Les banques centrales pourraient être contraintes de soutenir des parties cruciales du système financier qui sont vulnérables à des taux d’intérêt plus élevés, sapant leurs tentatives de lutte contre l’inflation, a averti lundi la Banque des règlements internationaux.
La BRI, surnommée la banque des banques centrales, a déclaré que la crise qui s’est déroulée sur les marchés des gilts britanniques en septembre a souligné le risque que les autorités monétaires soient contraintes d’injecter des liquidités sur les marchés financiers à un moment où elles tentent de contenir les pressions sur les prix par une hausse taux d’intérêt et réduisent leurs bilans.
La BRI a déclaré dans son examen trimestriel que d’autres grands systèmes de retraite à prestations définies étaient moins vulnérables aux braderies que ceux du Royaume-Uni, mais que des risques similaires s’étaient accumulés dans de nombreuses parties du secteur financier non bancaire au cours d’une longue période de faible taux d’intérêt. les taux. Depuis la crise financière mondiale de 2008, les banques centrales ont maintenu les coûts d’emprunt à des niveaux historiquement bas et injecté des milliards de dollars dans le système financier par le biais de programmes d’assouplissement quantitatif. Cela a conduit les investisseurs à rechercher des rendements plus risqués.
« Lorsque ces risques se matérialiseront et que les coûts économiques qui en résulteront seront substantiels, des pressions seront exercées sur les banques centrales pour qu’elles fournissent un filet de sécurité », a déclaré la BRI. « Bien que justifié, cela peut contraster avec l’orientation de la politique monétaire et encourager la prise de risque à plus long terme. »
Les taux d’intérêt ayant augmenté rapidement dans le monde cette année et la liquidité sur le marché central du Trésor américain « nettement pire » que lors de la précédente période de turbulences en mars 2020, une poussée soudaine vers le désendettement pourrait entraîner un dysfonctionnement du marché, a déclaré la BRI.
La Banque d’Angleterre a été extrêmement sensible à l’accusation selon laquelle son intervention d’achat de gilts pourrait entraver ses efforts pour freiner l’inflation et retarder ses plans de réduction de son bilan en vendant des actifs accumulés dans le cadre du QE. La Réserve fédérale américaine a également commencé à vendre des actifs cette année, tandis que la Banque centrale européenne devrait commencer à débattre de ce qu’il faut faire de son stock d’obligations la semaine prochaine avant de lancer un programme de ventes en 2023.
Andrew Bailey, le gouverneur de la BoE, a déclaré la semaine dernière à la commission des affaires économiques du Lords qu’il était « impératif » de mettre fin rapidement à l’opération. L’opération constituait un « grave problème d’aléa moral » – puisque certaines parties du marché « aimeraient que la Banque d’Angleterre propose en permanence d’acheter des gilts » – et « allait directement à l’encontre du fonctionnement de la politique monétaire ».
« Ce que nous avons vu au Royaume-Uni n’est qu’un exemple possible de ce qui pourrait arriver », a déclaré Claudio Borio, chef du département monétaire et économique de la BRI, qui a qualifié de « sans précédent » que les banques centrales resserrent leur politique monétaire pour faire baisser l’inflation dans un contexte d’endettement élevé et de prix immobiliers élevés.
L’épisode britannique a souligné l’urgence d’un resserrement de la réglementation du secteur financier non bancaire, qui avait « progressé à pas de géant » depuis la crise financière mondiale, et présentait des vulnérabilités cachées qui « ne resteront peut-être pas dans le secteur non bancaire », a déclaré Borio.
La BRI a souligné que les marchés des titres hypothécaires d’agence de plus en plus volatils étaient un autre domaine qui menaçait la stabilité financière, car les MBS jouaient un rôle crucial dans l’octroi de crédit au secteur immobilier américain et étaient également souvent considérés comme de proches substituts des bons du Trésor américain.
Pendant la crise de 2008, et lorsque les marchés ont été mis à rude épreuve au début de la pandémie, la Réserve fédérale américaine a acheté de gros volumes de MBS pour aider à soutenir le marché à un moment où les petits investisseurs s’étaient retirés.
Mais les petits investisseurs et les fonds à effet de levier, qui avaient tendance à être « moins disposés que les banques à fournir des liquidités en période de crise », étaient désormais devenus les principaux acheteurs de ces actifs, a déclaré la BRI, ajoutant : « Les priorités de la politique monétaire peuvent rendre difficile pour la Réserve fédérale pour soutenir le marché des MBS, si le besoin s’en faisait sentir.
Cependant, la BRI a reconnu que certaines des pires tensions sur les marchés s’étaient atténuées ces dernières semaines alors que les investisseurs révisaient à la baisse leurs attentes quant à l’ampleur ultime du resserrement monétaire nécessaire pour contrôler l’inflation, et que le dollar s’affaiblissait et que les perspectives énergétiques pour l’Europe s’amélioraient.
Cela a conduit à une amélioration de la liquidité du marché obligataire, qui avait auparavant atteint son plus bas niveau depuis la crise financière mondiale pour un groupe d’économies avancées, a indiqué la BRI.