Les restrictions sur les exportations russes augmentent le risque d’un choc pétrolier et d’une récession en Europe

La flambée des prix du pétrole et du gaz déclenchée par le conflit en Ukraine et les mesures occidentales pour punir Moscou ont fait planer la menace du pire choc stagflationniste à frapper les économies importatrices d’énergie depuis les années 1970.

Les prix du brut ont bondi après qu’Antony Blinken, secrétaire d’État américain, a déclaré ce week-end que Washington discutait d’une interdiction d’importer du pétrole russe. Lundi, les politiciens américains discutaient d’une législation bipartite tandis que les responsables européens élaboraient des plans pour réduire la dépendance aux combustibles fossiles russes.

Même sans interdiction des exportations de la Russie, deuxième producteur de brut, de nombreux experts doutaient que l’économie mondiale, et celle de l’Europe en particulier, soit suffisamment robuste pour échapper à une nouvelle crise pétrolière et à une récession.

« La reprise post-Covid sera sûrement considérablement retardée avec un risque clair que nous nous dirigeons vers une période de stagflation – voire une récession avec inflation », a déclaré Erik Nielsen, conseiller économique d’UniCredit.

Le discours sur la stagflation, la combinaison d’une croissance lente jumelée à une inflation élevée, rappelle les deux chocs pétroliers des années 1970, lorsque les prix ont grimpé après que les États arabes ont imposé un embargo pétrolier en 1973 sur les pays qui avaient soutenu Israël dans la guerre du Yom Kippour et en 1979. après la révolution iranienne.

Le problème pour les gouvernements occidentaux est que la hausse des prix de l’énergie aide indirectement Moscou à résister aux sanctions sévères qu’ils ont imposées en réponse à la crise ukrainienne.

« Les prix élevés du pétrole réduisent les coûts anticipés ou les sanctions pour mauvais comportement [by Russia] et fournir une assurance partielle contre les comportements à risque », a déclaré Cullen Hendrix, chercheur principal au Peterson Institute of International Economics.

Mais parler d’un embargo sur les exportations russes a fait grimper encore plus le prix du pétrole et du gaz. Les prix du pétrole ont bondi de 20% dans les échanges du matin pour dépasser 139 dollars le baril et les prix de gros du gaz en Europe ont atteint 335 euros le mégawattheure, contre un prix d’environ 16 euros il y a un an. Des augmentations soutenues à ce niveau augmenteraient fortement l’inflation et comprimeraient les revenus des consommateurs.

Les pays de l’UE importent 40 % de leur gaz de la Russie, tandis que Moscou a également régulièrement fourni plus de 10 % du pétrole brut mondial.

Certains économistes ont déclaré que des coûts énergétiques élevés et prolongés pour les entreprises et les ménages consommateurs étaient susceptibles de faire basculer les économies européennes dans la récession.

Rupert Harrison, gestionnaire de portefeuille chez BlackRock et ancien conseiller économique du chancelier britannique George Osborne, a déclaré que des subventions énergétiques « massives » seraient nécessaires car « une tentative sérieuse de limiter rapidement les importations énergétiques russes risque de provoquer une récession européenne ».

Les chocs pétroliers des années 1970 ont provoqué une inflation galopante et une récession dans la plupart des économies avancées, principalement parce que la hausse des prix du pétrole redistribue les revenus mondiaux des consommateurs d’énergie aux producteurs.

Pour cette raison, les économistes s’attendent à ce que l’Europe, le Japon et les consommateurs de pétrole des économies émergentes soient à nouveau les plus durement touchés, tandis que les États-Unis pourraient augmenter la production nationale de pétrole.

Les consommateurs d’énergie américains seraient toutefois touchés tout aussi durement, sinon plus durement, que ceux d’Europe, car les niveaux fixes de taxation sont un facteur moins important dans les prix du pétrole aux États-Unis.

Certains producteurs de pétrole africains s’attendent déjà à être les bénéficiaires de la crise ukrainienne. La Chambre africaine de l’énergie a prédit un « afflux d’investissements » cette année.

Cependant, loin d’être tous les économistes prévoient une récession en Europe, même si les forces stagflationnistes ont atteint de nouveaux sommets.

La dynamique de reprise sous-jacente des économies européennes est toujours solide malgré la hausse des prix. L’Allemagne a affiché de fortes ventes au détail et des commandes d’usines pour janvier, soulignant comment toute faiblesse liée à l’Ukraine sera initialement compensée par une demande de consommation robuste.

Même si certains pays pourraient faire face à des trimestres de contraction, de nombreux économistes pensent toujours que la hausse des prix de l’énergie ralentira la croissance mais ne poussera pas la zone euro dans une récession prolongée cette année, surtout si les prix de lundi ralentissent un peu.

Réduisant sa prévision de croissance de 1 point de pourcentage, Neil Shearing, économiste en chef de Capital Economics, a déclaré : « Nous ne nous attendons pas à ce que [European] la reprise post-pandémique va dérailler. Mais le groupe de recherche a averti que si une interdiction complète de l’énergie russe était introduite, l’économie de la zone euro ne serait pas en mesure d’éviter une récession.

Dans son scénario négatif, Oxford Economics estime que la production dans la zone euro sera inférieure de 3,2 % à celle d’un scénario « sans guerre » d’ici l’année prochaine, mais même avec ce coup, elle prévoit toujours une croissance du produit intérieur brut de la zone euro de 2,2 % en 2022 et 0,9 % en 2023.

Le plus grand optimisme est basé sur des facteurs qui limitent le potentiel de dommages et freinent les forces stagflationnistes.

Premièrement, la dépendance à l’égard du pétrole est beaucoup plus faible aujourd’hui que lors des précédentes crises du côté de l’offre. Le monde est désormais capable de produire plus de deux fois plus de biens et de services pour chaque baril de pétrole qu’il ne le pouvait en 1973. Les progrès dans les économies avancées ont été encore plus importants.

Dans une étude sur l’intensité pétrolière des économies, Christof Rühl, chercheur principal au Center on Global Energy Policy de l’université de Columbia, à New York, a conclu que les guerres, les révolutions, les booms et les récessions n’ont pas réussi à briser une baisse constante de la quantité de pétrole nécessaire pour produire une production économique.

« Le pétrole est devenu beaucoup moins important et l’humanité est devenue plus efficace dans son utilisation », a-t-il déclaré.

Parallèlement à la réduction de l’intensité énergétique, après correction de l’inflation, les prix du pétrole sont toujours inférieurs au pic de la fin des années 1970.

Deuxièmement, les économistes s’attendent à ce que les gouvernements, soutenus par les banques centrales, compensent la hausse du prix de l’énergie résultant des sanctions par un nouveau lot de soutien budgétaire extraordinaire.

Produisant de nouvelles prévisions économiques mondiales, Jagjit Chadha, directeur de l’Institut national de recherche économique et sociale du Royaume-Uni, a prédit que la hausse des prix de l’énergie ne réduirait le niveau du PIB mondial que de 1 % d’ici la fin de 2023, mais avec des effets nettement plus importants dans L’Europe .

Même alors, il n’avait pas prédit de récession. « Nous prévoyons une augmentation des dépenses publiques pour soutenir un afflux massif de demandeurs d’asile en provenance d’Ukraine et pour renforcer les dépenses militaires, ce qui limitera les effets négatifs sur le PIB européen », a déclaré Chadha.