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L’euro est sur la bonne voie pour une huitième semaine consécutive de pertes face au dollar, alors que les investisseurs réagissent à l’écart grandissant entre une économie chancelante dans la zone euro et une croissance plus robuste aux États-Unis.
La devise a perdu plus de 5 pour cent depuis la mi-juillet pour s’échanger à 1,0707 $ vendredi après-midi. Cette baisse constante reflète les doutes croissants quant à savoir si la Banque centrale européenne relèvera à nouveau ses taux d’intérêt lors de sa réunion de la semaine prochaine, alors que les signes généralisés indiquent que l’économie de la zone euro se dirige vers un ralentissement.
La production industrielle en Allemagne, moteur traditionnel de la croissance de la zone euro, a chuté pour le troisième mois consécutif en juillet, selon les chiffres publiés jeudi. Parallèlement, les inscriptions au chômage aux États-Unis ont chuté de manière inattendue, dernier signe de résilience du marché du travail. Cela devrait encourager la Réserve fédérale américaine à maintenir ses taux à un niveau élevé plus longtemps, renforçant ainsi l’attrait du dollar. Les actions européennes étaient stables vendredi, après sept jours consécutifs de pertes.
« Les données américaines sont incessantes et arrivent à un moment où le secteur manufacturier européen est très faible », a déclaré Chris Turner, responsable de la stratégie FX chez ING. « Il y a des doutes quant à la capacité de la BCE à procéder à une dernière hausse de taux. »
Les marchés de produits dérivés impliquent qu’il y a environ 35 pour cent de chances que la BCE augmente son taux de dépôt de 3,75 pour cent à 4 pour cent le 14 septembre.
Ces chances ont diminué après une série de données économiques médiocres ces dernières semaines. Le chiffre officiel de la croissance de la zone euro pour le deuxième trimestre a été révisé à la baisse, passant de 0,3 pour cent à 0,1 pour cent, et les enquêtes auprès des entreprises pointent vers un nouveau ralentissement en août.
« Cela ne s’annonce pas bien pour l’économie et cela devrait entraîner davantage de désinflation », a déclaré Dirk Schumacher, un ancien membre de la BCE qui travaille désormais comme économiste à la banque française Natixis.
Il a prédit que la BCE opterait pour une « pause belliciste » dans laquelle elle n’augmenterait pas les taux, mais il indique clairement qu’elle reste très préoccupée par l’inflation et qu’elle est prête à reprendre le resserrement si les pressions sur les prix deviennent plus tenaces. « Cela maintiendrait le marché davantage sur ses gardes, plutôt qu’une hausse, que les investisseurs considéreraient immédiatement comme la dernière », a déclaré Schumacher.
Certains investisseurs pensent que les signes imminents de récession en Europe rendront difficile à la BCE de relever une nouvelle fois les coûts d’emprunt, même si elle estime qu’il est nécessaire de ramener l’inflation à son objectif de 2 pour cent. L’inflation sous-jacente, qui exclut les prix plus volatils de l’énergie et des produits alimentaires et est étroitement surveillée par la banque centrale, reste bien au-dessus de l’objectif, à 5,3 pour cent.
« [A further rate rise] Cela pourrait en fait être contre-productif, car s’ils entrent en récession, cela signifie qu’ils devront réduire encore davantage leurs dépenses à l’avenir », a déclaré Tomasz Wieladek, économiste en chef pour l’Europe chez T Rowe Price. « Il s’agit d’un risque sérieux et je pense qu’ils se sont peut-être construit un piège, les données récentes étant sans vergogne accommodantes. »
Une nouvelle faiblesse de l’euro pourrait compliquer la tâche de la BCE dans sa lutte contre l’inflation en augmentant le coût des importations, comme celles de l’énergie et des produits alimentaires.
La hausse des prix du pétrole après que l’Arabie Saoudite et la Russie ont prolongé leurs réductions de production cette semaine a également accru les pressions inflationnistes. Le brut Brent a dépassé les 90 dollars le baril cette semaine, son plus haut niveau depuis novembre dernier.
Certains investisseurs parlent désormais d’une période de stagflation dans la zone euro – une inflation élevée combinée à une croissance économique stagnante.
« Avec une inflation de la zone euro toujours supérieure à la moyenne et une croissance bien inférieure, il est clair que, selon la plupart des définitions, la zone euro souffre de stagflation », a déclaré Michael Metcalfe, responsable de la stratégie macro chez State Street Global Markets.
Les investisseurs s’attendent à ce que le dollar poursuive son rebond après une période de faiblesse en début d’année, car la robustesse de l’économie américaine n’incite guère les États-Unis à réduire les taux dans un avenir proche, une décision à laquelle le président de la Fed, Jay Powell, a constamment repoussé.
« Il y a eu trop de négativité autour du dollar et je pense qu’il va continuer à se réaffirmer », a déclaré Greg Peters, co-directeur des investissements de PGIM Fixed Income. « Le principal moteur des taux reste la croissance. »
Les investisseurs s’attendent à ce que la Fed ait probablement fini de relever ses taux d’intérêt, mais les traders parient désormais qu’elle ne commencera à les réduire qu’au milieu de l’année prochaine. Pas plus tard qu’en juin, les marchés des swaps anticipaient des baisses de taux avant la fin de cette année.