La plupart des gestionnaires de placements britanniques ont passé la semaine dernière épinglés sur leurs écrans, observant l’impact sur leurs fonds de la tourmente du marché britannique. Mais un cadre d’une maison de fonds britannique a passé la semaine au bord de la piscine à Dubaï, s’inquiétant de sa facture d’hôtel.
« Je regardais mes vacances devenir plus chères de jour en jour », a-t-il déclaré. Mais ses propres inquiétudes concernant le bouleversement de la livre sterling ont été submergées par l’ampleur de la crise financière qui sévit à Londres. « C’est vraiment celui où nous ne reverrons probablement plus quelque chose comme ça dans nos carrières. »
Bien que la livre sterling et les obligations d’État aient rebondi après une énorme intervention de 65 milliards de livres sterling de la Banque d’Angleterre, les turbulences du marché qui ont suivi le « mini » budget du Premier ministre Liz Truss infligeront une douleur durable, selon les gestionnaires de fortune.
Ils s’attendent à une nouvelle pression sur le niveau de vie, avec les dommages causés par des factures d’énergie plus élevées, une inflation encore plus importante et des coûts d’emprunt accrus, en particulier sur les prêts hypothécaires.
« Cela touchera les ménages en termes d’inflation, de taux d’intérêt plus élevés et d’un marché hypothécaire plus difficile. . . et une poussée hors du point auquel l’inflation culmine », explique Richard Flax, directeur des investissements chez le gestionnaire de patrimoine numérique Moneyfarm.
Alors que certains investisseurs audacieux aiment repérer les opportunités dans une vente, le nuage d’incertitude qui plane déjà sur les marchés à cause de la guerre en Ukraine, des prix de l’énergie, de l’inflation et de la détresse économique n’a fait que s’assombrir.
« Il y a beaucoup de nervosité », déclare Alexandra Loydon, directrice de l’engagement des partenaires et du conseil chez St James’s Place, le plus grand gestionnaire de patrimoine du Royaume-Uni.
Elle a passé la semaine à s’entretenir avec l’armée de 4 600 conseillers financiers de SJP, qui répondent aux questions de 800 000 clients. Elle déclare : « Il est difficile d’offrir des certitudes et de rassurer sur des marchés aussi incertains, mais il est vraiment important d’encourager le bon comportement . . . ne commencez pas à déplacer des actifs et restez investi.
Comment les gestionnaires de fortune évaluent-ils ce qui s’est passé sur les marchés cette semaine ?
Alors que la chute de la livre sterling a fait la une des journaux après le discours du chancelier Kwasi Kwarteng, le drame qui a éclaté en milieu de semaine dans la dette publique britannique était sans doute beaucoup plus important pour les professionnels de la finance et les épargnants ordinaires.
Les obligations souveraines britanniques, connues sous le nom de gilts, ont connu certains de leurs mouvements les plus marqués. « Ce que nous avons vu, c’est une sorte de crise de confiance à la fois sur le marché du gilt et sur la livre sterling », déclare Peter Spiller, directeur de la fiducie d’investissement Capital Gearing.
Duncan MacInnes, directeur des investissements chez Ruffer, affirme que les gilts ont connu « des fluctuations absolument sauvages pour un premier marché mondial des obligations souveraines ».
La BoE est intervenue après que la chute des prix ait constitué une menace sérieuse pour les fonds de pension en utilisant des stratégies spéciales connues sous le nom d’investissements axés sur le passif (LDI) pour gérer les risques.
Le rendement – le taux d’intérêt qui augmente lorsque les prix baissent – sur le gilt britannique à 30 ans, qui a atteint mercredi un sommet de plus de 5% en 20 ans, est tombé à 3,85% vendredi matin.
L’intervention laisse la BoE déchirée entre une promesse d’augmenter les taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation et une opération d’urgence d’impression de billets. Les investisseurs professionnels parient toujours sur de nouvelles hausses de taux de la banque centrale. « A ce stade, ils n’ont fait qu’accroître la confusion », déclare MacInnes.
Les craintes hypothécaires alimenteront-elles la crise du coût de la vie ?
Les marchés de la dette publique sont importants pour les ménages car ils établissent la base pour les prêts hypothécaires et autres emprunts personnels.
Loydon a déclaré que les clients commençaient à faire face à «l’impact massif» imminent de la hausse des taux et à poser des questions.
Le taux variable standard moyen des prêts hypothécaires, qui avait déjà atteint son plus haut niveau en une décennie – au-dessus de 5 % – au début du mois, pourrait désormais atteindre 6 %.
La tourmente a rendu difficile pour les fournisseurs de tarifer de nouvelles offres à durée déterminée, avec des milliers de produits retirés. Environ 600 000 prêts hypothécaires à taux fixe expireront d’ici la fin de l’année, dont 1,8 million à renouveler l’année prochaine, selon UK Finance.
Le plafonnement des prix de l’énergie imposé par le gouvernement a quelque peu atténué la crise immédiate du coût de la vie, limitant le taux d’inflation maximal prévu au cours des prochains mois à environ 10 %. Mais les factures de services publics continuent d’augmenter et, avec les plans économiques de Truss susceptibles d’augmenter les emprunts publics, la pression à la hausse sur l’inflation pourrait durer plus longtemps.
Alors que de nombreux ménages aisés qui constituent la clientèle des gestionnaires de patrimoine bénéficieront de la fin du taux d’imposition supérieur de 45% sur les revenus supérieurs à 150 000 £ par an et d’une annulation de l’augmentation de l’impôt sur les dividendes, ces gains, pour de nombreux détenteurs de prêts hypothécaires, être compensée par des taux d’intérêt plus élevés.
Rachel Winter, associée du gestionnaire de patrimoine Killik & Co, affirme que les hypothèques ont « remplacé les factures d’énergie en tant que principale crainte au Royaume-Uni. . . Vous avez presque supprimé l’avantage d’offrir aux gens un taux d’imposition inférieur.
Pendant ce temps, les gestionnaires de patrimoine disent que les clients sous-estiment souvent l’impact des mouvements de la livre. Alors que la livre sterling avait récupéré la majeure partie de son terrain perdu vendredi – s’échangeant à environ 1,12 $ pour un dollar américain, contre un creux de 1,03 $ – elle est toujours largement considérée comme fragile. Beaucoup dépend de la réaction du gouvernement à l’approche de l’annonce prévue de son plan budgétaire en novembre.
« Une dévaluation de la livre sterling est inflationniste et signifie que la compression du coût de la vie va s’aggraver », déclare Edward Park, directeur des investissements chez Brooks Macdonald.
Que dois-je faire de mon portefeuille ?
La bonne nouvelle pour de nombreux épargnants est que les investissements mondiaux peuvent fournir une protection contre les turbulences britanniques. En particulier, si la livre sterling s’affaiblit, les actifs à l’étranger valent plus en termes de livre sterling.
« Si vous êtes un investisseur basé sur la livre sterling avec un portefeuille bien diversifié, une livre sterling faible est utile », déclare Janet Mui, responsable de l’analyse de marché chez le gestionnaire de patrimoine Brewin Dolphin.
Les conseillers en gestion de patrimoine ont été submergés de questions de la part des clients : ils veulent savoir s’ils doivent acheter de la livre sterling ou des gilts aux prix actuels, ou réduire leurs avoirs en livres sterling au cas où la devise chuterait à nouveau.
Les experts conseillent fortement aux individus de ne pas faire de gestes brusques. « C’est le vieux conseil : si vous allez paniquer, paniquez d’abord. Si vous n’avez pas encore paniqué, c’est probablement un peu trop tard », déclare MacInnes.
Mais l’incertitude au Royaume-Uni souligne l’importance de se diversifier en dehors du marché intérieur. Une majorité d’investisseurs particuliers britanniques ont alloué plus d’un quart de leur portefeuille aux actions britanniques, selon une enquête Quilter l’année dernière, bien que le pays ne représente que 4% de l’indice MSCI World.
L’indice FTSE 100 du Royaume-Uni lui-même apporte une exposition mondiale, car ses entreprises réalisent 80% de leurs revenus à l’étranger. Cela donne une exposition aux devises étrangères, mais cela limite toujours le choix des entreprises, en particulier parce que le marché britannique est lourd en énergie et en mines et léger en technologie.
Les gestionnaires de fortune affirment que leurs clients craignent également que des coûts d’emprunt plus élevés menacent les prix de l’immobilier. « Au cours des dernières décennies, l’immobilier a été quelque chose dans lequel vous pouvez vivre et se double d’un portefeuille d’investissement diversifié », déclare William Hobbs, directeur des investissements chez Barclays Wealth & Investments. La crise du marché a remis en question l’hypothèse selon laquelle les prix de l’immobilier augmenteraient régulièrement, affirme-t-il.
« C’est pourquoi vous devez avoir une exposition diversifiée à l’économie mondiale, pas seulement à une rue particulière du Royaume-Uni. »
Capital Economics prédit sans ambages : « Une récession et une forte baisse des prix de l’immobilier semblent inévitables. »
Pendant ce temps, les investisseurs doivent se méfier d’investir dans des entreprises fortement endettées, car les coûts d’emprunt augmentent rapidement. « La dette est la source d’ennuis, que vous soyez un particulier, une entreprise ou un pays », déclare Christopher Rossbach, associé directeur chez J Stern & Co. Il recommande d’examiner les bilans des entreprises.
L’or, la valeur refuge traditionnelle, s’est bien comporté en tant que couverture en livres sterling, progressant d’environ 16 % au cours des 12 derniers mois. Mais il est en baisse en termes de dollars, ce qui suggère qu’il pourrait y avoir de meilleures façons de se couvrir. « Je me méfierais beaucoup de ceux qui vous disent que quelle que soit la question, l’or est la réponse », déclare Hobbs.
L’or ne rapporte pas non plus de revenu, il devient donc moins attrayant à mesure que les taux d’intérêt augmentent. Bien que les obligations aient chuté de façon spectaculaire cette année et que le marché britannique du gilt ait été bouleversé cette semaine, à plus long terme, la hausse des rendements commence à inciter les investisseurs à se tourner à nouveau vers les titres de créance.
«Nous avons beaucoup de clients qui, à mon avis, détiennent trop d’argent liquide», déclare Winter. « Il est désormais possible d’avoir un portefeuille assez diversifié d’obligations d’entreprises assez senior avec un rendement d’environ 6%. »
Les épargnants qui souhaitent détenir des liquidités, malgré la menace de l’inflation, sont invités à trouver les meilleurs taux, car les banques varient et de nombreux prêteurs de rue ont des offres médiocres.
Le retour de taux d’intérêt décents sur les dépôts et les obligations équivaut à un grand changement pour les épargnants. MacInnes déclare: « C’est un changement profond dans le paysage de l’investissement qui est sorti de nulle part au cours des six derniers mois. »