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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Il y a dix ans, la crise de la dette de la zone euro était sombre pour toutes les personnes concernées. Même au-delà de l’impact sur la vie des citoyens, chaque baisse de l’euro constituait un pas vers une calamité encore plus grande.
L’un des traits frappants de cette période, cependant, est qu’elle a montré que l’Europe prend des mesures décisives lorsque ses marchés – en particulier ses obligations et sa monnaie – sont en chute libre. Dans ce sens étroit, les investisseurs de la région auraient vraiment besoin d’un retour en arrière sur cette époque.
Malgré les dysfonctionnements politiques dans les principaux membres de l’UE, la France et l’Allemagne, et une économie généralement atone, les actions européennes ne connaissent pas une année terrible. L’indice Euro Stoxx 600 est en hausse d’un peu plus de 5 pour cent. Certains indices nationaux, notamment le Dax allemand et le FTSE MIB italien, se situent confortablement à deux chiffres.
Le problème est que les États-Unis avancent à un rythme suffisamment rapide pour que les gestionnaires de fonds puissent se demander si l’Europe en vaut la peine. L’écart de valorisation entre les actions américaines et européennes (en faveur des États-Unis, si cela n’était pas évident) n’est pas nouveau cette année, ni même cette décennie. Mais la situation s’est encore élargie depuis que les États-Unis ont connu un succès aussi surprenant dans leur industrie technologique.
En effet, en septembre, l’ancien président de la Banque centrale européenne, Mario Draghi, a publié un rapport long et détaillé abordant les nombreuses et diverses manières dont l’UE n’a pas réussi à suivre le rythme des États-Unis en termes de compétitivité et de cohésion des marchés financiers. Le rapport Draghi, comme on l’appelle largement, se veut une force galvanisatrice susceptible d’apporter un changement réel et urgent, en stimulant l’ambition et en réduisant le fardeau de la réglementation.
Il s’agit bien entendu d’un noble effort. Mais cela envoie un signal gênant. « Même l’existence du rapport Draghi vous dit tout », a déclaré Angus Parker, responsable des marchés développés chez USS Investment Management, lors d’un événement du Financial Times cette semaine. « OK, aux États-Unis, nous avons eu l’Inflation Reduction Act, nous avons eu le Chips Act, mais les États-Unis n’ont pas eu à produire de rapport Draghi sur la croissance. »
Cette disparité est bien établie. Mais les États-Unis ont vraiment mis l’Europe dans le pétrin au cours de la semaine dernière.
Depuis la réélection de Donald Trump à la présidence, l’indice de référence S&P 500 des actions américaines a bondi de plus de 4 pour cent, battant ainsi plusieurs records. L’indice Russell 2000, plus axé sur le marché intérieur, des petites entreprises américaines a bondi jusqu’à 10 pour cent avant de se calmer un peu. Plutôt que d’être emporté par toute cette excitation, l’indice Euro Stoxx 600 a baissé au cours de la même période.
Pendant ce temps, les marchés des obligations d’État de la zone euro sont plutôt laids. Les obligations d’État de référence allemandes, généralement l’endroit le plus sûr (bien que le plus ennuyeux) pour les investisseurs de la région, ont vu leurs prix baisser, portant les rendements jusqu’à 2,3 pour cent, même si la Banque centrale européenne devrait continuer de réduire ses taux. Pendant ce temps, l’Italie, considérée comme l’enfant à problèmes du bloc monétaire, est un océan de tranquillité, avec des rendements autour de 3,5 pour cent. Lorsque les investisseurs et les hommes politiques parlent de convergence des rendements de la zone euro, ils évoquent généralement une baisse collective des coûts d’emprunt allemands, et non une hausse des coûts d’emprunt italiens, mais nous y sommes.
De même, l’euro a chuté, perdant 3 pour cent de sa valeur par rapport au dollar juste depuis les élections, pour tomber à un peu moins de 1,06 dollar. C’est la manière du marché de dire que l’exception américaine est bien vivante.
Les marchés européens se retrouvent pénalisés par la faiblesse économique persistante de la Chine – un marché d’exportation clé – et par la surperformance éclatante des États-Unis – un cousin plus intelligent, plus beau, avec de meilleures dents et, apparemment, avec un ensemble agressif de droits de douane. manche qui fera encore plus mal.
« Je parle à mes clients et il y a un très profond scepticisme quant à la capacité de l’Europe à trouver une solution rapide. [response] pour soutenir la demande », a déclaré Karen Ward, stratège chez JPMorgan Asset Management lors d’un événement cette semaine. Les réductions des taux d’intérêt seront utiles, a déclaré Ward, mais il est peu probable qu’elles soient suffisantes sans une intervention budgétaire politiquement délicate et une contre-attaque directe aux tarifs douaniers que les États-Unis finiront par imposer.
La performance morne des actions européennes a placé la région à une véritable « croisée des chemins », a déclaré Altaf Kassam, directeur général de State Street Global Advisors. « Certaines décisions difficiles doivent être prises », a-t-il déclaré pour regagner l’affection des investisseurs.
Mais les investisseurs qui se souviennent de la rapidité avec laquelle l’UE a réagi à l’épidémie de Covid-19 et, bien que de manière hésitante, aux moments les plus sombres de la crise de la dette de la zone euro, savent que lorsque les mouvements du marché deviennent vraiment laids, les décideurs politiques réagissent. Une baisse de l’euro à 1 dollar ne devrait pas être nécessaire pour concentrer les esprits, mais elle susciterait un sentiment d’urgence plus profond.
Les autorités européennes doivent démontrer qu’elles souhaitent sérieusement renforcer la concurrence et repousser les menaces posées par les tarifs douaniers que le président élu Trump s’est engagé à adopter, affirment les investisseurs.
« Nous sommes bons face aux crises », a déclaré Drew Gillanders, responsable des actions internationales pour l’Europe chez le fonds spéculatif Citadel, également lors de l’événement du FT cette semaine. « La valeur d’une crise, c’est que vous l’utilisez. Et il est maintenant temps de l’utiliser.