Les craintes que les investissements privés soient dus à un effondrement des prix pour correspondre à la chute des marchés boursiers sont exagérées, déclare un éminent gestionnaire et conseiller pour les portefeuilles privés.
La conclusion de Hamilton Lane, avec 832 milliards de dollars d’actifs sous gestion et sous supervision, contraste avec les avertissements de JPMorgan et d’autres selon lesquels les valorisations des entreprises privées pourraient être trop élevées ou en baisse. Alors que les actions cotées se négocient quotidiennement, les participations en capital-investissement sont évaluées moins fréquemment et leur valeur n’a pas baissé aussi fortement depuis le début de 2022.
Le rapport annuel de Hamilton Lane sur l’industrie, qui sera publié jeudi, indique que la plupart des participations en capital-investissement sont évaluées de manière prudente et devraient conserver leur valeur. Au début de l’année dernière, la plupart des entreprises privées ont été tarifées avec une remise substantielle par rapport aux entreprises publiques du même secteur, selon le rapport.
La chute des marchés publics a réduit l’écart, mais les sociétés privées de communication et de consommation discrétionnaire étaient les seules détenues à un multiple de bénéfices plus élevé que leurs homologues publics à la fin de l’année dernière, selon le rapport.
« Nous estimons que les valorisations dans l’ensemble sur les marchés privés sont équitables », a déclaré Hartley Rogers, président de Hamilton Lane. « La croissance des revenus des entreprises privées, la [earnings] la croissance des entreprises privées, et donc la valeur d’entreprise de ces entreprises a dépassé les marchés publics. Vous avez eu de meilleures performances opérationnelles dans les entreprises détenues par le capital-investissement.
Hamilton Lane, basée en Pennsylvanie, gère des fonds privés, conseille les clients sur les gestionnaires tiers et fournit des données sur les marchés privés.
Rogers a averti que les investissements en capital-risque dans les entreprises en démarrage sont une exception aux conclusions de Hamilton Lane et font face à des déclassements importants. Les avoirs en capital de risque, qui représentent 21 % des engagements sur le marché privé au cours des trois dernières années, sont généralement inscrits au bilan à la valeur de leur dernier tour de financement.
Mais le financement mondial du capital-risque a chuté de 35% l’année dernière, selon Crunchbase, et les quelques entreprises qui ont pu lever plus d’argent ont dû le faire à des valorisations inférieures.
Hamilton Lane a déclaré que l’histoire soutenait ses prédictions. Malgré quelques échecs spectaculaires, les sociétés de capital-investissement dans leur ensemble ont conservé leur valeur pendant l’effondrement des dotcoms des années 2000 et après la crise financière de 2008, selon le rapport. Depuis 1995, les fonds de rachat du marché privé ont généré un rendement positif même au cours de leur pire période de cinq ans, de 1998 à 2003, tandis que les actions ont chuté de 5,7 % au cours de la même période, a calculé Hamilton Lane.
Les propriétaires de capital-investissement peuvent souvent éviter de subir des dépréciations en conservant leurs investissements jusqu’à ce que les marchés publics rebondissent et soutiennent des prix de vente plus élevés. La structure privée permet également de fournir relativement facilement un soutien financier supplémentaire aux sociétés du portefeuille aux prises avec une pénurie de liquidités.
« Les propriétaires de capital-investissement ont tendance à disposer de plus de mécanismes pour remédier aux périodes de stress que les sociétés cotées en bourse », a déclaré Rogers.
Les entreprises privées sont également réparties dans tous les secteurs économiques, tandis que S&P Global a calculé que les groupes Big Tech, dont Apple, Amazon et Tesla, étaient les principaux moteurs de la chute de 19,4% de l’an dernier dans le S&P 500.
L’analyse de Hamilton Lane des performances passées des marchés privés peut être limitée car les marchés privés sont beaucoup plus grands que lors des crises précédentes, et beaucoup plus d’argent se trouve dans les fonds privés de crédit et d’infrastructure, qui ont moins d’historique.
Les fonds semi-liquides commercialisés auprès des particuliers fortunés sont également dominés par une poignée de prestataires, notamment le fonds immobilier Breit de Blackstone, qui a dû limiter les retraits. Cela signifie que le succès ou l’échec du secteur est étroitement lié à la performance de quelques gestionnaires, a déclaré Hamilton Lane.