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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
L’argent de Vistajet a chuté à son plus bas niveau depuis le début de la pandémie après que les clients super riches de la compagnie aérienne de luxe fortement redevaient ont réduit leurs plans de voyage.
Les heures de vol achetées à l’avance via le service d’abonnement du fournisseur de réacts privés étaient de 10,5% inférieures au cours des neuf mois à fin septembre que la même période un an plus tôt, selon les états financiers examinés par le Financial Times.
Cela a laissé ses réserves en espèces à 62 millions de dollars, le niveau le plus bas depuis 2020, lorsque Covid-19 a mis à la terre des avions du monde entier.
La baisse des ventes à l’avance des heures de vol par le groupe de Dubaï, un rival rival à la dette du leader du marché Netjet dont le programme d’adhésion permet aux clients de réserver un avion avec un préavis de 24 heures, intervient après une baisse de l’année complète en 2023.
Les détails des comptes suivent rapports Que Vistajet, dont 4,5 milliards de dollars de dette ont été utilisés pour acheter des avions haut de gamme et des rivaux plus petits, a tenté de lever jusqu’à 1 milliard de dollars de nouveaux financements ces derniers mois.
Lorsque les ventes des heures de programme augmentaient, ils ont aidé à financer les opérations de Vista, car il reçoit les paiements d’abonnement à l’avance, puis ne reconnaît les revenus que lorsque les heures sont utilisées.
Le renversement de cette tendance est un vent de face pour le fondateur et propriétaire suisse de Vista, Thomas Flohr, qui a longtemps défié les préoccupations soulevées par certains rivaux, les critiques et les comptables précédents du groupe selon lequel son modèle commercial lourde des actifs peut être insoutenable.
Une combinaison d’emprunts, 140 millions de dollars de pertes nettes et de passifs à court terme substantiels ont incité auditeur EY à avertir de son avis sur les comptes de la société en 2022 selon lesquels «une incertitude importante existe qui pourrait lancer un doute significatif sur la capacité du groupe à continuer en tant que préoccupation opérationnelle ».
Une telle défaillance pourrait avoir un effet dramatique sur les prix des jets d’occasion si les prêteurs saisissent et vendaient la flotte de Vista de 220 principaux avions Bombardier et Gulfstream. Dans ce scénario, d’autres propriétaires d’avions achetés avec de la dette pourraient faire face à des demandes de garantie davantage des banques, similaires à un appel de marge, si les ratios de prêt / valeur ont changé matériellement avec les prix de revente.
Pour 2023, Vista a changé les auditeurs en PwC et modifié les horaires des amortissements conservateurs qui, selon Flohr, ont contribué aux pertes de Vista. Après avoir coupé 135 millions de dollars de la charge d’amortissement de Vista, la compagnie aérienne a légèrement amélioré les pertes nettes de 139 millions de dollars pour l’année et a été jugé en marche.
Les ventes d’heures de vol du programme ont chuté de 13,1% cette année-là à 33 400, ce que Vista a attribué à avoir eu un pare-chocs 2022 alors qu’il convertit les clients des compagnies aériennes qu’elle a achetées en abonnés.
Vista a déclaré qu’il vend généralement des abonnements sur une base contractuelle de trois ans, et l’argent de ce programme «sous-tend les prévisions du groupe et fournit une prévisibilité en espèces d’exploitation».
Au cours des neuf premiers mois de 2024, Vista a vendu 22 100 heures de programme. Il a également réduit 40 avions Cessna «hérités» de sa flotte et contrôlé la croissance des dépenses pour se casser, générant 1 million de dollars de bénéfices à partir de revenus qui ont augmenté de 7% un an plus tôt à 2,1 milliards de dollars.
En plus de son programme d’adhésion, Vista propose également des services à charte en utilisant à la fois sa propre flotte et un «réseau partenaire» d’avions gérés et tiers, ce qui a contribué un peu moins de la moitié des ventes du groupe.
La mesure de profit préférée de Vista, les bénéfices ajustés avant intérêts, impôts, dépréciations et amortis, a augmenté de 7% à 600 millions de dollars sur la même période.
La compagnie aérienne a brûlé 114 millions de dollars en espèces en ces neuf mois. Les sorties en espèces comprenaient 114 millions de dollars de fonds de roulement et 118 millions de dollars de paiements liés aux acquisitions précédentes.
Les ventes des heures de programme ont diminué, même si le nombre de membres est passé à 1 250 fin septembre à partir de 910 au début de 2023.
Avec une capacité disponible sur une facilité de crédit renouvelable de 230 millions de dollars, Vista a déclaré l’accès aux fonds disponibles de 105 millions de dollars fin septembre. Les besoins de financement à venir comprennent une responsabilité d’option de vente de 239 millions de dollars due en mai 2026 concernant une prise de contrôle précédente. Une obligation de 500 millions de dollars et la facilité de crédit renouvelable mûrissent toutes deux en 2027.
Fin septembre, Vista a transporté un passif total de 6,081 milliards de dollars, contre des actifs de 6,128 milliards de dollars, ce qui le laisse avec 46 millions de dollars de capitaux propres. Sa dette est notée B3 avec une perspective «stable» de Moody’s, tandis que S&P a dégradé la perspective de sa note B + à «négatif» en avril.
Les rendements obligataires sur la dette de Vista à maturation en 2028 se sont considérablement améliorés depuis le début de l’année dernière, passant d’un sommet de 17,2% en janvier 2024 à 8,6% cette semaine, en dessous du coupon de 9,5%.
Vista a déclaré que ses actionnaires et ses investisseurs obligataires, qui avaient pu accéder à ses états financiers depuis novembre, «prenez confiance en notre exécution régulière, comme le démontre facilement nos niveaux de négociation d’obligations», ajoutant que «notre stratégie centrée sur le client comprenait le raffinement de notre flotte pour mieux les servir à long terme ».
Un aperçu de la performance financière du groupe intervient alors que Flohr combat une action civile anglaise liée aux affaires qui lui ont permis de lancer Vistajet il y a deux décennies. Il a contesté une tentative de modification de la demande de contrat de contrat à une tromperie, a nié tout acte répréhensible et a demandé au tribunal de jeter ce que ses avocats ont appelé la plainte «désespérée» et «non apprise».