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Les obligations américaines sont en passe d’enregistrer leur meilleure performance mensuelle depuis près de quatre décennies, alors que l’optimisme croissant quant à la réduction des taux d’intérêt par la Réserve fédérale l’année prochaine alimente un rebond spectaculaire après une vente massive au début de l’automne.
L’indice Bloomberg US Aggregate Bond, une mesure largement suivie des rendements totaux des titres à revenu fixe américains, a augmenté de 4,3 pour cent jusqu’à présent en novembre, le plaçant sur la bonne voie pour sa meilleure performance mensuelle depuis 1985.
Le rallye a poussé les rendements totaux de l’indice de référence cette année en territoire positif, laissant espérer qu’il pourra éviter une série de trois années de pertes – un événement sans précédent en 47 ans d’existence.
Les prix des obligations ont bondi et les rendements ont chuté ce mois-ci alors que les traders parient de plus en plus sur le fait que la Fed a fini de relever les taux d’intérêt.
Les prix de la dette publique dans le monde ont suivi la hausse des États-Unis, laissant l’indice Bloomberg Global Aggregate Bond sur la bonne voie pour son meilleur mois depuis la crise financière de 2008.
Les contrats à terme sur les taux d’intérêt indiquent que les investisseurs ont complètement intégré une réduction d’un quart de point lors de la réunion de juin de la Fed, alors qu’ils s’attendaient à la mi-octobre à ce qu’il n’y ait aucune chance d’une réduction d’ici la mi-2024. Certains traders ont commencé à miser sur des baisses dès le mois de mai.
“Si vous aviez interrogé 1 000 gestionnaires de portefeuille il y a six semaines, je doute que quiconque aurait dit que nous serions à ces niveaux maintenant, mais il y a beaucoup d’argent rapide qui peut bouger en un ou deux événements seulement”, a déclaré John Kerschner. , gestionnaire de portefeuille chez Janus Henderson.
Le rallye a également fait baisser les rendements des bons du Trésor à 10 ans, d’un sommet sur 16 ans de 5,02 pour cent il y a un mois à 4,30 pour cent mercredi. Ce chiffre est inférieur aux niveaux du 20 septembre, lorsque la Fed a publié pour la dernière fois ses projections économiques trimestrielles. Ceux-ci contenaient un message de hausse à long terme qui a poussé les rendements vers leur sommet.
Les investisseurs haussiers ont été encore encouragés mardi lorsque l’un des décideurs politiques les plus bellicistes de la Fed, Christopher Waller, s’est déclaré “de plus en plus confiant” dans le fait que la politique actuelle de la Fed était “bien positionnée” pour ramener l’inflation à l’objectif de la Fed de 2 pour cent.
« Il n’est pas évident que ce soit l’intention de Waller, mais venant d’un faucon, les commentaires ont beaucoup d’influence. Cela ouvre définitivement la porte à une baisse des taux au premier semestre », a déclaré Alan Ruskin, stratège international en chef à la Deutsche Bank à New York.
Les bons du Trésor constituent le groupe le plus important de l’indice agrégé. Même si les rendements à 10 ans restent plus élevés qu’au début de l’année, la reprise des dernières semaines a été frappante et a permis une reprise dans d’autres segments du marché obligataire.
« Je pense que ce rassemblement est réel. Si je pariais, je m’attendrais à ce que les rendements soient inférieurs à ce qu’ils sont aujourd’hui d’ici la fin de l’année”, a déclaré Blake Gwinn, stratège taux américains chez NatWest Markets. « Si l’inflation diminue comme nous l’espérons, cela donnera à la Fed la latitude de réduire ses taux. C’est pour cela qu’on commence à parler de réductions. La Fed peut désormais être plus réactive aux risques liés à la croissance de son mandat.
Les obligations d’entreprises de première qualité, qui représentent environ un quart de l’indice agrégé, ont également connu une forte reprise en novembre. La prime moyenne – ou spread – payée par les émetteurs de première qualité pour emprunter par rapport au Trésor américain s’est réduite à seulement 1,14 point de pourcentage cette semaine – le niveau le plus serré depuis février 2022.
Les fonds d’obligations d’entreprises, y compris ceux qui suivent les emprunteurs les plus risqués, ont levé plus de 17 milliards de dollars de liquidités jusqu’à présent en novembre, ouvrant la voie aux entrées nettes mensuelles les plus importantes depuis juillet 2022.
« Le moteur de ces entrées de capitaux a été la baisse de la volatilité des taux et [investors’] Je me suis rendu compte que “je bénéficie désormais du meilleur soutien aux rendements que j’ai eu depuis probablement 16 ans et que les perspectives de politique monétaire sont devenues beaucoup plus prévisibles et beaucoup plus bénignes””, a déclaré Lotfi Karoui, stratège en chef du crédit chez Goldman Sachs.
“Nous sommes passés d’un environnement où il y avait un large éventail de résultats en ce qui concerne l’évolution des fonds fédéraux, à un environnement où la seule question concerne réellement le calendrier et l’ampleur des réductions”, a-t-il ajouté.
La chute des rendements a également coïncidé avec un changement dans les plans d’emprunt du Trésor américain. Après avoir averti en août qu’ils augmenteraient considérablement la taille des adjudications d’obligations pour couvrir les déficits fiscaux, les responsables ont déclaré fin octobre qu’ils ralentiraient le rythme de ses emprunts, atténuant ainsi une partie de la pression sur les prix.
Cependant, tous les acteurs du marché ne sont pas convaincus qu’il s’agit nécessairement du tournant que suggèrent les récents mouvements.
“Je pense que c’est allé trop loin et nous assisterons à un léger recul d’ici la fin de l’année”, a déclaré Kerschner de Janus Henderson. “Peut-être que Powell parlera du marché à la baisse après la réunion de la Fed.”
La dernière réunion de la banque centrale pour 2023 se terminera le 13 décembre. Même si les investisseurs ne s’attendent pas à un changement des taux d’intérêt, ils seront très attentifs aux projections économiques actualisées de la Fed.