La tentative de Pékin de persuader les investisseurs d’évaluer ses entreprises publiques géantes en fonction de leurs références socialistes, plutôt que par des mesures capitalistes occidentales conventionnelles, a échoué après qu’un rallye de leurs actions s’est effondré ce mois-ci.
Les actions ont augmenté après que les autorités ont appelé en novembre à la création d’un « système d’évaluation aux caractéristiques chinoises » qui s’écarte des méthodes de marché traditionnelles en reconnaissant les mérites de la « gouvernance d’entreprise du parti communiste ».
Pour soutenir le mouvement, les gestionnaires d’actifs soutenus par le gouvernement ont créé 16 fonds communs de placement, dont neuf indexés, avec pour mandat d’investir dans des sociétés publiques cotées.
Cependant, malgré les gains initiaux, un certain nombre d’indices comportant des entreprises d’État ont depuis reculé. L’indice Wind Banking Industry, qui suit les prêteurs cotés à Shanghai et à Shenzhen, a chuté de 8% depuis qu’il a atteint un sommet en un an le 8 mai, la Banque de Chine perdant 13% après avoir atteint un niveau record.
James Wu, un gestionnaire de fonds basé à Shanghai, a déclaré qu’il avait vendu des actions bancaires ce mois-ci car il doutait que la reprise se poursuive.
« Je ne vais pas conserver un investissement uniquement parce que le gouvernement dit qu’il vaut la peine d’être acheté », a déclaré Wu. « Il existe de meilleures opportunités d’investissement que les banques d’État qui manquent de potentiel de croissance et de gestion indépendante. »
Les 1 432 entreprises publiques cotées en Chine ont longtemps été considérées comme un outil de la politique gouvernementale et sont souvent moins performantes que leurs homologues occidentales. Les banques cotées, toutes détenues par l’État, ont vu leurs ratios cours/valeur comptable passer de 1,2 à moins de 0,6 au cours des cinq dernières années, contre des ratios PB de plus d’un pour les banques américaines au cours de cette période.
Ailleurs, l’indice Wind State Key Enterprises Concept Index, qui suit 55 grandes entreprises publiques, a perdu 9,2% depuis qu’il a atteint un sommet au début du mois dernier. L’indice Hang Seng China Central SOEs des entreprises publiques cotées à Hong Kong a perdu 9% depuis qu’il a atteint un sommet de 15 mois en mai. Les indices restent en hausse depuis le début de l’année.
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« Certains traders à court terme décideront qu’ils peuvent surfer sur une vague rapide, puis essayer de sortir avant que les vents ne changent », a déclaré Andrew Collier, directeur général d’Oriental Capital Research à Hong Kong.
« Mais les investisseurs internationaux ne seront pas convaincus car les données sur les entreprises d’État montrent qu’elles ont généralement un rendement des capitaux propres et un rendement du capital investi inférieurs à ceux des entreprises privées. »
Lors d’une conférence organisée le mois dernier par la Bourse de Shanghai, son directeur général Cai Jianchun a déclaré que le capital des 42 banques chinoises cotées en bourse signifiait qu’elles ne pouvaient augmenter l’offre de crédit que de moins de 9%, en dessous de l’objectif à deux chiffres fixé par le gouvernement. « Les prêteurs doivent reconstituer le capital à partir du marché des capitaux », a déclaré Cai, ajoutant que c’était une « tâche importante » pour la bourse de faire grimper les cours des actions des banques.
Il a énuméré des mesures, notamment l’organisation de davantage d’appels sur les résultats et d’événements ciblant les investisseurs internationaux et le développement de fonds davantage axés sur les entreprises d’État.
Mais les représentants des banques d’État ont déclaré qu’ils avaient du mal à convaincre les investisseurs que leurs chiffres financiers étaient fiables. Un responsable de la Banque industrielle et commerciale de Chine, la plus grande au monde en termes d’actifs, a déclaré que les investisseurs avaient « des inquiétudes et des préjugés ». Cai a répondu que les gestionnaires d’actifs à long terme devraient adopter une approche de sélection de titres davantage axée sur les dividendes, car cela favoriserait les banques d’État.
Le nouveau « système d’évaluation aux caractéristiques chinoises » de Pékin remonte à l’expression « socialisme aux caractéristiques chinoises » du défunt dirigeant Deng Xiaoping en 1982, lorsqu’il appelait à une économie qui mélangeait les concepts de marché avec la planification de l’État.
L’initiative était venue alors que le gouvernement cherchait des moyens de consolider un marché et une économie qui luttaient toujours pour se remettre de trois années de contrôles rigoureux de la pandémie.
Reportage supplémentaire de Joe Leahy à Pékin