Une vague de méga-accords a porté le volume mondial des fusions et acquisitions à 2 milliards de dollars au premier semestre de l’année, alors même que l’inflation, la hausse des taux d’intérêt et la guerre en Ukraine ont ravagé la confiance et fait échouer des accords importants.
Vingt-cinq transactions d’une valeur de plus de 10 milliards de dollars ont été annoncées au premier semestre 2022, en hausse de 12% par rapport à la même période l’an dernier – bien que le volume global des transactions ait diminué d’un cinquième, selon les chiffres de Refinitiv.
Des inquiétudes ont également surgi quant au fait que certaines des plus grosses transactions qui ont soutenu le marché pourraient échouer ou prendre plus de temps à se conclure que prévu.
Elon Musk a menacé à plusieurs reprises de renoncer à son rachat de Twitter pour 44 milliards de dollars et Broadcom se prépare à de longues enquêtes antitrust sur son projet d’acquisition de 69 milliards de dollars de la société de logiciels cloud VMware. La vente de 66 milliards de dollars par SoftBank de l’entreprise britannique de puces Arm à Nvidia s’est effondrée en février en raison des inquiétudes des régulateurs et Walgreens Boots Alliance a interrompu cette semaine la vente de Boots.
Les négociateurs aux États-Unis se préparent également à une approche plus hostile aux fusions et acquisitions de la part des fonctionnaires installés par le président Joe Biden au ministère de la Justice et à la Federal Trade Commission.
« L’administration a entrepris de calmer les choses sur le marché des fusions et acquisitions et cela a un certain effet », a déclaré Eric Swedenburg, co-responsable des fusions et acquisitions chez Simpson Thacher & Bartlett. « La FTC a déclaré qu’elle lutterait contre de nombreux accords, même si cela signifie qu’elle perdrait plus souvent. »
L’année dernière, les fusions et acquisitions mondiales ont atteint leur plus haut niveau depuis le début des records, en partie grâce à l’essor des marchés et aux mesures de relance généralisées pendant la pandémie.
Les transactions aux États-Unis ont déjà considérablement diminué par rapport à l’année dernière, avec 950 milliards de dollars de transactions conclues au premier semestre, soit une baisse de 28% par rapport à la même période en 2021. Le boom des chèques en blanc qui a alimenté les volumes de transactions l’année dernière s’est largement estompé et les négociateurs sont devenus plus pessimistes quant aux perspectives économiques.
Les chefs d’entreprise « vont à nouveau examiner de près leurs bilans pour s’assurer qu’ils ont mis en place des plans pour les jours de pluie », a déclaré Swedenburg. « Pour beaucoup d’entreprises en ce moment, c’est plus important que la croissance inorganique. »
Les turbulences de l’économie mondiale ont provoqué une augmentation de la valeur des transactions annulées, qui se situe au plus haut niveau depuis avant la pandémie à 286,2 milliards de dollars.
« Nous sommes dans une phase de transition où les vendeurs ont des attentes élevées en matière de valeur, mais les acheteurs ont revu à des multiples inférieurs », a déclaré David Higgins, associé chez Kirkland & Ellis. « Cela, combiné aux problèmes liés au montant et à la tarification de la dette disponible, a conduit au retrait ou au report de certains processus. »
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Les mégaaccords ont aidé à protéger les activités de fusions et acquisitions des banques d’investissement des baisses importantes des revenus de commissions qu’elles ont subies ailleurs. Les frais de conseil sur les transactions ont chuté de 7% cette année, contre une baisse de 72% dans les activités d’actions des banques et de 26% dans les obligations.
Alors que les fusions et acquisitions d’entreprises ont faibli, les groupes de capital-investissement ont volé leur plus grande part de l’ensemble des transactions, selon les chiffres. Les transactions des groupes de rachat ont représenté 26% du total des fusions et acquisitions jusqu’à présent cette année, le chiffre le plus élevé depuis le début des enregistrements en 1980.
Les transactions de l’industrie comprennent une offre publique d’achat de 54 milliards d’euros par Blackstone et la famille milliardaire à l’origine de la marque de mode de luxe Benetton pour le groupe d’infrastructure italien Atlantia en avril, la plus grande opération de privatisation jamais réalisée pour une société européenne cotée. Aux États-Unis, le fonds activiste Elliott Management a dirigé les prises de participation du groupe de notation des médias Nielsen pour 16 milliards de dollars et de la société de logiciels Citrix pour 16,5 milliards de dollars.
Les entreprises de rachat se tournent davantage vers des prêteurs privés pour se financer, mais ces groupes préviennent désormais qu’un ralentissement du marché de la dette réduira l’activité.
« La demande de capitaux de prêt direct dépassera considérablement l’offre disponible », a déclaré Marc Lipschultz, cofondateur de Blue Owl Capital, qui a noté que les prêts restent plus longtemps dans les livres des prêteurs, ce qui limite leur capacité à financer de nouvelles transactions. « Le capital qui rafraîchit normalement le système ne sera tout simplement pas là », a-t-il déclaré.
Elizabeth Cooper, co-responsable de la pratique des fusions et acquisitions de capital-investissement de Simpson Thacher, a déclaré: «Je pense que l’été va être calme. . . Si les marchés se stabilisent, je pense que nous verrons davantage de transactions privées.
Mais d’autres négociateurs ont déclaré que leurs clients montraient toujours de l’intérêt pour conclure des affaires.
« 2022 n’allait jamais ressembler à 2021. Ce fut une année record à tous points de vue », a déclaré Stephen Arcano, responsable mondial des transactions chez Skadden. « Alors qu’il y a eu un ralentissement cette année, il y a eu un rebond de l’intérêt pour les transactions. On dirait que le pipeline est assez actif, même avec des vents contraires mondiaux, financiers et réglementaires importants. »