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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
La tradition et la nécessité veulent que, la nuit d’un vote national potentiellement important au Royaume-Uni, les traders en livres sterling travaillent de nuit.
Les banques, soucieuses de maintenir en vie leurs traders à Londres, se contentent généralement de pizzas et de sodas pour alimenter ce qui peut être une période de forte activité dans l’un des rares marchés qui ne dort jamais (du moins en semaine). Le meilleur exemple relativement récent de ce phénomène est celui du référendum sur le Brexit de 2016. Ce fut une longue nuit, caractérisée par un effondrement spectaculaire de la livre sterling aux petites heures du matin et par une montée en flèche des actions, en particulier des actions bancaires, à l’ouverture de la Bourse.
Cependant, avant la victoire écrasante du Parti travailliste aux élections générales, les pizzas et les boissons gazeuses étaient rares à la City. Il n’était pas nécessaire de travailler de nuit. Les marchés des options s’étaient préparés à une légère volatilité de la livre sterling pour le lendemain du vote – mais comme une couverture au cas où plutôt que comme un bouclier contre une déroute boursière.
Les sondages de sortie des urnes à 22 heures le jour du scrutin sont généralement la première occasion pour les traders d’exprimer leur opinion sur le résultat du scrutin. Mais cette fois-ci, alors que ces sondages indiquaient une large majorité pour le parti travailliste de Sir Keir Starmer, on pouvait compter sur les doigts d’une main le nombre de transactions de gros sur la livre sterling passant par les écrans de négociation, comme me l’a dit un banquier à l’époque.
Lorsque les marchés ont ouvert leurs portes, on pouvait se demander si des élections avaient eu lieu. La reprise modeste des actions était globalement conforme à celle du reste de l’Europe, même si les actions des constructeurs immobiliers ont surperformé, tandis que les prix des obligations ont légèrement augmenté et que la livre sterling est restée stable.
On peut considérer que cela est dû au fait que les sondages d’opinion annonçaient depuis des mois une large victoire du Parti travailliste. Mais rien n’est jamais vraiment pris en compte dans les prix.
Dans ce cas précis, l’insouciance est la plus grande forme de flatterie. Si Liz Truss avait réussi à obtenir un haussement d’épaules similaire de la part des investisseurs pour son « mini » budget 2022, elle serait probablement encore en poste. Au lieu de cela, son mandat de Premier ministre a duré moins longtemps que la vie d’une laitue iceberg et elle a maintenant été purement et simplement expulsée du Parlement.
Le Royaume-Uni apparaît désormais comme l’une des valeurs sûres de la région, notamment dans un contexte politique tendu en France, où le second tour des élections devrait déboucher sur un parlement sans majorité absolue ou sur un gouvernement d’extrême droite dans les prochains jours. Shahab Jalinoos, analyste des devises chez UBS, estime que le Royaume-Uni et la livre sterling offrent désormais un « îlot de stabilité ». La livre sterling a déjà légèrement progressé par rapport à l’euro depuis que le président français Emmanuel Macron a convoqué des élections parlementaires. Elle pourrait grimper d’ici un an environ si l’Allemagne suit le chemin instable de la France.
« Si nous arrivons au point où les élections allemandes se soldent par un basculement vers la droite, alors nous assisterons peut-être à une hausse de 10 % de la livre sterling », a déclaré Jalinoos.
Amundi, le plus grand gestionnaire d’actifs européen avec 2 000 milliards d’euros sous gestion, a envoyé un message similaire à propos des obligations d’État britanniques. « L’élection de Starmer rapproche les obligations d’État britanniques de leur statut de valeur refuge, le Royaume-Uni obtenant de bons résultats en matière d’inflation et de dynamique budgétaire, ainsi qu’en matière de risque politique », a déclaré Monica Defend, directrice d’Amundi Investment Institute. Il n’est pas nécessaire de le souligner, mais le contraste avec la courte ère Truss ne pourrait être plus frappant.
« Une réévaluation est méritée et constituerait un grand revirement après la volatilité observée pendant les années d’incertitude politique au Royaume-Uni qui ont commencé avec le Brexit en 2016. Bien que les titres à revenu fixe britanniques n’aient pas un poids énorme dans les indices de référence mondiaux, les investisseurs internationaux pourraient avoir intérêt à reconsidérer leur allocation stratégique étant donné qu’elle offre un moyen d’ajouter un rendement de bonne qualité avec des caractéristiques de diversification intéressantes », a ajouté Defend.
Pour les actions, c’est un peu plus délicat, en partie parce que le principal indice boursier britannique – le FTSE 100 – est un meilleur baromètre de la santé des entreprises mondiales, en particulier dans le secteur des matières premières, qu’un indicateur de la fortune du Royaume-Uni lui-même.
Mais les avis sont partagés sur la question de savoir si la stabilité apportée par la majorité écrasante du Parti travailliste fera une grande différence. « Je n’en suis pas si sûr », a déclaré Bjoern Jesch, directeur des investissements chez le gestionnaire d’actifs allemand DWS. « En termes de commerce international, je ne suis pas un fan du Royaume-Uni. » Cela s’explique en partie par le fait que ce pays n’est pas suffisamment un centre de production à bas coût, en particulier depuis que le Brexit a limité l’offre de main-d’œuvre bon marché, a-t-il déclaré. Il est peu probable que les élections changent aussi rapidement.
Pourtant, particulièrement dans le contexte de la faible réaction du marché vendredi au résultat des élections, « l’ennui est une bonne chose », comme l’a déclaré Laura Foll, gestionnaire de portefeuille chez Janus Henderson Investors.
« Depuis le vote sur le Brexit en 2016, les actions britanniques ont été déclassées par rapport à leurs homologues étrangères en raison de l’incertitude politique. Ce résultat électoral, cependant, laisse entrevoir la possibilité que la politique « marche plus tranquillement » sur le marché boursier britannique, permettant aux investisseurs de se recentrer sur les attributs positifs de nombreuses entreprises cotées au Royaume-Uni », a-t-elle déclaré.
Les investisseurs préfèrent les choses prévisibles et ennuyeuses aux festins nocturnes de pizzas gratuites et de boissons gazeuses n’importe quel jour de la semaine.