« Polycrise » : ce fut la la description Jean-Claude Juncker a donné le lien des défis auxquels l’UE était confrontée en 2016, lorsqu’il était président de la Commission européenne. La semaine dernière, le Fonds monétaire international a souligné à quel point de multiples nuages – dont la crise énergétique européenne, la hausse rapide des taux d’intérêt et le ralentissement de la Chine – se sont accumulés sur l’économie mondiale. Ce qui semblait être des crises distinctes émergeant de nombreuses régions et marchés différents fusionnent maintenant : nous sommes peut-être confrontés à une polycrise à l’échelle mondiale.
Il est rare qu’autant de moteurs de l’économie mondiale s’arrêtent d’un coup : les pays qui en représentent un tiers sont sur le point de se contracter cette année ou l’année prochaine, selon au FMI. En effet, ses perspectives pour les plus grandes économies – les États-Unis, la zone euro et la Chine – sont sombres. Alors que les taux d’inflation mondiaux ont atteint leur plus haut niveau en 40 ans, les banques centrales ont relevé les taux d’intérêt cette année avec une synchronicité jamais vue dans le cinq dernières décennieset le dollar américain a atteint son niveau le plus élevé depuis la début des années 2000. Ces forces alimentent les sombres prévisions et créent de nouvelles tensions.
Les économies émergentes ont été accablées par une dette plus lourde libellée en dollars et des sorties de capitaux perturbatrices. Pendant ce temps, les taux hypothécaires et les coûts d’emprunt des entreprises ont bondi partout dans le monde. De nombreux indicateurs de tension sur les marchés financiers clignotent également en rouge, car le retour rapide des taux par rapport aux creux pendant la pandémie a révélé des vulnérabilités. La dynamique des braderies est un risque permanent, comme l’ont récemment démontré les fonds de pension britanniques.
Les causes immédiates du maelström mondial sont deux chocs historiques qui se succèdent rapidement : le Covid-19 et l’invasion de l’Ukraine par la Russie. La Réserve fédérale a relevé les taux d’intérêt à son rythme le plus rapide depuis le début des années 1980, lorsque Paul Volcker en était le président, pour étouffer l’inflation stimulée en partie par le soutien à la pandémie et les goulots d’étranglement de l’offre. Pendant ce temps, la militarisation par Poutine des flux de gaz naturel signifie que l’Europe subit un énorme choc des termes de l’échange, et l’économie chinoise souffre de sa politique zéro-Covid, parallèlement à un krach immobilier. En effet, de nouveaux maux sont apparus avant même que les cicatrices de la pandémie ne soient cicatrisées.
Les chocs multiples et qui se renforcent mutuellement ont laissé aux décideurs un exercice d’équilibre difficile. Pour les gouvernements, les efforts visant à stimuler la croissance et à soutenir les ménages et les entreprises doivent éviter d’alimenter davantage le feu inflationniste et d’alourdir le fardeau de la dette – qui a déjà été alourdi par la pandémie – d’autant plus que les coûts d’emprunt augmentent désormais. Plus les taux d’intérêt augmentent, plus les risques d’un krach immobilier et de nouvelles tensions sur les marchés financiers sont grands. Pourtant, pour les banquiers centraux, un resserrement insuffisant de la politique monétaire peut entraîner une inflation élevée.
Bien qu’il n’y ait pas de solutions simples, il y a quelques leçons à tirer. L’économie fragile d’aujourd’hui a besoin d’une politique bien calibrée et adaptée aux risques. Le Royaume-Uni est un exemple de comment ne pas le faire. Son approche bull-in-a-china-shop de ces dernières semaines montre ce qui se passe lorsque les réalités sont ignorées. Les erreurs de politique expliquent en partie pourquoi le FMI prévoit une chance sur quatre que la croissance mondiale tombe l’année prochaine en dessous du niveau historiquement bas de 2 %.
L’effet contagieux des crises mondiales intensifie la nécessité de renforcer la résilience. Alors que le système bancaire a été renforcé après la crise financière, les décideurs politiques ont fait trop peu pour renforcer le système financier non bancaire. Beaucoup déploreront également le manque d’investissements visant à améliorer la productivité et à lutter contre l’inflation dans les compétences, la technologie et les alternatives aux combustibles fossiles au cours de la dernière décennie, lorsque les taux d’intérêt étaient bas. Sans pondération et réflexion à long terme, l’économie mondiale ne fera que continuer à vaciller d’une crise à l’autre.