Lorsqu’une entreprise dit à ses actionnaires qu’elle s’attend à subir 9 milliards d’euros de pertes au cours des cinq prochaines années, ce qui fera plus qu’anéantir toutes ses provisions et ses fonds propres, cela déclencherait généralement une crise existentielle. Les règles normales ne semblent pas s’appliquer à la banque centrale belge.
L’avertissement de la Banque nationale de Belgique – qui comprenait la suppression de son principal paiement de dividende cette année – a fait chuter ses actions d’environ 18% la semaine dernière. Mais il a quand même pu rassurer les investisseurs sur le fait que ses déboires financiers « ne remettraient pas en cause sa stabilité ».
“Après tout, une banque centrale peut continuer à fonctionner, au moins temporairement, avec une position de capital négative”, a déclaré l’institution de 172 ans, qui est l’une des 19 banques centrales nationales qui partagent l’euro et sont les principaux actionnaires. à la Banque centrale européenne.
Alors que les banques centrales du monde entier augmentent fortement les taux d’intérêt pour lutter contre la flambée de l’inflation et dénouer leurs achats massifs d’obligations, les économistes s’attendent à ce que nombre d’entre elles subissent des pertes importantes car elles doivent désormais payer plus d’intérêts aux banques commerciales qu’elles ne gagnent dans d’autres domaines.
Les banques centrales de la zone euro devront payer environ 70 milliards d’euros d’intérêts sur les dépôts des banques commerciales l’année prochaine, selon une estimation de Frederik Ducrozet, responsable de la recherche macroéconomique chez Pictet Wealth Management. Cette somme est bien plus importante que ces dernières années en raison de l’assouplissement monétaire agressif de la BCE de 2014 à 21, lorsque des taux négatifs signifiaient que les prêteurs payaient pour déposer de l’argent à la banque centrale.
L’ampleur du paiement sur les dépôts entraînera de nombreuses banques centrales de la zone euro dans le rouge, a averti Ducrozet, ajoutant que certaines “pourraient faire face à une pression politique croissante pour être recapitalisées”.
Certains pensent que cela ne représentera qu’une “tempête dans une tasse de thé”, comme l’a déclaré le stratège de la Danske Bank, Piet Haines Christiansen, soulignant que les banques centrales ne visent pas à faire des profits et ne peuvent pas faire faillite lorsqu’elles ont le pouvoir d’imprimer de l’argent, générant des revenus. sur la production de monnaie par un processus appelé seigneuriage.
“Cela n’a pas d’importance en termes économiques car une banque centrale peut très bien fonctionner avec moins de capital, voire même avec un capital négatif”, a déclaré Erik Nielsen, conseiller économique en chef de la banque italienne UniCredit.
Plusieurs banques centrales sont déjà tombées dans des fonds propres négatifs par le passé sans que cela cause de gros problèmes, notamment celles de la République tchèque, de la Suède, du Chili, d’Israël et du Mexique.
Cependant, d’autres préviennent que l’augmentation des pertes pourrait avoir plusieurs effets secondaires indésirables. La plupart des autorités monétaires sont nationalisées. Et une partie de leurs bénéfices – y compris ceux de la Belgique, qui appartient à 50 % à l’État – a été versée aux ministères des Finances.
La baisse des dividendes des banques centrales pèsera donc sur les finances publiques. Si les pertes deviennent trop importantes, ils peuvent avoir besoin de renflouements de l’État qui risquent d’augmenter la pression politique et de menacer leur indépendance.
“Il est difficile de dire si cela impliquera finalement une perte d’indépendance”, a déclaré Sandra Philippon, économiste en chef de la banque néerlandaise ABN Amro. “Bien sûr, la recapitalisation des États n’aide pas [central banks] être plus indépendant. »
Au cours de la dernière décennie, les banques centrales de la zone euro ont réalisé de solides bénéfices, totalisant environ 300 milliards d’euros entre 2012 et 2021, principalement grâce aux revenus des obligations qu’elles ont achetées pendant cette période et aux intérêts négatifs perçus sur les dépôts des banques commerciales.
Alors qu’une partie de ces bénéfices est allée aux gouvernements nationaux, ils en ont également utilisé une grande partie pour constituer des réserves qui pourraient absorber les pertes alors qu’ils annulaient leurs politiques monétaires ultra-accommodantes.
Ces coussins entrent en jeu depuis que les banques centrales ont commencé à augmenter fortement les taux d’intérêt. La BCE, par exemple, a déclaré qu’elle et les 19 banques centrales nationales de la zone euro avaient constitué 116 milliards d’euros de provisions et 116 milliards d’euros de réserves et de capital, ajoutant que “nos fonds propres nets sont suffisamment importants pour résister à d’éventuelles insuffisances”.
Certaines banques centrales subissent également des pertes sur les importants portefeuilles obligataires acquis ces dernières années. La Reserve Bank of Australia a récemment annoncé une perte comptable de 37 milliards de dollars australiens (25 milliards de dollars) sur son programme d’achat d’obligations pandémiques, la laissant avec une position de fonds propres négative de 12 milliards de dollars australiens.
L’Office for Budget Responsibility du Royaume-Uni a estimé que la Banque d’Angleterre devrait être payée 133 milliards de livres sterling par le gouvernement au cours des cinq prochaines années pour couvrir les pertes sur son portefeuille d’assouplissement quantitatif.
Certaines banques centrales ont également investi leurs propres fonds dans des titres, les exposant à des pertes après leur baisse de valeur. Un exemple extrême est la Banque nationale suisse, qui averti en octobre qu’il avait déjà enregistré une perte record de 142,4 milliards de francs suisses (152 milliards de dollars) au cours des neuf premiers mois de cette année, principalement en raison de pertes sur ses investissements réalisés avec ses réserves de change.
Les grandes banques centrales, telles que la BCE et la Réserve fédérale américaine, peuvent faire face à tout capital négatif en accumulant un «actif différé» jusqu’à ce qu’elles reviennent à la rentabilité, ce qui leur permettrait d’éviter un renflouement de l’État.
Pourtant, un tel scénario serait inconfortable, surtout lorsque la BCE a été publiquement critique d’autres banques centrales européennes, comme la Banque nationale tchèque, ayant des fonds propres négatifs. Cela interviendrait également à un moment où les critiques politiques croissantes des politiciens sur la réponse de la politique monétaire à la flambée de l’inflation.
“Particulièrement dans une situation où les banques centrales s’efforcent de restaurer leur crédibilité en tant que combattants de l’inflation, des fonds propres négatifs seraient contre-productifs”, a déclaré Carsten Brzeski, responsable de la recherche macro à la banque néerlandaise ING.