Les investisseurs se ruent cette année sur les obligations d’entreprises de haute qualité à un rythme record, reflétant leur enthousiasme pour une classe d’actifs généralement considérée comme relativement peu risquée, mais qui offre désormais les meilleurs rendements depuis des années.
Un total de 19 milliards de dollars a été versé dans des fonds qui achètent de la dette d’entreprise de qualité investissement dans le monde depuis le début de 2023, le plus jamais enregistré à ce stade de l’année, selon les données du tracker de flux de fonds EPFR.
L’afflux de liquidités dans la classe d’actifs souligne l’empressement des investisseurs à obtenir des rendements historiquement élevés fournis par la dette d’entreprise la plus sûre après une vente brutale l’année dernière, et le fait qu’ils n’ont plus besoin de pénétrer dans les coins les plus risqués du marché du crédit en recherche de rendements décents.
“Les gens pensent fondamentalement que les titres à revenu fixe en général semblent beaucoup plus attrayants qu’ils ne l’étaient les années précédentes”, selon Matt Mish, responsable de la stratégie de crédit chez UBS.
“L’euphorie autour de l’investment grade est fondamentalement plus largement cette euphorie autour des rendements”, a-t-il ajouté. “Au moins par rapport à l’année dernière et vraiment par rapport à la majeure partie de la dernière décennie, [high-grade corporate debt] offre des rendements considérablement plus élevés.
Les rendements américains moyens de qualité supérieure ont grimpé à 5,45 % contre 3,1 % il y a un an, après avoir atteint à la fin de l’année dernière leur plus haut niveau depuis 2009. L’essentiel de cette hausse reflète une large vente de titres à revenu fixe au cours de la dernière année alors que le La réserve – comme d’autres grandes banques centrales – a rapidement relevé les taux d’intérêt dans le but d’étouffer l’inflation vertigineuse.
Les rendements ont également bondi sur la dette spéculative à risque, mais de nombreux gestionnaires de fonds disent préférer s’en tenir à la dette émise par des sociétés mieux placées pour faire face à un ralentissement économique potentiel, car la hausse des taux d’intérêt ralentit l’économie.
« Les clients recherchent d’abord les titres de qualité supérieure », a déclaré Christian Hantel, gestionnaire de portefeuille chez Vontobel Asset Management. “Ils sont assez prudents après s’être brûlé les doigts l’année dernière.”
“Ils aiment investir dans des actifs plus risqués mais ils ne sont pas prêts à faire tapis”, a-t-il ajouté.
L’environnement actuel signifie que “nous n’avons pas besoin de nous remettre en question en matière de liquidité ou de qualité de crédit”, selon Henrietta Pacquement, responsable des titres à revenu fixe mondiaux chez Allspring Global Investments.
Jusqu’à présent cette année, les conditions ont créé une fenêtre permettant aux entreprises de lancer une frénésie d’emprunts, avec plus de 182 milliards de dollars de produits provenant uniquement des transactions américaines de qualité investissement, selon les données de Refinitiv. Pas plus tard que cette semaine, le géant pharmaceutique Amgen a exploité le marché avec une vente de 24 milliards de dollars pour financer le rachat d’Horizon Therapeutics.
En comparaison, les émissions américaines de qualité investissement de décembre s’élevaient à un peu moins de 7 milliards de dollars, le nombre de nouvelles transactions ayant diminué d’un tiers au second semestre. En Europe, les émissions de haute qualité ont atteint 246 milliards de dollars jusqu’à présent en 2023 – le meilleur début d’année depuis 2012.
Pourtant, une récente série de données économiques solides aux États-Unis, ainsi que des signes que l’inflation est toujours obstinément élevée, pourraient étouffer l’enthousiasme récent alors que les investisseurs se préparent à un nouveau resserrement de la part de la Fed.
Mish d’UBS a déclaré que l’hypothèse largement répandue selon laquelle les marchés obligataires avaient atteint des «rendements de pointe» a été remise en question ces derniers jours.
Les marchés à terme reflètent désormais les paris de moins d’une baisse des taux d’intérêt américains en 2023, après avoir précédemment prédit que la Fed réduirait les coûts d’emprunt deux fois d’ici décembre après un pic en été.
Goldman Sachs est déjà devenu “légèrement baissier sur les obligations d’entreprises américaines de haute qualité”, ont écrit les analystes de la banque cette semaine, soulignant la “réémergence des liquidités en tant qu’alternative concurrente et gratifiante”.
“L’argent facile a déjà été gagné”, a déclaré Lotfi Karoui, stratège en chef du crédit.
Reportage supplémentaire de Katie Martin