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Bip Bip!
Nous pensons que les robotaxis (et les véhicules autonomes en général) pourraient potentiellement transformer la société plus que toute autre chose au cours de notre vie. Ils pourraient sauver des millions de vies et des milliards d’heures. Nous pensons que ce seul fait devrait motiver les régulateurs à soutenir leur développement, car nous prévoyons que les voitures particulières seront interdites dans de nombreuses villes du monde. Il est important de noter que, compte tenu de la valeur et de la commodité qu’ils offrent et des prix bas, compte tenu de l’élimination du conducteur, nous voyons les consommateurs abandonner la possession d’une voiture privée.
Oui, c’est une autre note d’achat Tesla basée sur les vapourwares. Celui-ci provient de RBC Capital Markets, qui fixe un objectif de cours de 305 $ sur l’action et affirme que les véhicules sans conducteur pouvant être lâchés en toute sécurité sur les routes publiques peuvent représenter 70 % de cette valeur.
Nous supposons prudemment que la pénétration du robotaxi Tesla est de 25 % aux États-Unis, de 8 % en Europe occidentale et de 7 % en Chine. Nous maximisons également notre hypothèse de pénétration des licences à 20 % des robotaxis non Tesla dans le monde.
L’analyste Tom Narayan expose ses arguments dans l’épisode d’aujourd’hui de Balado Industries en mouvement de RBC, ayant publié une note sur le thème plus tôt cette semaine. Voici comment sa valorisation de plus de 1 000 000 $ se décompose :
Et pour robotaxis “nous prenons un mélange de revenus de bout en bout et de fournisseur de services 2040E, appliquons le même multiple de logiciel 10x et actualisons 17 ans”:
Si vous êtes prêt à ignorer les obstacles techniques, les arguments en faveur d’une adoption rapide sont assez solides. Beaucoup trop de personnes meurent dans des accidents de la circulation dans le monde, dont 93 % sont le résultat d’une erreur humaine (source : OMS, 2018). Les villes du centre-ville ont trop d’espace réservé au stationnement et les navetteurs passent trop de temps à tourner au ralenti à des vitesses lentes, etc.
Robotaxis résout tout. Selon RBC, une voiture sans conducteur pourrait remplacer cinq voitures ordinaires, peut-être :
[We] supposons que les robotaxis obtiennent l’approbation réglementaire complète d’ici 2035 (la viabilité technologique se produira probablement d’ici 2030). À ce moment-là, nous prévoyons que le coût d’un robotaxi pourrait être de 50 000 $, bien inférieur à notre estimation actuelle de 100 000 $.
Selon nos calculs, les robotaxis devraient coûter beaucoup moins cher que les voitures privées, étant donné une bien meilleure utilisation (aux États-Unis, les taxis parcourent 6 fois plus de kilomètres par an qu’une voiture privée). De plus, étant donné que les robotaxis éliminent le besoin d’un chauffeur (45% d’un tarif Uber), un tarif robotaxi peut représenter 55% des tarifs Uber actuels. Nous soupçonnons que ce prix devrait augmenter considérablement l’attrait pour les consommateurs de remplacer la possession, l’entretien et le stationnement d’une voiture privée. D’ailleurs, plusieurs villes (notamment en Europe de l’Ouest et en Chine) parlent déjà d’interdire toutes les voitures particulières.
L’autre façon d’aborder la note est que, selon RBC, Tesla manquera ses objectifs de croissance à long terme par une énorme marge. Il prévoit seulement 3,8 millions de ventes unitaires dans le monde d’ici 2030 et moins de 5,7 millions de ventes d’ici 2035, ce qui équivaut à une part de marché de 11%, principalement parce que les marques nationales championnes sont difficiles à vendre sur leurs territoires d’origine. (L’objectif déclaré de Tesla est d’atteindre 20 millions de ventes par an et 22 % de part de marché.)
Robotaxis sera livré en volumes encore plus petits — mais la flotte générera des marges pour les éditeurs de logiciels :
Nos calculs suggèrent qu’une entreprise de robotaxi de bout en bout pourrait générer des marges d’exploitation de 54 %. Dans le cas où un équipementier utilise un fournisseur de services comme Uber pour gérer les réservations, nous estimons que ces marges ne pourraient tomber qu’à 42 % aux États-Unis. Pour l’Europe de l’Ouest, nous estimons qu’un service de robotaxi de bout en bout pourrait générer des marges d’exploitation de 52 %, puis ne chuter qu’à 39 % en utilisant un fournisseur de services.
En additionnant tout cela, cela représente une hausse de 5 % par rapport au cours actuel de l’action Tesla pour le scénario de base (ou une baisse de 67 % si… vous savez). RBC réitère son conseil de « surperformance » :
Lecture complémentaire :
— Uber va vendre du cannabis à des clients au Canada (FT, 2021)