Aucun pays ne devrait gérer ses affaires fiscales comme un drame. La Grèce en 2015 et le Royaume-Uni l’année dernière offrent des récits édifiants sur ce qui ne va pas lorsque la politique et les finances publiques entrent en collision. Pourtant, les États-Unis n’ont pas le sentiment qu’ils doivent tirer des leçons des autres pays. Au lieu de cela, il se dirige vers son propre affrontement politique sur son plafond de dette de 31,4 milliards de dollars, peut-être dès le mois prochain. Tout le monde est invité à choisir ses héros et ses méchants dans le combat à venir et les enjeux sont élevés.
Mais pour ceux qui ont un penchant plus technocratique, qui peuvent mettre de côté la prochaine politique de plafonnement de la dette, la santé sous-jacente des finances publiques américaines est tout aussi alarmante.
Le budget fédéral américain fait une hémorragie d’argent. Le Bureau du budget du Congrès non partisan calcule que au cours des sept premiers mois de l’exercice 2023, les recettes publiques sous-jacentes ont diminué de 10 % et les dépenses ont augmenté de 12 %. Cela laisse le déficit budgétaire fédéral plus de trois fois plus important qu’au cours des mêmes mois de l’exercice 2022.
Les faibles recettes reflètent des plus-values réalisées inférieures à celles prévues par le CBO à la fin de 2022, la transformation du programme d’assouplissement quantitatif de la Réserve fédérale d’une vache à lait à un fardeau important et la possibilité que la reprise sous-jacente ne soit pas aussi saine que les statistiques initiales le montraient. Les dépenses ont fortement augmenté dans presque tous les grands domaines budgétaires fédéraux.
Si les tendances des sept premiers mois se poursuivent, cela prolongera une tendance malheureuse de la budgétisation américaine. Non seulement le CBO s’attend à ce que le déficit augmente dans les années à venir, mais il a également tendance à surestimer la santé initiale des finances publiques.
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Toute recherche d’allégement à partir de chiffres budgétaires américains à long terme moins volatils échouera également. Les CBO dernières prévisions montrent que le niveau de la dette fédérale détenue par le public en tant que part du revenu national sera de 98 % en 2023, à seulement 7,6 % en dessous de son pic de guerre en 1946 et en passe de le dépasser en 2028. À titre de comparaison, la dette publique britannique, également à un niveau élevé depuis plusieurs décennies par rapport au produit intérieur brut, est toujours inférieur à la moitié de son niveau à la fin de la seconde guerre mondiale.
L’augmentation rapide de la dette publique américaine reflète l’état déplorable de la politique américaine. Les républicains ne découvrent la prudence fiscale que lorsqu’ils sont dans l’opposition avant de baisser les impôts lorsqu’ils sont en fonction. Sachant cela, les démocrates ont renoncé à la prudence budgétaire et promeuvent à la place des programmes de dépenses énormes et souvent non plafonnés tels que la loi sur la réduction de l’inflation.
Le résultat est que les États-Unis érodent leur position dans toutes les comparaisons internationales à long terme sur la solidité des finances publiques. Pour faire une comparaison avec les pays de la zone euro qui ont eu besoin de soutien dans les années 2010, le Portugal, l’Irlande et l’Espagne ont déjà des niveaux d’endettement brut inférieurs à ceux des États-Unis, Prévisions du FMI montrent que la dette américaine devrait dépasser celle de l’Italie d’ici 2028 et celle de la Grèce d’ici la fin de la décennie.
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Bien sûr, dans un monde où les taux d’intérêt sont bas, les pays peuvent vivre heureux avec des niveaux d’endettement légèrement plus élevés et n’ont pas à rembourser leurs emprunts. d’Olivier Blanchard travailler au FMI et l’Institut Peterson nous l’a appris. Mais un endettement confortablement plus élevé ne signifie pas emprunter presque sans limite. Blanchard lui-même des soucis que “la trajectoire de la dette aux États-Unis n’est pas viable avec la politique actuelle”.
Une politique polarisée pourrait empêcher les États-Unis de payer toutes leurs factures dans les semaines à venir. Cette représentation théâtrale répétitive commence à consommer les marchés financiers. Mais il est susceptible d’être résolu après quelques moments potentiellement poilus.
Le vrai drame des finances publiques américaines, ce sont leurs faiblesses chroniques. Cela ne générera pas de crise soudaine et ne montre aucun signe de résolution. En fin de compte, c’est beaucoup plus dommageable. Ils vont empirer avec le vieillissement de la population américaine, saper le dollar en tant que monnaie de réserve mondiale et affaiblir la capacité de l’Amérique à projeter sa puissance économique à l’échelle mondiale.