Les investisseurs attendaient désespérément la moindre bonne nouvelle de Jay Powell, et cela se voit.
Les gestionnaires de fonds étaient à peu près sûrs que la Réserve fédérale américaine augmenterait les taux d’intérêt cette semaine à un rythme qui, il y a quelques mois à peine, nous aurait tous mis dans l’urticaire. Il a dûment accordé une augmentation de 0,75 point de pourcentage – sa deuxième consécutive. Ces étapes d’un quart de point à l’ancienne sont pour les mauviettes (et pour les décideurs politiques qui ne s’attaquent pas à l’inflation naviguant vers des chiffres à deux chiffres).
La véritable action, cependant, allait toujours être dans la déclaration et les commentaires de Powell. Il n’a pas déçu.
« Alors que l’orientation de la politique monétaire se resserre davantage, il deviendra probablement approprié de ralentir le rythme des augmentations pendant que nous évaluons comment nos ajustements de politique cumulés affectent l’économie et l’inflation », a déclaré le président de la Fed.
Ding ding ding ! C’était tout ce que le marché voulait entendre. Comme pourraient le dire les adolescents TikTok de l’est de Londres: « Dis moins, bruv. »
L’indice boursier Nasdaq 100 – une bête technologique qui a beaucoup souffert pendant que la Fed a tordu les robinets – a réalisé sa meilleure performance en plus de deux ans, en hausse de 4% en fin de journée. L’indice de référence S&P 500 a gagné 2,6 %.
Tout cela grâce à « un petit coup de pouce de la Fed », comme l’a dit le responsable de la stratégie actions de Julius Baer, Mathieu Racheter. Les craintes d’une Fed agressive sans relâche et d’une inflation galopante persistante ont été douloureuses pour les actions plus spéculatives cette année. Nous voyons maintenant la Fed appuyer légèrement sur les freins.
« Le pic des anticipations d’inflation et des rendements renforce les arguments en faveur des actions de croissance », a-t-il déclaré. « Nous prévoyons une bonne opportunité tactique pour sélectionner des noms de croissance sélectifs à des niveaux de valorisation peu coûteux. »
La saison des résultats ne s’annonce pas trop mal, a-t-il ajouté, et si les attentes des analystes pour le reste de l’année sont susceptibles d’être encore trop optimistes, « ce phénomène est désormais bien compris par le marché ». En d’autres termes, la mauvaise nouvelle est déjà dans le prix. Il pourrait enfin être temps de flairer quelques bonnes affaires après un début sombre, horrible et pas bon pour 2022.
Un jour, ce sera certainement vrai. Peut-être que ce jour est maintenant. Mais cela nécessite une capacité héroïque pour filtrer à peu près tout ce que Powell a dit. Les mots sur l’apprivoisement des hausses de taux sont passés, mais tout le reste n’était qu’une sorte de bruit blanc comme lorsque les adultes parlent dans Charlie Brown.
Chez Franklin Templeton, le ton frise le déconcerté. « Les marchés financiers n’ont entendu que ce qu’ils voulaient entendre et ont ignoré le reste », a déclaré Sonal Desai, directeur des investissements pour les titres à revenu fixe. « Je pense que cela ne fait que préparer le terrain pour une correction et plus de volatilité à venir. »
D’autres commentaires dans la même déclaration de Powell indiquent clairement qu' »une autre augmentation inhabituellement importante » des taux d’intérêt pourrait encore être nécessaire lors de la prochaine réunion.
« Il a souligné la force persistante du marché du travail et a déclaré que ramener l’inflation à son objectif nécessitera une croissance plus lente et un chômage plus élevé », a déclaré Desai. « Jusqu’à présent, les marchés ne semblent pas avoir accordé beaucoup d’attention à cette partie. »
Les marchés sont très réceptifs aux nouvelles favorables précisément parce que cette année a été si difficile jusqu’à présent. L’enquête menée en juillet auprès des gestionnaires de fonds par Bank of America, par exemple, a décrit les niveaux de pessimisme comme « désastreux ».
Les gestionnaires de fonds avaient éparpillé la plus grande part de leurs portefeuilles en espèces depuis le 11 septembre, selon les résultats de l’enquête annoncés plus tôt ce mois-ci. La proportion de gestionnaires de fonds déclarant prendre des risques inférieurs à la normale s’élève à 58 %, soit le degré de prudence le plus élevé de l’histoire de l’enquête.
Même avant la décision de la Fed, les mouvements du marché suggéraient que les investisseurs étaient impatients de voir les aspects positifs de presque tout – de bonnes nouvelles ; des nouvelles qui étaient en quelque sorte moins terribles qu’ils ne le craignaient ; ou des nouvelles si mauvaises qu’elles pourraient forcer la Fed à faire marche arrière.
Cela explique pourquoi les données de cette semaine montrant le deuxième trimestre consécutif de contraction économique aux États-Unis ont laissé les actions dans le vert.
« Le marché a réagi comme si nous approchions de la fin de la volatilité synchronisée à la baisse », déclare Steven Oh, responsable du crédit et des titres à revenu fixe chez PineBridge Investments. « Nous partons du principe que certaines mauvaises nouvelles sont de bonnes nouvelles, répondant positivement au fait que nous constatons une certaine faiblesse dans les données économiques. »
Personne ne souhaite que l’économie se détériore trop. Ce n’est pas une bonne nouvelle pour l’humanité (à laquelle les gestionnaires de fonds pensent) ou, plus grossièrement, pour toute classe d’actifs risqués. Mais si vous êtes dans cet état d’esprit, « vous avez besoin d’assez de faiblesse pour amener la Fed à repenser », dit Oh.
La recherche acharnée de signaux de marché positifs de toute nature pourrait s’avérer être un facteur majeur pour les marchés au cours du reste de cette année.
« Il vaut mieux se concentrer sur ne pas perdre d’argent », explique David Older, responsable des actions chez Carmignac. Mais en même temps, « tout souffle » de bonnes nouvelles pourrait déclencher un rassemblement significatif d’ici, dit-il, y compris potentiellement même une issue pacifique en Ukraine. On peut espérer. Se concentrer sans relâche sur ce qui peut mal tourner est tout à fait logique en 2022. Mais une bonne gestion des risques signifie également être prêt pour ce qui peut bien se passer.