Les investisseurs sur les marchés privés ont changé d’avis sur la valorisation des entreprises qui étaient en vogue il y a quelques mois à peine, reflétant un recul des valeurs technologiques cotées.
À la fin de l’année dernière, 70% des investisseurs dits de croissance – entre les fonds de capital-risque en phase de démarrage et les investisseurs en capital-investissement qui ciblent les entreprises matures – ont déclaré qu’ils s’attendaient à ce que les valorisations se maintiennent ou augmentent, selon une enquête du top 25 investisseurs sur le terrain par Numis.
Aujourd’hui, 95% des investisseurs prévoient d’offrir des valorisations plus faibles au cours des 12 prochains mois – un changement brusque pour le secteur à la croissance la plus rapide de l’industrie du capital privé.
« Les investisseurs disent qu’ils s’attendent à ce que les valorisations absolues et les multiples baissent cette année après deux ou trois années assez extraordinaires d’activité sur les marchés des capitaux », a déclaré Alex Ham, co-directeur général de Numis.
Le recul reflète une vente massive d’entreprises technologiques cotées qui avaient prospéré pendant la pandémie et un environnement de marché plus large incertain résultant de la guerre en Ukraine. L’indice Nasdaq Composite, très axé sur la technologie, a chuté de plus d’un cinquième entre son récent sommet de novembre et la mi-mars, en raison des inquiétudes concernant l’inflation et de l’anticipation de la hausse des taux d’intérêt. Le Nasdaq a ensuite rebondi et est maintenant en baisse d’environ 10% depuis novembre.
Les actions technologiques à forte croissance sont considérées comme particulièrement sensibles à la hausse des taux d’intérêt et au resserrement des politiques qui compromettent le potentiel de bénéfices futurs, ce qui a fait chuter les valorisations élevées du secteur et devrait avoir un effet d’entraînement sur les valorisations des entreprises privées.
L’investissement de croissance a connu un afflux important de capitaux ces dernières années, les investisseurs recherchant un rendement loin des rendements médiocres des marchés publics et les entreprises sont restées privées plus longtemps. Pendant ce temps, des groupes comme Tiger Global de Chase Coleman ont secoué l’industrie du capital-risque par le volume et la vitesse auxquels il met l’argent au travail.
« Les fonds spéculatifs et le capital-investissement sont entrés dans l’espace, et de nombreuses entreprises de capital-risque prospères ont également levé des pools de capital de croissance plus importants », a déclaré Frederic Court, fondateur de la société de capital-risque Felix Capital. « L’offre de capital a créé une incitation à investir rapidement et, dans certains cas, à perdre la discipline en matière de tarification. »
Cette année, Court a déclaré qu’il s’attend à voir « moins de tours annoncés par rapport à l’année dernière et les investisseurs seront beaucoup plus sélectifs ». Cela se compare à un rythme d’action frénétique l’année dernière, lorsque « les entreprises augmentaient les cycles de croissance simplement parce qu’elles le pouvaient – cela a été déclenché moins par la demande des entrepreneurs et plus par l’offre de capital ».
La taille moyenne des cycles de croissance diminue également. « La plus grande tendance que nous constatons dans l’investissement de croissance est le déclin du méga tour de table surdimensionné, ce qui signifie que la taille moyenne du tour est en baisse », a déclaré Lo Toney, associé directeur fondateur de Plexo Capital, une société de capital-risque basée à San Francisco. . « Trop d’entreprises ont pu lever des fonds à des valorisations qui n’avaient pas de sens. »
Cependant, Toney a déclaré qu’il faudrait peut-être un certain temps pour que la vente des entreprises technologiques cotées en bourse se répercute sur les marchés privés, notamment parce que de nombreuses entreprises ont levé suffisamment d’argent l’année dernière pour ne pas avoir besoin de sortir et de faire un autre tour pour un tandis que. « Si vous avez levé un gros tour au troisième ou au quatrième trimestre de 2021, vous n’avez pas besoin de tester à nouveau le marché avant 2023. »
Un autre facteur qui pourrait tempérer les valorisations du marché privé cette année est le ralentissement du marché des sorties, notamment les premiers appels publics à l’épargne. La banque numérique Chime reporte son introduction en bourse, initialement prévue pour mars, jusqu’au second semestre. Et Justworks, une société de logiciels d’entreprise, a également retardé son introduction en bourse, citant les conditions du marché.
Malgré un recul anticipé des valorisations, les deux tiers des investisseurs en croissance interrogés par Numis ont déclaré qu’ils s’attendent à faire un nombre similaire de nouveaux investissements au cours des 12 prochains mois.
Numis’s Ham a déclaré que la crainte des investisseurs de rater des opportunités intéressantes s’atténuera cette année. « Mais à long terme, ce thème des entreprises qui restent privées plus longtemps se poursuivra », a-t-il déclaré. La croissance des marchés privés reste une « tendance structurelle à long terme très claire », a-t-il ajouté.