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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Les municipalités sont en grande partie en difficulté financière dans toute la Grande-Bretagne. Heureusement, ce n’est pas le cas de leurs fonds de pension. Néanmoins, ils sont fragmentés et de petite taille. La chancelière Rachel Reeves pense que la mise en commun de leurs ressources contribuerait à relancer l’économie britannique.
Elle a raison. Le renforcement des fonds devrait permettre d’investir dans une gamme plus large d’actifs britanniques, tout en réduisant les coûts et en offrant de meilleurs rendements. Les partisans de la consolidation veulent imiter le succès du modèle canadien, qui combine envergure, répartition géographique et diversification étendue des classes d’actifs.
La structure du régime de retraite des collectivités locales du Royaume-Uni doit certainement être améliorée. Il s’agirait du septième fonds de pension le plus important au monde si l’on en juge par les 360 milliards de livres sterling de fonds sous gestion en mars. Mais la taille moyenne des 86 fonds sous-jacents est de 4,2 milliards de livres. Plus de la moitié ont une taille inférieure à 3 milliards de livres.
Le fait est que les fonds les plus importants ont plus de pouvoir de négociation pour réduire les frais et recruter des gestionnaires compétents capables de rechercher des investissements rentables dans des actifs alternatifs. Mais bien que Westminster ait longtemps fait pression pour que la gestion soit consolidée, les progrès ont été totalement décevants. En 2022, seuls deux cinquièmes des actifs avaient été transférés de fonds uniques vers huit pools régionaux.
Cela peut réduire les coûts. Border to Coast, le plus grand pool, a réduit les frais sur les actifs transférés jusqu’à 0,25 point de pourcentage. Mais les frais globaux payés par LGPS ont augmenté de 0,11 point de pourcentage pour atteindre 0,49 % depuis 2018.
En revanche, la part de l’Office d’investissement du régime de pension canadien (OIRPC) n’est que de 0,28 point de pourcentage. Les critiques soutiennent que la mutualisation n’a fait qu’ajouter un niveau supplémentaire de complexité et de coût. Une consolidation complète serait préférable, estime Pension Insurance Corporation, un assureur britannique spécialisé.
C’est difficile. Même l’obligation de mutualisation, que le gouvernement envisagera si les progrès sont insuffisants d’ici mars 2025, sera un casse-tête. John Ralfe, expert en pensions, estime que le processus s’enliserait probablement dans des débats sur les administrateurs impliquant une multitude de jurisprudence. Les syndicats pourraient également résister, surtout si le gouvernement veut avoir son mot à dire sur la façon dont les fonds sont investis. Il s’agit de régimes à prestations déterminées qui reposent sur les cotisations des employés ainsi que de l’employeur.
Mais sans une forte impulsion de la part d’un gouvernement prêt à encaisser la pression politique, cela ne se produira pas. De nombreux intérêts sont en faveur du statu quo, même s’il est inefficace et coûteux. L’amélioration des positions de financement pourrait rendre certains encore plus réticents. Selon le cabinet de conseil Isio, les quatre cinquièmes des fonds des collectivités locales sont désormais excédentaires, avec des actifs dépassant le passif de 169 %. Pourtant, cela n’a rien fait pour aiguiser leur envie d’investir dans des actifs plus complexes et plus risqués. Il est temps d’imposer des changements plus radicaux.