y avait même pas de raison de s’y intéresser étant donné les contrôles de capitaux. »
L’Inde devrait être l’une des économies connaissant la croissance la plus rapide au monde cette année, les Nations Unies prévoyant une expansion de 7 %.
Le rendement de l’obligation d’État de référence à 10 ans du pays a chuté de 0,19 point de pourcentage jusqu’à présent cette année, à 6,98 pour cent, reflétant la hausse des prix. Mais il est probable que de nombreux fonds devront encore surmonter des obstacles bureaucratiques complexes pour accéder au marché.
« Certains pensent que les investisseurs ont déjà anticipé les flux, mais nous ne sommes pas d’accord », a ajouté Carranza. « De nombreux investisseurs du secteur doivent ouvrir leurs comptes pour pouvoir négocier des obligations indiennes… D’après mon expérience, ces processus prennent du temps. »
Cet ajout intervient quelques semaines après que le Premier ministre Narendra Modi, salué par les investisseurs pour ses réformes favorables au marché, soit devenu dépendant des partenaires de la coalition après que son parti Bharatiya Janata ait perdu sa majorité parlementaire. Le résultat choc des élections a initialement provoqué une hausse des rendements indiens et une chute des cours des actions, mais l’impact s’est avéré de courte durée.
« Le résultat a suscité beaucoup de nervosité », a déclaré Madhavi Arora, économiste en chef chez Emkay Global Financial Services à Mumbai. « Les gens sont partis de là. »
S&P Global a déclaré en mai qu’il s’attendait à une large continuité économique quel que soit le résultat des élections, annonçant qu’il envisageait de relever la note de crédit triple B moins de l’Inde.
Modi reste « obsédé par le ciblage budgétaire ». . . il veut vraiment que l’Inde soit modernisée par des sociétés comme S&P », a déclaré Arora. L’Inde « continue d’offrir une bonne prime de rendement par rapport à ses pairs et il y a une histoire de croissance, l’inflation s’annonce bonne », a-t-elle ajouté.
Avec l’exclusion de la Russie de l’indice de JPMorgan après son invasion de l’Ukraine et l’affaiblissement de l’économie chinoise, l’Inde pourrait également être ajoutée à d’autres indices de référence à revenu fixe, selon Gaurav Narain, gestionnaire du India Capital Growth Fund à Mumbai.
Les obligations indiennes entreront dans l’indice Bloomberg Emerging Market Local Currency Government à partir de janvier, tandis que la dette du pays est étudiée par le FTSE Russell du Royaume-Uni.
Toutefois, l’évolution rapide des flux pourrait compliquer les efforts de la banque centrale indienne pour contrôler la volatilité des marchés. Arora a déclaré que les investisseurs étrangers pourraient « voir que le vent tourne et ils se retireront ».
La Reserve Bank of India a minimisé ces inquiétudes. Plus tôt ce mois-ci, le gouverneur Shaktikanta Das a déclaré qu’il ne devrait y avoir « aucune inquiétude » quant à la capacité de la banque centrale à gérer les hauts et les reflux. « Nous y sommes parvenus dans le passé et nous y parviendrons cette fois aussi », a-t-il déclaré.
Les analystes et les gestionnaires de fonds considèrent les réserves de change de l’Inde, qui dépassent les 650 milliards de dollars, comme suffisamment de munitions pour maintenir la roupie stable.
« Il y aura forcément plus de volatilité à mesure que l’Inde s’intègre encore plus aux marchés mondiaux », a déclaré Narain. « Actuellement, les réserves semblent suffisantes et ne feront qu’augmenter avec cette inclusion. »