Les start-ups de Singapour et de Hong Kong contournent leurs bourses nationales pour fusionner avec des sociétés d’acquisition à vocation spéciale (Spacs) aux États-Unis, car les véhicules de collecte de fonds dans les centres financiers asiatiques ont peu rapporté sur leurs plans de sortie.
Les informations du fournisseur de données financières Refinitiv montrent qu’au moins neuf sociétés de Singapour et de Hong Kong ont annoncé cette année leur intention de devenir publiques avec Spacs cotées aux États-Unis, malgré les villes offrant un certain nombre de ces sociétés écrans depuis le premier trimestre – dont aucune n’a a fusionné avec succès avec une entreprise cible.
Les Spacs, également connues sous le nom de sociétés de chèques en blanc, offrent aux entreprises prometteuses un moyen alternatif d’entrer en bourse. Ils lèvent des capitaux par le biais d’une offre publique initiale, puis acquièrent ou fusionnent avec une entreprise existante, amenant la cible sur les marchés publics sans avoir à passer par le processus traditionnel – et chronophage – de cotation.
Cela signifie généralement un chemin plus simple et plus rapide pour les entreprises pour entrer en bourse, car les Spacs offrent les moyens de contourner un processus de vérification souvent ardu associé aux introductions en bourse traditionnelles.
Les bourses américaines ont reçu beaucoup d’attention de la part des investisseurs en raison du volume élevé d’activité Spac généré au cours des dernières années, attirant l’attention des bourses asiatiques qui veulent surfer sur la vague.
Cet article est de Nikkei Asie, une publication mondiale avec une perspective asiatique unique sur la politique, l’économie, les affaires et les affaires internationales. Nos propres correspondants et commentateurs externes du monde entier partagent leurs points de vue sur l’Asie, tandis que notre section Asia300 fournit une couverture approfondie de 300 des sociétés cotées les plus importantes et à la croissance la plus rapide de 11 économies en dehors du Japon.
Les données de Refinitiv ont montré que dans la région Asie-Pacifique, au moins 28 accords Spac ont été annoncés au cours des neuf premiers mois de cette année pour un total de 23,4 milliards de dollars. Cependant, aucun d’entre eux n’impliquait des Spacs des bourses de Singapour ou de Hong Kong.
« Avec Spacs à Singapour et à Hong Kong, je pense que nous sommes un peu en retard sur l’ensemble du thème général », a déclaré Michael Wu, analyste principal des actions de la société de recherche en investissement Morningstar. « L’autre implication serait juste plus généralement [that] l’introduction en bourse sur le marché primaire a été assez difficile au cours de la dernière année et cela va probablement persister.
De nombreuses transactions Spac ont favorisé les nouveaux venus de haut vol dans le domaine de la technologie, ces entreprises étant considérées comme ayant un potentiel de croissance élevé, ce qui excite naturellement les investisseurs. Ce segment des transactions commerciales a explosé au début de la pandémie de Covid-19, alors que les entreprises technologiques ont vu une augmentation de la demande de services numériques lorsque les gens étaient en confinement.
Les sponsors de Spacs – dont beaucoup sont des sociétés de capital-risque – reçoivent généralement le soutien des investisseurs en fonction de leur réputation, car les bailleurs de fonds ne savent pas avec quelle cible une société à chèque en blanc finira par fusionner.
En soutenant Spacs, les investisseurs ont la possibilité d’acheter des participations dans des start-ups technologiques lucratives au fur et à mesure de leur introduction en bourse. Un exemple frappant est l’inscription de Licorne Grab à Singapour en décembre de l’année dernière. Grab a fusionné avec un Spac coté au Nasdaq appelé Altimeter Growth.
Mais comme certains investisseurs le découvrent, les paris sur les Spacs ne rapportent pas toujours aussi bien qu’ils le souhaiteraient. L’introduction de Grab sur le marché américain via un Spac, par exemple, a vu ses actions plonger de près de 21% à la fin des échanges le premier jour. Sa capitalisation boursière était d’environ 34,6 milliards de dollars à la clôture des marchés, en deçà des 40 milliards de dollars attendus par Altimeter et soulignant les risques que prennent les investisseurs lorsqu’ils parient sur de grands noms de la technologie qui ne tiennent pas leurs promesses.
L’invasion de l’Ukraine par la Russie cette année a contribué à l’instabilité géopolitique, à la flambée des prix de l’énergie et des denrées alimentaires et au resserrement monétaire de plusieurs banques centrales pour freiner l’inflation. Cela a été une mauvaise nouvelle pour Spacs, car à une époque comme celle-ci, les investisseurs ont tendance à éviter les paris risqués associés aux start-ups technologiques qui se développent rapidement mais, comme Grab, sacrifient des bénéfices réguliers pour le faire.
Les données de Refinitiv montrant des transactions Spac d’une valeur de 23,4 milliards de dollars dans la région Asie-Pacifique au cours des trois premiers trimestres de cette année semblaient importantes, mais représentaient toujours une baisse de 47,6% en valeur par rapport à il y a un an.
Anish Ailawadi, responsable mondial de la pratique de la banque d’investissement chez la société d’analyse Acuity Knowledge Partners, a noté que « la période dorée » pour les introductions en bourse et les fusions de Spac – principalement au cours du premier semestre 2021 – est révolue, l’intérêt déclinant pour la région reflétant également le monde. scénario.
Ailawadi a également noté que la capitalisation boursière minimale aux États-Unis pour les Spacs est inférieure à celle de Hong Kong et de Singapour, qui ont établi des critères de référence plus stricts, conduisant les petites entreprises à fusionner avec des sociétés américaines à chèque en blanc.
L’exigence minimale est de 127 millions de dollars pour les Spacs de Hong Kong et de 106 millions de dollars pour leurs homologues de Singapour, contre un minimum de 50 millions de dollars pour une cotation au Nasdaq et de 100 millions de dollars pour une cotation à la Bourse de New York aux États-Unis.
« Les valorisations aux États-Unis sont généralement plus élevées que sur les marchés asiatiques. La plupart des entreprises privées préfèrent les Spacs basés aux États-Unis à ceux d’autres régions », a déclaré Ailawadi à Nikkei Asia. « De même, les sociétés cotées aux États-Unis attirent une meilleure couverture des analystes, ce qui se traduit par un intérêt accru des investisseurs institutionnels. »
Hypebeast de Hong Kong, une société de médias numériques et de commerce électronique, a annoncé ses plans pour le Nasdaq en avril en signalant son intention de fusionner avec Iron Spark I Spac à hauteur de 221,8 millions de dollars – le seul acteur de Hong Kong à le faire via un chèque en blanc entreprise cette année, ont montré les données de Refinitiv. Hypebeast a opté pour une double cotation, avec son autre présence à la bourse de Hong Kong.
Les données ont montré que Singapour avait huit homologues dévoilant des plans Spac similaires – sept sur le Nasdaq et un sur le NYSE. En août, par exemple, la plate-forme de technologie financière Seamless Group a annoncé un accord d’une valeur de 400 millions de dollars avec un Spac coté au NYSE appelé InFinT Acquisition.
Plus récemment, l’Asia Innovations Group (ASIG) de la cité-État, qui exploite une plate-forme conçue pour les jeux mobiles et le commerce électronique, a annoncé fin septembre qu’elle s’associerait à Magnum Opus Acquisition, cotée au NYSE – un accord représentant une valorisation totale des capitaux propres de 2,5 milliards de dollars. et présenté comme la plus grande fusion Spac Internet grand public de l’année à ce jour.
« La fusion proposée combinera le meilleur de la croissance macroéconomique sur les marchés émergents et les avantages d’être une société cotée en bourse aux États-Unis pour transformer ASIG en une centrale mobile mondiale », a déclaré Andy Tian, directeur général d’ASIG. « ASIG a construit une entreprise mondiale unique et bien diversifiée dans les principaux secteurs verticaux des réseaux sociaux, des jeux, du commerce électronique et des paiements. »
Pendant ce temps, les principaux centres financiers asiatiques ont gardé un profil bas alors que l’Amérique continue de ramasser des acteurs technologiques, même si la ferveur pour Spacs s’est refroidie.
À Singapour, après une première vague de trois introductions en bourse de Spac en janvier, la bourse n’a vu aucune autre cotation de ce type en 2022. À Hong Kong, Aquila Acquisition et Vision Deal HK Acquisition sont des sociétés à chèque en blanc qui se sont inscrites, avec plus de 10 autres. aurait cherché une place sur la bourse du hub.
Alors que l’année tire à sa fin, les investisseurs n’ont toujours pas de vision claire des sociétés qui seront finalement acquises par ces Spacs, le cas échéant. Spacs à Singapour doit réaliser une fusion ou une acquisition dans les 24 mois suivant la date d’introduction en bourse, avec une prolongation de 12 mois possible.
À Hong Kong, Spacs devrait annoncer un accord ou une transaction de-Spac dans les 24 mois, ou finaliser le dé-Spac dans les 36 mois, avec une prolongation de six mois possible.
Peggy Mak, gestionnaire de portefeuille chez la société de gestion de fonds Haven Capital, a estimé qu’il était fort possible que certains des Spacs de Singapour et de Hong Kong puissent manquer le délai de deux ans.
« L’environnement économique mondial a assombri tous les marchés, c’est pourquoi les Spacs des deux marchés ne sont pas épargnés », a-t-elle déclaré à Nikkei. « Comme le [deadline] se rapproche, ils pourraient abaisser leur niveau pour une cible, ce qui aggrave la situation.
Mak a souligné que la plupart des cibles de Spac sont des entreprises en croissance qui continuent d’afficher un flux de trésorerie d’exploitation négatif – une performance que les investisseurs évitent en raison de la hausse des taux d’intérêt et des risques de récession.
« Le nombre de Spacs dans le monde pourrait avoir dépassé le nombre d’entreprises cherchant à être cotées. Il y a toujours l’inquiétude globale concernant le secteur technologique et les entreprises en croissance, c’est pourquoi nous ne nous attendons pas à beaucoup d’enthousiasme, même avec une annonce de-Spac.
Une version de cet article a été publié pour la première fois par Nikkei Asia le 21 novembre 2022. ©2022 Nikkei Inc. Tous droits réservés.