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Les plus grandes sociétés de capitaux privés du monde ont évité l’impôt sur le revenu sur plus de 1 000 milliards de dollars de primes d’incitation depuis 2000 en structurant les paiements de manière à les soumettre à un prélèvement beaucoup plus faible, selon une nouvelle étude de l’université d’Oxford.
Ludovic Phalippou, professeur à la Said School of Business d’Oxford, a découvert que les groupes de fonds dédiés aux stratégies d’investissement privé telles que les sociétés de rachat, le capital-risque, les infrastructures et les dettes en difficulté ont gagné plus d’un milliard de dollars en intérêts reportés depuis le début des années 2000. siècle.
Le calcul de Phalippou intervient alors que ces commissions de performance suscitent depuis des années un examen politique minutieux aux États-Unis et en Europe, et font l’objet d’une vague d’appels renouvelés pour combler ce que d’éminents politiciens qualifient de « faille ».
Les économies s’élèvent à des centaines de milliards de dollars aux taux d’imposition actuels. Les frais sont facturés à des taux de gains en capital à long terme qui sont nettement inférieurs aux taux d’imposition sur le revenu. Pour les sociétés cotées en bourse, jusqu’à la moitié des commissions sont versées aux actionnaires sous forme de dividendes.
Le parti travailliste britannique s’engage à combler cette lacune dans le cadre d’une campagne menée par la chancelière fantôme Rachel Reeves, qui a précédemment qualifié le traitement fiscal d’« absurde » et a déclaré en 2021 qu’elle espérait augmenter les impôts sur le secteur du capital-investissement de 440 millions de livres sterling par an.
Plus tôt cette année, Reeves s’est engagé à faire avancer un projet visant à appliquer le taux d’impôt sur le revenu le plus élevé de 45 pence sur les bénéfices que les sociétés de capital-investissement réalisent grâce à des transactions réussies, dans un contexte de résistance croissante des lobbyistes de l’industrie. À l’heure actuelle, les paiements d’« intérêts reportés » sont imposés au taux de 28 pour cent de l’impôt sur les plus-values.
Aux États-Unis, les récents présidents, dont Barack Obama, Joe Biden et même Donald Trump, se sont engagés à mettre fin au traitement fiscal spécial, mais ont finalement reculé sous la pression de l’industrie. Au Royaume-Uni, les critiques du projet travailliste affirment que l’augmentation des taux d’imposition poussera les groupes d’investissement prospères à quitter Londres, au moment même où le besoin d’attirer les capitaux étrangers est primordial.
Phalippou a déclaré dans une interview au Financial Times que ses recherches visaient à montrer l’énorme richesse créée par des fonds privés à frais élevés pour un groupe sélectionné de milliardaires influents vivant pour la plupart aux États-Unis. Il vise également à révéler aux gouvernements les recettes fiscales potentielles qu’ils pourraient générer si ces frais étaient traités comme des revenus et non comme des gains en capital.
«Tous les gouvernements parlent de taxer les intérêts portés. Mon rôle est donc de fournir la meilleure estimation du nombre », a déclaré Phalippou, dont le rapport est intitulé « Le bonus d’un billion de dollars des gestionnaires de fonds de capital privé ».
« Cela vous montre la limite supérieure de ce que vous pourriez collecter si tous les pays du monde se coordonnaient pour taxer ce pot », a-t-il déclaré. « Une fois que vous aurez compris de combien d’argent nous parlons, vous comprendrez pourquoi le capital-investissement est le plus grand donateur aux politiciens et aux universités », a-t-il ajouté.
Phalippou calcule que Blackstone Group, le plus grand investisseur en capital-investissement au monde, a gagné 33,6 milliards de dollars en intérêts reportés, soit le montant le plus élevé parmi toutes les sociétés d’investissement. Cette aubaine a fait de ses hauts dirigeants Stephen Schwarzman et Jonathan Gray des multimilliardaires, et le duo compte parmi les donateurs politiques les plus influents des législateurs républicains et démocrates, respectivement.
Un représentant de Blackstone a refusé de commenter.
Schwarzman a récemment annoncé son soutien à l’élection de Trump et collectera des fonds auprès de ses pairs pour la campagne de réélection de l’ancien président.
Phalippou a déclaré que son travail visait également à fournir de nouvelles informations sur la question de savoir si les stratégies d’investissement privé valent leur coût. Son rapport montre que le fonds médian de capital-investissement gagne environ 1,6 fois l’argent des investisseurs sur quatre ou cinq ans, ce qui, selon lui, est comparable aux rendements approximatifs à long terme des actions américaines.
« C’est difficile pour moi de regarder ces chiffres et d’être surpris », a-t-il déclaré. « Pour moi, est-ce que ça paraît extraordinaire ? Le montant de 1 000 milliards de dollars semble assez extraordinaire. Le numéro de retour, pas tellement », a déclaré Phalippou. « C’est bien, mais ce n’est pas quelque chose d’enthousiasmant. »
Drew Maloney, président et directeur général de l’American Investment Council, qui représente le secteur du capital-investissement, a déclaré : « Cette étude rapporte que les investisseurs en capital-investissement ont généré 5 000 milliards de dollars de rendement pour les retraités. Cela démontre l’alignement entre les investisseurs et les gestionnaires.