Les activités de capital-investissement de certaines des entreprises les plus importantes du secteur du rachat commencent à se contracter alors qu’une forte baisse des marchés financiers et un ralentissement des nouveaux investissements des investisseurs institutionnels entraînent une baisse des actifs sous gestion.
La plupart des sociétés de rachat américaines cotées en bourse, notamment KKR, Carlyle Group et Apollo Global, ont signalé une baisse des actifs au sein de leurs unités de capital-investissement au deuxième trimestre, car elles ont vendu des investissements à un rythme plus rapide qu’elles ne pouvaient lever de nouveaux fonds auprès d’investisseurs institutionnels.
Les dirigeants ont averti les actionnaires que les régimes de retraite et les fonds de dotation, qui subissent de lourdes pertes sur les marchés publics, se sentent surexposés aux rachats. En réponse, ces investisseurs institutionnels ralentissent leur rythme de nouveaux investissements, augmentant la difficulté de la levée de fonds.
« [On] sur le front de la collecte de fonds, cela devient de plus en plus difficile », a déclaré Jonathan Gray, président de Blackstone Group, aux actionnaires lors d’un appel aux résultats.
De tels commentaires sont devenus un refrain commun parmi les dirigeants de capital-investissement. « Le marché de la collecte de fonds est difficile en ce moment et cela pourrait persister un peu alors que les commanditaires s’adaptent à la dynamique du marché », a averti Kewsong Lee, directeur général de Carlyle Group.
Les actifs sous gestion au sein de la division de capital-investissement de Carlyle ont chuté de 1% à 167 milliards de dollars par rapport au trimestre précédent. KKR a signalé une baisse de 2% de ses actifs de capital-investissement, tandis que ces actifs chez Apollo Global ont chuté de plus de 3% à 83 milliards de dollars.
Les chiffres soulignent un refroidissement du marché des rachats autrefois brûlant alors que la guerre en Ukraine et la flambée des taux d’intérêt font des ravages sur les portefeuilles des investisseurs.
Au cours de la dernière décennie, les entreprises ont procédé à des rachats à un rythme rapide et ont maintenu leur croissance en mobilisant rapidement des pools toujours plus importants de nouveaux investisseurs.
En février dernier, le groupe Carlyle a dévoilé son objectif d’attirer 130 milliards de dollars de nouveaux fonds vers le groupe basé à New York et à Washington d’ici 2024, tandis que Blackstone prévoyait en janvier qu’il lèverait 150 milliards de dollars de nouveaux fonds d’ici la mi-2023.
Dans les deux cas, les analystes se sont inquiétés de savoir s’ils atteindraient les objectifs. Les deux sont toujours sur la bonne voie pour le faire, bien qu’ils aient reconnu que ce niveau de collecte de fonds devient de plus en plus difficile dans l’environnement actuel.
Blackstone a résisté à la tendance à la baisse des actifs de capital-investissement en signalant une augmentation de 3% au deuxième trimestre. Apollo, quant à lui, a levé 13 milliards de dollars pour son premier fonds de rachat phare depuis le départ du co-fondateur Leon Black, après la fin du trimestre en juillet.
Le ralentissement de la collecte de fonds de rachat a souligné l’importance de la diversification, de nombreuses entreprises possédant des opérations d’investissement gargantuesques dans des domaines tels que les prêts privilégiés à taux variable, l’immobilier et les concessions d’infrastructure indexées sur l’inflation qui peuvent également bénéficier de la hausse des taux.
Ces unités ont stimulé la croissance continue des entreprises, les protégeant de la chute des marchés boursiers et d’un ralentissement marqué de l’activité globale de négociation et d’introduction en bourse.
Ce trimestre, Carlyle a rejoint KKR, Apollo et Blackstone en voyant son unité de capital-investissement reculer comme son plus grand domaine d’actifs payants. L’activité de crédit de Carlyle est désormais sa plus grande division selon cette mesure.
Chez Blackstone, les investissements immobiliers ne représentaient autrefois qu’une petite fraction de l’actif global, mais ils constituent désormais l’activité la plus importante de l’entreprise. Au deuxième trimestre, les fonds immobiliers de Blackstone ont attiré près de 50 milliards de dollars d’argent frais, portant l’unité à 320 milliards de dollars d’actifs, soit plus d’un tiers de son total de 940 milliards de dollars d’actifs.
Les entreprises vont également au-delà des investisseurs institutionnels pour lever de nouveaux actifs et créer de grandes opérations d’assurance qui investissent les polices dans des investissements axés sur le crédit.
L’année dernière, KKR a acquis l’assureur Global Atlantic, une unité qui représente désormais 119 milliards de dollars d’actifs totaux. « La grande majorité des capitaux que nous levons en ce moment concerne le crédit et les actifs réels, pour lesquels nous continuons de voir un bon intérêt », a déclaré le co-directeur général Scott Nuttall lors d’un appel aux résultats.
En janvier, Apollo a acquis Athene, le réassureur que le directeur général Marc Rowan a construit dans les années qui ont suivi la crise financière. L’unité, qui a attiré un record de 12 milliards de dollars de nouveaux actifs au cours du trimestre, représente 43% de ses 515 milliards de dollars d’actifs.
Les sociétés de rachat construisent également de nouveaux produits destinés aux investisseurs individuels qui souhaitent limiter leur exposition aux marchés publics.
Apollo a acquis cette année le conseiller en placement enregistré Griffin Capital pour aider à commercialiser ses fonds auprès de riches investisseurs. Ce mois-ci, il a lancé un fonds de 15 milliards de dollars, appelé Apollo Aligned Alternatives, adapté aux investisseurs fortunés.
Blackstone a eu le plus de succès en attirant les investissements des particuliers, attirant plus de 350 milliards de dollars pour des stratégies conçues pour ces investisseurs.
Bien que Blackstone ait attiré 12 milliards de dollars d’argent frais auprès d’investisseurs fortunés, il a inquiété les analystes en faisant état de près de 3 milliards de dollars de rachats. Les rachats, combinés aux prévisions de l’entreprise selon lesquelles les entrées de fonds ralentiraient, ont fait chuter son stock après avoir déclaré ses bénéfices.
Le co-fondateur Stephen Schwarzman a balayé les craintes d’un pic de croissance.
« Nous avons une idée de l’avenir qui n’est évidemment pas partagée par le marché aujourd’hui », a déclaré Schwarzman, qui a souligné que la société avait attiré 88 milliards de dollars de nouveaux liquidités au cours du trimestre alors que les sociétés de fonds communs de placement faisaient une hémorragie d’argent.
« Nous ne faisons pas d’hémorragie », a-t-il déclaré. « J’ai vécu cela de nombreuses fois et à la fin de la journée, nous l’emportons. »