Le nombre de transactions échouées sur le marché américain des obligations d’entreprises a augmenté après l’invasion de l’Ukraine par la Russie, les investisseurs liant les problèmes de règlement aux sanctions imposées après le début de la guerre.
Près de 70 milliards de dollars de transactions ont échoué au cours de la semaine se terminant le 6 avril, et au cours des six dernières semaines, les transactions échouées ont atteint en moyenne un peu plus de 86 milliards de dollars, selon les données mises à jour jeudi par la Federal Reserve Bank de New York.
La valeur des transactions échouées était nettement supérieure à la moyenne à long terme de 40 milliards de dollars par semaine, qui avait largement persisté en janvier. Au cours de la semaine qui s’est terminée le 23 mars, près de 150 milliards de dollars de transactions ont échoué, le plus depuis 2007.
Une chaîne de garde complexe relie le marché des obligations d’entreprises américaines, où environ 30 milliards de dollars de titres changent de mains quotidiennement. Une fois qu’une obligation est négociée, les investisseurs la transmettent à leur courtier principal, qui règle ensuite la transaction, confirmant ainsi un changement de propriétaire.
Mais les différences entre les pupitres de négociation des banques, les courtiers principaux et les autres intermédiaires financiers sur la manière de mettre en œuvre une myriade de sanctions contre la Russie ont bouleversé ce processus. Les investisseurs et les banquiers ont signalé de nouveaux défis dans la négociation d’obligations d’entreprises ayant des liens avec le pays.
« Les données confirment ce que nous entendons », a déclaré Andrew Shoyer, avocat chez Sidley Austin. « Vous avez des acheteurs opportunistes qui regardent cela avec avidité et essaient de faire des transactions, mais rencontrent des frustrations avec les intermédiaires et les institutions financières. »
Parmi les fonds cherchant à racheter des obligations russes bon marché depuis l’invasion de l’Ukraine par Vladimir Poutine fin février figurent les spécialistes de la dette en difficulté Aurelius, GoldenTree et Silver Point, a rapporté le Financial Times.
Les données de la Fed de New York tiennent compte de toutes les transactions échouées signalées par les négociants principaux qui garantissent la dette du gouvernement américain et ne séparent pas les transactions potentiellement affectées par les sanctions. Les analystes ont également noté qu’il est possible que les données comptabilisent deux fois une transaction ayant échoué : une fois comme une transaction qui n’a pas été livrée et une autre fois comme une transaction qui n’a pas été reçue.
Les investisseurs se sont plaints que même la dette des entreprises qui n’ont pas été sanctionnées mais qui ont une forte exposition financière à la Russie est devenue mêlée à des problèmes de règlement alors que les banques prudentes se distancient des transactions liées au pays.
« Tout le monde se concentre sur les sociétés sanctionnées, mais c’est plus que cela », a déclaré un gestionnaire de portefeuille d’un grand fonds spéculatif américain qui a eu du mal à négocier certaines obligations d’entreprises européennes. « C’est une perturbation du marché au-delà des simples sanctions. »
Le courtier principal de JPMorgan Chase a dit aux clients qu’ils devaient être pré-approuvés s’ils voulaient s’assurer qu’une transaction puisse être réglée par la suite, selon une personne connaissant directement les exigences de la banque. Le bureau de négociation de Goldman Sachs a déclaré aux investisseurs que si une transaction ne se règle pas en un jour, son courtier la déchirera, selon une personne qui avait traité avec la banque.
Même lorsque les transactions sont réglées, certaines prennent plus de temps que la normale, car les services de conformité des banques examinent chaque détail pour vérifier qu’ils sont conformes aux sanctions russes, ont déclaré les investisseurs.
D’autres investisseurs ont déclaré qu’ils avaient simplement cessé d’essayer de négocier certaines obligations. « Je ne pouvais pas me sentir à l’aise avec ça », a déclaré un investisseur qui avait récemment exploré les obligations commerciales de Gazprom, la société russe de gaz naturel. « Je ne savais pas comment je serais payé. »
Reportage supplémentaire de Robert Smith et Laurence Fletcher à Londres