Les fonds spéculatifs ont augmenté leurs paris contre la dette publique grecque alors que la nation se dirige vers les urnes ce week-end, alors qu’ils s’inquiètent de la possibilité d’une paralysie politique après les élections.
La valeur totale des obligations grecques empruntées par les investisseurs pour parier sur une baisse des prix – connue sous le nom de vente à découvert – a atteint son plus haut niveau depuis 2014 cette semaine à plus de 500 millions de dollars, selon les données de S&P Global Market Intelligence – contre environ 65 millions de dollars au début d’année.
La dette grecque s’est mieux comportée que celle des autres pays européens jusqu’à présent cette année, et le mois dernier, S&P a changé ses perspectives pour le pays de stable à positif, le mettant sur le point de retrouver la note d’investissement qu’il avait perdue en 2010.
« Les obligations d’État grecques ont surperformé leurs homologues de la zone euro pendant un certain temps, de sorte que la construction de shorts va à l’encontre de la tendance dominante [bullish] récit en Grèce », a déclaré Antoine Bouvet, responsable de la stratégie des taux européens chez ING.
« Jusqu’à présent, la perspective de l’élection n’a pas ralenti la performance des obligations, mais nous devrons voir après les résultats. »
L’écart ou – l’écart – entre les rendements de la dette à 10 ans de la Grèce et de l’Allemagne – un indicateur clé de l’évaluation des risques des investisseurs – s’est réduit de plus de 2,8 points de pourcentage en octobre dernier à environ 1,5 point de pourcentage ce mois-ci.
L’obligation grecque de référence à 10 ans se négocie à un rendement de 4,04%, inférieur au rendement de 4,3% de l’Italie, qui a le statut d’investissement. Les rendements chutent lorsque les prix augmentent.
Richard McGuire, responsable de la stratégie des taux chez Rabobank, a noté qu’il n’y a eu qu’une seule occasion au cours de la dernière décennie où cet écart a été négatif ; c’était l’été dernier, lorsque l’inversion a été de courte durée.
« Je peux voir pourquoi les investisseurs rapides se positionneraient pour la possibilité d’un renversement similaire », a-t-il déclaré, ajoutant que si le parti au pouvoir n’était pas en mesure de former un gouvernement après le premier tour de scrutin, cela entraînerait une incertitude pour les marchés.
Malgré la forte augmentation des volumes de vente à découvert, les investisseurs notent que l’ampleur globale représente encore une très faible proportion de la dette grecque totale, qui s’élève à environ 400 milliards d’euros. La majeure partie est détenue par des organismes officiels plutôt que par des investisseurs.
Lors de la crise de la dette grecque il y a dix ans, les positions courtes contre les obligations du pays ont culminé à plus de 15 milliards de dollars.
Après avoir passé des années comme l’enfant à problèmes de l’Europe, la performance économique de la Grèce est maintenant solide, avec un produit intérieur brut en hausse de 5,9 % l’an dernier. La dette publique en proportion du PIB a atteint 206% pendant la pandémie, mais est tombée à 171% l’année dernière.
Le professeur Costas Milas, professeur de finance à l’Université de Liverpool, a déclaré que les fonds spéculatifs pourraient augmenter les paris contre la dette grecque en raison de « la nervosité et des doutes » avant les élections, mais étant donné que les rendements sont inférieurs à la dette italienne, « les investisseurs ne paniquent pas aujourd’hui ».