Les hedge funds se dirigent vers l’une de leurs pires années de performance jamais enregistrées, laissant les investisseurs frustrés par le nombre de gestionnaires qui n’ont pas réussi à compenser les fortes chutes des marchés des actions et des obligations.
Les fonds ont baissé de 5,6% en moyenne au cours des six premiers mois de 2022, selon HFR. Alors qu’un indice de performance quotidien HFR plus étroit montre qu’ils ont récupéré environ 0,5% le mois dernier, l’industrie est néanmoins sur la bonne voie pour sa deuxième pire année de rendements depuis 1990, lorsque les records du fournisseur de données ont commencé – battu uniquement par de fortes pertes au cours de la Crise financière mondiale de 2008.
Une grande partie de la douleur a été concentrée dans les fonds d’actions dits long-short, qui gèrent environ 1,2 milliard de dollars d’actifs et qui parient sur la hausse et la baisse des cours boursiers. Ils ont chuté de 12% en moyenne au premier semestre de l’année, selon HFR. Le groupe ne devrait avoir gagné qu’environ 1% en juillet, selon une estimation du responsable du positionnement de JPMorgan, John Schlegel, un rebond beaucoup moins profond que le rallye de 7% le mois dernier pour les actions mondiales.
« De toute évidence, dans les actions long-short, cela a été un désastre complet », a déclaré Scott Wilson, directeur des investissements du fonds de dotation de l’Université de Washington à St Louis, Missouri, ajoutant que certains fonds avaient renoncé à des années de gains lors de la vente de cette année. -à l’arrêt. Il a déclaré que cela avait été une « année difficile » pour les fonds qui avaient misé sur les entreprises à croissance rapide qui étaient en vogue au plus fort de la pandémie mais qui ont fortement reculé en 2022.
Parmi les fonds qui souffrent, il y a Maverick Capital du « Tiger cub » Lee Ainslie, qui a réalisé des gains à deux chiffres au cours de chacune des trois dernières années, mais a baissé de 35 % au cours des six premiers mois de l’année. Light Street de son compagnon Glen Kacher a baissé de plus de 40 %.
Le troisième point de Daniel Loeb a chuté d’environ 20% au premier semestre de l’année, après avoir perdu de l’argent sur des actions telles que la société de logiciels SentinelOne et le constructeur de véhicules électriques Rivian Automotive, selon des documents d’investisseurs. Et Skye Global, créée par l’ancien analyste de Third Point Jamie Sterne, a chuté de plus de 35% au premier semestre de cette année après avoir perdu 10,4% en juin, selon les chiffres envoyés aux investisseurs.
Dans une note aux clients, vue par le Financial Times, Sterne a déclaré que la solide performance du fonds sur près de six ans « a été catégoriquement brisée [in the second quarter of 2022] avec des performances extrêmement médiocres ». Le fonds, qui est toujours en hausse de 30% en rythme annualisé depuis son lancement, a été touché par une position importante sur Amazon. Amazon avait baissé de 36% au cours de l’année jusqu’en juin, mais a depuis réduit ses pertes à environ 19%.
Tous les fonds n’ont pas souffert. Certains gérants tels que Brevan Howard négociant des mouvements d’obligations d’État et de devises, des négociants en pétrole comme Pierre Andurand et des fonds quantitatifs pariant sur les tendances du marché ont réalisé de gros gains cette année. Cela a contribué à soutenir les rendements moyens de l’industrie de 4 milliards de dollars, qui sont bien supérieurs aux marchés boursiers.
Néanmoins, la performance de nombreux autres fonds marque une déception pour les investisseurs qui avaient nourri de grands espoirs qu’après des années de rendements médiocres au cours de la dernière décennie, la hausse des taux d’intérêt et des marchés plus agités pourraient permettre aux gestionnaires de prouver leur valeur. Des performances étincelantes en 2020 semblent signaler un retour à un âge d’or du trading.
Au lieu de cela, les fonds étaient bien en retard par rapport au marché l’année dernière et, dans le cas de nombreux fonds long-short, semblaient mal équipés pour faire face à la chute de 13% du S&P 500 de Wall Street, dividendes compris, en 2022 jusqu’à présent. « Certains fonds auraient dû abandonner le terme » couverture « il y a longtemps », a déclaré Andrew Beer, membre directeur de la société d’investissement américaine Dynamic Beta.
Les fonds long-short ne sont « pas ce que vous voulez avoir sur ce marché », a déclaré Patrick Ghali, associé directeur chez Sussex Partners, qui conseille les clients sur les fonds spéculatifs, ajoutant qu’il préfère les stratégies qui offrent plus de diversification.
Il y a déjà des signes que les pertes découragent les investisseurs, dont beaucoup se méfiaient déjà des fonds spéculatifs. Après avoir reçu 13,92 milliards de dollars d’entrées nettes l’année dernière, les fonds spéculatifs n’ont attiré que 440 millions de dollars au premier trimestre de cette année, y compris une importante sortie en mars, selon le groupe de données eVestment.
Et les données de l’administrateur de fonds Citco montrent que les fonds ont subi plus de 10,1 milliards de dollars de sorties en juin, avec des rachats de 7,8 milliards de dollars attendus pour le troisième trimestre et de 6,4 milliards de dollars pour la fin de l’année.
Wilson, de l’Université de Washington, a décidé il y a plusieurs années de réduire l’allocation de son fonds aux fonds spéculatifs d’environ 20% du portefeuille, et l’a maintenant réduite à environ 5%.
Il dit qu’il y a un « problème de construction de portefeuille » avec ces fonds. Premièrement, la détention d’un panier de fonds spéculatifs peut laisser un investisseur détenir effectivement un grand nombre de positions longues et courtes sur actions qui peuvent ressembler au marché, ce qui signifie qu’il serait mieux servi simplement de posséder des trackers indiciels moins chers. Deuxièmement, si un fonds spéculatif gagne de l’argent et qu’un deuxième fonds perd un montant similaire, l’investisseur finit toujours par payer au premier gestionnaire de fonds une commission de performance.
D’autres investisseurs agissent également. Le fonds de pension néerlandais ABP a réduit son exposition aux fonds spéculatifs et évalué les stratégies qu’il peut mener en interne, plutôt que de les confier à un gestionnaire externe, afin de réduire les coûts et d’améliorer le contrôle.
Cependant, la faible performance ne semble pas avoir ébranlé la confiance de l’industrie dans sa capacité à attirer les investisseurs.
Une enquête menée auprès de 100 fonds spéculatifs gérant 194 milliards de dollars par la société technologique SigTech a révélé que 23% s’attendaient à une augmentation spectaculaire des allocations des investisseurs institutionnels aux fonds spéculatifs au cours des deux prochaines années et 60% s’attendaient à une légère augmentation. Seuls 4 % s’attendaient à ce que les allocations des investisseurs diminuent.