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Les histoires qui comptent sur l’argent et la politique dans la course à la Maison Blanche
Différentes situations nécessitent que différents livres d’investissement classiques soient retirés des étagères. Dans un marché haussier rugissant, vous voudrez peut-être vous familiariser avec Réminiscences d’un opérateur boursier. À un autre moment du cycle, vous pourriez accéder à un recueil des maximes de Warren Buffett.
Cette semaine, cependant, il n’y a qu’une seule chose à emporter pour le trajet ; Le chef-d’œuvre de John Coates en 2012, L’heure entre chien et loup.
Coates est un neuroscientifique qui avait auparavant été négociant d’options chez Goldman Sachs et Deutsche Bank. Son livre appliquait la biologie à la finance, détaillant les résultats d’études menées sur les équilibres hormonaux des traders, ainsi que des résultats généraux sur le comportement humain et la prise de décision dans des conditions de stress.
Comme le dit la revue du FT :
Chez les commerçants masculins – et la plupart sont des jeunes hommes – une série de succès crée un « effet gagnant » alimenté par la testostérone dans lequel le commerçant est biologiquement poussé à prendre des risques toujours plus grands. Lorsqu’il subit d’énormes pertes, toute sa personnalité change (une transformation que Coates appelle « l’heure entre le chien et le loup », une expression apparemment populaire à l’époque médiévale pour désigner la période de confusion et de métamorphose potentielle autour du crépuscule). Le trader intimidé devient apathique et, pendant un certain temps au moins, excessivement réticent à prendre des risques.
En d’autres termes, c’est le cadre idéal pour réfléchir à l’environnement que nous allons voir cette semaine. Une élection extrêmement importante et imprévisible, avec de nombreuses transactions nocturnes et des informations majeures sur les États-Unis. Marchés européens et asiatiquespotentiellement doté d’un effectif de commerçants jeunes et inexpérimentés. Et puis il y aura une réunion de la Fed vendredi.
Les choses vont être volatiles.
Les gens n’aiment pas trop penser au fait que, aussi sophistiqués que soient les systèmes et les algorithmes qui effectuent les transactions, les décisions finales sont prises par des animaux humains qui mangent, transpirent et excrètent. (L’un des passages les plus mémorables du livre de Coates décrit l’état des toilettes pour hommes chez Goldman Sachs lors d’une journée de bourse particulièrement mauvaise pendant la crise de la bulle Internet).
Mais chaque fois que nous parlons de « vibrations » et de « sentiments », nous parlons dans une très large mesure de produits chimiques présents dans le sang, le genre de choses qui, chez les bêtes moins compliquées, sont liées aux instincts de combat, de fuite et de reproduction. . Rien de tout cela que vous êtes censé faire lorsque vous négociez des taux d’intérêt à court terme.
Ainsi, les types de comportements que les gens souhaitent réellement sont contrôlés et sublimés dans des modèles commerciaux reconnaissables. Par exemple, dans des conditions de « nouveauté, d’incertitude et d’incontrôlabilité », le corps produit du cortisol, une hormone associée au désir d’éviter le risque et de rechercher la familiarité. Sur les marchés, cela se traduit par une liquidité réduite et des spreads plus larges, qui à leur tour provoquent des fluctuations de prix plus volatiles, exacerbant le stress dans une sorte de boucle de rétroaction.
Il n’est pas impossible qu’il y ait un élément de réaction du cortisol de la même manière que les spécialistes des données électorales ont tendance à le faire. faire des ajustements pour éviter de sortir du lot.
Cependant, à un moment donné, quelqu’un aura le sentiment de gagner, que ce soit en termes de parti politique qu’il soutient ou de position commerciale. Cela s’auto-renforce également, car « l’effet gagnant » (établi avec un degré surprenant de certitude statistique en effectuant des tests d’urine auprès de la foule lors des finales de la Coupe du monde) génère une poussée de testostérone.
Cette hormone rend les gens plus confiants dans leurs décisions et enclins à augmenter leurs risques. C’est le genre de chose qui, par exemple, pourrait amener quelqu’un à se retrouver avec 30 millions de dollars en jeu sur les marchés de prédiction.
Il est possible d’atténuer un peu les effets. Les bureaux de négociation qui emploient des femmes (et des hommes suffisamment âgés pour profiter du avantages cognitifs de baisse des niveaux de testostérone) sont moins susceptibles de se laisser emporter, comme l’a démontré Coates. Vous êtes moins vulnérable à une crise de cortisol si vous avez fait suffisamment de préparation et si vous avez suffisamment d’expérience pour être capable de gérer les choses « de manière pré-attentive », sans trop de réflexion consciente.
Et il existe des preuves décentes dans les contextes sportif et militaire qui suggèrent qu’une exposition répétée à un « choc thermique » peut durcir le système hormonal et réduire la tendance aux fluctuations sauvages.
Alors, prendre une douche froide avant que le marché ne vous donne un bain de glace pourrait être un bon conseil. Mais le principal point à retenir de « L’heure entre chien et loup » est qu’il n’y a vraiment pas grand-chose à faire dans les situations dans lesquelles certains traders sont susceptibles de se retrouver ce soir.
Les investisseurs ont toujours détesté le risque politique parce qu’il est impossible à analyser, extrêmement difficile à couvrir et ce n’est pas ce à quoi ils sont habitués – le trio exact de « nouveauté, incertitude et incontrôlable » qui provoque l’arrêt du cerveau.
Nous devrons peut-être accepter que cette semaine sera un environnement riche en erreurs et ramasser les morceaux plus tard, lorsque nous nous serons tous calmés.