Les marchés des obligations d’État ont récupéré une partie des lourdes pertes de cette année au cours des dernières semaines, l’attention des investisseurs passant d’une inflation vertigineuse à des signes de ralentissement de la croissance économique.
Les obligations ont enduré une année douloureuse jusqu’à ce que les principales banques centrales se précipitent pour contenir les hausses galopantes des prix en se lançant dans un resserrement rapide de la politique monétaire. Mais la dette publique à plus long terme – un actif ultra-sûr qui a tendance à bénéficier des craintes concernant la santé de l’économie – s’est stabilisée ces dernières semaines alors que la vente d’actifs plus risqués comme les actions s’accélère.
Un indicateur Bloomberg des obligations d’État américaines à long terme est sur la bonne voie pour une troisième hausse hebdomadaire consécutive, gagnant plus de 4% depuis le 6 mai, un revirement qui a fait écho sur les marchés européens. Bien que la reprise reste modeste par rapport à l’ampleur des baisses précédentes – l’indice est inférieur de plus de 18% depuis le début de l’année – certains investisseurs pressentent un tournant pour la plus lourde vente d’obligations mondiales depuis des décennies.
« Nous avons rarement été aussi optimistes sur les obligations d’État que nous le sommes maintenant », a déclaré Mike Riddell, gestionnaire de portefeuille principal chez Allianz Global Investors. « Si la croissance s’effondre, la pression inflationniste diminuera et les rendements sembleront plus attractifs qu’ils ne l’ont été depuis longtemps. »
Le rendement des obligations d’État américaines à 10 ans – une référence pour les actifs financiers dans le monde – est tombé à 2,71% contre un sommet de 3,2% il y a deux semaines. Jeudi, il a atteint son plus bas niveau depuis la mi-avril. Le rendement allemand équivalent a également diminué, passant de près de 1,2 % à 0,96 %.
Même si la Réserve fédérale en est encore aux premiers stades de la hausse des taux d’intérêt – alors que la Banque centrale européenne n’a pas encore relevé les coûts d’emprunt à des niveaux record – l’anticipation d’un resserrement agressif de la politique a déjà eu un impact important sur les marchés et l’économie, selon à Riddell, qui a cité l’exemple d’une baisse des ventes de maisons aux États-Unis avec la flambée des taux hypothécaires.
« Au cours du mois dernier, nous sommes passés des problèmes d’inflation dominants aux craintes de récession qui sont de plus en plus préoccupantes », a déclaré George Goncalves, responsable de la stratégie macro-économique américaine chez MUFG Securities. « Il est possible que nous ayons atteint le haut du cycle pour le [US] rendement à 10 ans et il est plus probable que nous continuions à baisser les taux à long terme pendant les mois d’été.
Alors que l’inflation aux États-Unis reste proche de son niveau le plus élevé depuis des décennies, les attentes du marché concernant l’inflation à long terme ont commencé à s’atténuer. Le taux d’équilibre prévisionnel sur cinq ans et cinq ans – qui est un indicateur des prévisions d’inflation sur cinq ans, dans cinq ans à compter d’aujourd’hui – est tombé mercredi à 2,2 %, son plus bas niveau depuis le 1er mars. Il avait atteint huit -année haute à la mi-avril.
Aux États-Unis, les preuves d’un ralentissement imminent ont principalement été observées dans les rapports sur les bénéfices des entreprises, comme ceux des détaillants Walmart et Target, ou l’avertissement de croissance du groupe de médias sociaux Snap cette semaine.
Mais les données économiques commencent peut-être à se retourner. L’indice S&P des directeurs d’achat a montré mardi que l’activité commerciale aux États-Unis, au Royaume-Uni et dans l’UE avait toutes chuté en mai.