Les investisseurs étrangers ont retiré des fonds des marchés émergents pendant cinq mois consécutifs dans la plus longue séquence de retraits jamais enregistrée, soulignant à quel point les craintes de récession et la hausse des taux d’intérêt secouent les économies en développement.
Les sorties transfrontalières des investisseurs internationaux en actions des marchés émergents et en obligations nationales ont atteint 10,5 milliards de dollars ce mois-ci, selon les données provisoires compilées par l’Institute of International Finance. Cela a porté les sorties au cours des cinq derniers mois à plus de 38 milliards de dollars – la plus longue période de sorties nettes depuis le début des records en 2005.
Les sorties de capitaux risquent d’exacerber une crise financière croissante dans les économies en développement. Au cours des trois derniers mois, le Sri Lanka a fait défaut sur sa dette souveraine et le Bangladesh et le Pakistan ont tous deux sollicité l’aide du FMI. Un nombre croissant d’autres émetteurs sur les marchés émergents sont également à risque, craignent les investisseurs.
De nombreux pays en développement à revenu faible ou intermédiaire souffrent de la dépréciation des devises et de la hausse des coûts d’emprunt, entraînés par les hausses de taux par la Réserve fédérale américaine et les craintes de récession dans les principales économies avancées. Les États-Unis ont enregistré cette semaine leur deuxième contraction trimestrielle consécutive de la production.
« EM a eu une année de montagnes russes vraiment, vraiment folle », a déclaré Karthik Sankaran, stratège senior chez Corpay.
Les investisseurs ont également retiré 30 milliards de dollars jusqu’à présent cette année des fonds obligataires en devises des marchés émergents, qui investissent dans des obligations émises sur les marchés de capitaux des économies avancées, selon les données de JPMorgan.
Les obligations en devises étrangères d’au moins 20 marchés frontaliers et émergents se négocient à des rendements supérieurs de plus de 10 points de pourcentage à ceux des bons du Trésor américain comparables, selon les données de JPMorgan rassemblées par le Financial Times. Des écarts à des niveaux aussi élevés sont souvent considérés comme un indicateur de graves tensions financières et de risque de défaut.
Cela marque un net renversement de sentiment par rapport à la fin de 2021 et au début de 2022, lorsque de nombreux investisseurs s’attendaient à ce que les économies émergentes se remettent fortement de la pandémie. Pas plus tard qu’en avril de cette année, les devises et autres actifs des marchés émergents exportateurs de matières premières tels que le Brésil et la Colombie se sont bien comportés grâce à la hausse des prix du pétrole et d’autres matières premières suite à l’invasion de l’Ukraine par la Russie.
Mais les craintes de récession mondiale et d’inflation, les hausses agressives des taux d’intérêt américains et le ralentissement de la croissance économique chinoise ont poussé de nombreux investisseurs à se détourner des actifs des marchés émergents.
Jonathan Fortun Vargas, économiste à l’IIF, a déclaré que les retraits transfrontaliers avaient été inhabituellement répandus sur les marchés émergents ; lors des épisodes précédents, les sorties d’une région ont été partiellement compensées par des entrées dans une autre.
« Cette fois, le sentiment est généralisé à la baisse », a-t-il déclaré.
Les analystes ont également averti que, contrairement aux épisodes précédents, il y avait peu de perspectives immédiates que les conditions mondiales tournent en faveur des marchés émergents.
« La position de la Fed semble être très différente de celle des cycles précédents », a déclaré Adam Wolfe, économiste des marchés émergents chez Absolute Strategy Research. « Il est plus disposé à risquer une récession américaine et à risquer de déstabiliser les marchés financiers afin de faire baisser l’inflation. »
Il y a également peu de signes d’une reprise économique en Chine, le plus grand marché émergent du monde, a-t-il averti. Cela limite sa capacité à stimuler la reprise dans d’autres pays en développement qui en dépendent comme marché d’exportation et source de financement.
« Le système financier chinois est mis à rude épreuve par le marasme économique de l’année dernière et cela a vraiment limité la capacité de ses banques à continuer de refinancer tous leurs prêts à d’autres marchés émergents », a déclaré Wolfe.
Le défaut du Sri Lanka sur sa dette extérieure a amené de nombreux investisseurs à se demander qui sera le prochain emprunteur souverain à se restructurer.
Les écarts par rapport aux bons du Trésor américain sur les obligations étrangères émises par le Ghana, par exemple, ont plus que doublé cette année, les investisseurs tenant compte d’un risque croissant de défaut ou de restructuration. Les coûts très élevés du service de la dette érodent les réserves de change du Ghana, qui sont passées de 9,7 milliards de dollars fin 2021 à 7,7 milliards de dollars fin juin, soit un taux de 1 milliard de dollars par trimestre.
Si cela continue, « sur quatre trimestres, les réserves seront soudainement à des niveaux où les marchés commencent à vraiment s’inquiéter », a déclaré Kevin Daly, directeur des investissements chez Abrdn. Le gouvernement est presque certain de manquer ses objectifs budgétaires pour cette année, de sorte que la ponction sur les réserves devrait se poursuivre, a-t-il ajouté.
Les coûts d’emprunt des grands marchés émergents tels que le Brésil, le Mexique, l’Inde et l’Afrique du Sud ont également augmenté cette année, mais dans une moindre mesure. De nombreuses grandes économies ont agi tôt pour lutter contre l’inflation et ont mis en place des politiques qui les protègent des chocs externes.
Le seul grand marché émergent préoccupant est la Turquie, où les mesures gouvernementales visant à soutenir la lire tout en refusant d’augmenter les taux d’intérêt – en fait, en promettant de payer aux déposants locaux le coût de la dépréciation de la monnaie pour rester fidèle à la monnaie – ont un coût budgétaire élevé.
De telles mesures ne peuvent fonctionner que tant que la Turquie affiche un excédent de compte courant, ce qui est rare, a déclaré Wolfe. « S’il a besoin d’un financement externe, ces systèmes finiront par s’effondrer. »
Cependant, d’autres grandes économies émergentes sont confrontées à des pressions similaires, a-t-il ajouté : une dépendance au financement par la dette signifie qu’à terme, les gouvernements doivent supprimer la demande intérieure pour maîtriser les dettes, au risque d’une récession.
Fortun Vargas a déclaré qu’il y avait peu d’échappatoire à la vente. « Ce qui est surprenant, c’est à quel point le sentiment a basculé », a-t-il déclaré. « Les exportateurs de matières premières étaient les chouchous des investisseurs il y a quelques semaines à peine. Il n’y a plus de chéris maintenant.
Reportage supplémentaire de Kate Duguid à Londres