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Les investisseurs se préparent à davantage de volatilité cet été, après que le calme qui régnait cette année sur les marchés financiers mondiaux ait été brisé.
Une hausse de l’indice Vix – l’« indicateur de peur » du marché qui montre dans quelle mesure les investisseurs s’attendent à ce que les actions américaines fluctuent au cours du mois prochain – à son plus haut niveau lundi depuis le début de la pandémie de coronavirus début 2020 pourrait annoncer une période plus difficile pour les actions mondiales et freiner l’activité des marchés financiers à court terme, ont déclaré les analystes.
« C’est un changement de régime », a déclaré Ajay Rajadhyaksha, président mondial de la recherche chez Barclays, qui a qualifié le pic du Vix lundi de « assez effrayant ».
« J’ai beaucoup de mal à croire que nous allons revenir à une situation normale », a-t-il ajouté.
Le marché boursier américain est entré début juillet dans la saison des résultats du deuxième trimestre dans son état le plus somnolent depuis des années sur certains indicateurs, avec le S&P 500 réalisant des gains réguliers pour atteindre des sommets records et un indice Cboe de volatilité historique à son plus bas niveau depuis quatre ans.
Mais les investisseurs ont été réveillés en sursaut. Les fortes baisses de ces derniers jours ont fait chuter le S&P d’environ 7 % par rapport à son pic, même après un rebond partiel mardi. Le Vix a bondi de 65 % lundi, sa plus forte hausse en une journée depuis plus de six ans. À son pic intraday, l’indice était en hausse de 180 %, ce qui aurait été sa plus forte hausse depuis au moins 20 ans. Les transactions sur les options liées au Vix ont atteint un sommet de six ans vendredi.
La volatilité implicite sur trois mois a dépassé lundi les attentes de volatilité sur un an pour la première fois depuis la crise bancaire de mars 2023. Max Kettner, stratège en chef multi-actifs chez HSBC, a déclaré qu’il s’agissait d’un signe de la « panique appropriée » qui s’empare de certains investisseurs.
« Les gens étaient soudain prêts à payer des prix ridiculement élevés pour se protéger à court terme, ils ne se souciaient pas de ce qui pourrait arriver dans quelques mois, ils voulaient une assurance maintenant », a-t-il déclaré. « C’est complètement différent de l’ambiance qui régnait il y a seulement quatre ou cinq séances de bourse. »
Selon les traders, une volatilité plus élevée signifie que les fonds spéculatifs et autres investisseurs qui surveillent de très près le montant qu’ils pourraient perdre sont obligés de dénouer même les transactions rentables pour réduire leur niveau de risque. Cela pourrait conduire à des mouvements de prix exagérés sur un large éventail d’actifs.
« Les équipes de gestion des risques auraient tapé sur l’épaule des traders en leur disant ‘vous devez dénouer cette transaction’ même si elle rapporte de l’argent », a déclaré un trader en titres à revenu fixe et en devises d’une grande banque européenne.
« Ou si vous aviez une transaction qui perdait de l’argent et une autre qui en gagnait, vous devriez dénouer les deux. C’est pourquoi vous voyez des mouvements étranges », a ajouté la personne.
Parmi les investisseurs particuliers, les visites sur la plateforme d’investissement de Vanguard ont été deux fois plus nombreuses que le pic précédent atteint pendant la frénésie des actions mèmes au milieu de la pandémie. Les investisseurs particuliers ont été des « vendeurs nets agressifs » sur le marché lundi, selon une étude de JPMorgan, retirant plus de 1,4 milliard de dollars d’actions individuelles.
« Tout le monde s’est rangé du côté du bateau qui disait que tout allait parfaitement bien. Puis les gens ont commencé à réévaluer l’état sous-jacent de l’économie… en plus des marchés dynamiques, et cela a conduit à des retournements brusques », a déclaré Eric Veiel, directeur des investissements chez T. Rowe Price, qui gère 1,5 billion de dollars d’actifs.
Le retour de la volatilité pourrait freiner l’activité sur les marchés financiers. Le mois d’août est traditionnellement une période calme pour les introductions en bourse, mais les banquiers espéraient voir des opérations obligataires et une vague de ventes d’actions et d’émissions d’obligations convertibles par les sociétés cotées.
« Cette semaine s’annonçait comme l’une des plus chargées du second semestre de l’année », a déclaré Maureen O’Connor, responsable mondiale du syndicat de titres de créance de premier ordre de Wells Fargo. « Seules sept transactions ont été mises sur le marché jusqu’à présent. Cela vous donne une idée du nombre de transactions qui attendent encore d’être mises sur le marché. »
La chute des marchés a été déclenchée par une combinaison de données économiques faibles et de résultats d’entreprises décevants. Mais alors que la déroute s’est accélérée lundi, de nombreux traders ont déclaré que le ralentissement a été exacerbé par le fait que les investisseurs ont été obligés de dénouer leurs transactions. Par exemple, les traders qui avaient emprunté en yens pour acheter des actifs à haut rendement ont dû vendre ces actifs rapidement alors que la monnaie japonaise s’est rapidement renforcée.
Alors que lors de la vente massive de vendredi, « il n’y avait pas vraiment de panique », le bond du Vix au-dessus de 60 était « totalement déconnecté des fondamentaux », a déclaré Mandy Xu, responsable du renseignement sur le marché des produits dérivés chez Cboe.
Les mouvements sur les obligations montrent quant à eux que « le marché exerce une pression très, très forte » pour que la Réserve fédérale américaine réduise ses taux d’intérêt, a déclaré Sonal Desai, directrice des investissements pour les titres à revenu fixe chez Franklin Templeton.
« Si la Fed cédait à ce que le marché exige actuellement, cela créerait un plus grand degré de volatilité car il semblerait que la Fed soit inquiète », a-t-elle ajouté.
Certains signes laissent penser que certains investisseurs s’attendent à une nouvelle baisse de la volatilité. La plus forte augmentation des transactions sur options Vix a concerné les contrats put (le droit de vendre à un prix déterminé), principalement des paris sur une baisse du Vix d’ici la mi-août ou la mi-septembre.
Mais de nombreux traders hésitent à supposer que la période de calme précédente reviendra de sitôt, alors que les marchés ont réagi de manière très nerveuse aux données économiques.
« Les postes [that were hit on Monday] « Les marchés boursiers étaient tous très encombrés », a déclaré Veiel de T Rowe Price. « Les actions commenceront à paraître plus attrayantes car leur prix a baissé…[but]il serait arrogant de prédire avec certitude que nous sommes définitivement au plus bas.