Les investisseurs prédisent que la Réserve fédérale réduira ses taux lorsqu’elle sera confrontée à un ralentissement de l’économie l’année prochaine, pariant que la banque centrale américaine est bien plus près de mettre fin à sa campagne historique de resserrement monétaire qu’elle ne l’a annoncé.
Les négociants sur le marché des obligations d’État américaines parient que la Fed sera obligée de réduire les taux d’intérêt à deux reprises au quatrième trimestre de 2023. C’est malgré les protestations du président Jay Powell et d’autres hauts responsables cette semaine que la banque centrale ne renversera pas le cap sur ses plans pour maintenir les coûts d’emprunt à un niveau élevé même s’il ralentit le rythme de ses augmentations de taux d’intérêt.
Les marchés à terme des bons du Trésor indiquent que le taux directeur de référence de la Fed a culminé en mai à 4,9% avant de retomber à 4,4% d’ici la fin de 2023. Cela implique environ 0,5 point de pourcentage de réductions.
Les paris sur les baisses de taux d’intérêt l’année prochaine se sont accélérés après que Powell a jeté mercredi les bases pour que la Fed mette fin à sa série de hausses de taux d’intérêt de 0,75 point de pourcentage et passe à une hausse de taux d’un demi-point lors de sa réunion de décembre. Les investisseurs ont également regardé au-delà d’un rapport sur l’emploi de novembre plus fort que prévu, publié vendredi, qui suggérait peu de répit de l’inflation.
« Je pense qu’il est prudent de dire que le comité ne s’attend pas à réduire les taux l’année prochaine. Alors, comment expliquons-nous la différence entre cette perspective et ce que nous attendons ? » a déclaré Matt Raskin, responsable de la recherche sur les taux américains à la Deutsche Bank, qui a prévu que la Fed serait contrainte de réduire les taux d’intérêt de 0,5 point de pourcentage en décembre 2023.
“Je pense que cela se résume au fait que les acteurs du marché s’attendent à une récession l’année prochaine alors que le comité a encore un atterrissage en douceur dans ses prévisions.”
Raskin a cité l’inversion de la courbe des rendements – un prédicteur de récession largement utilisé – entre autres signaux.
Ce point de vue est conforme au schéma traditionnel des cycles de hausse des taux : dans chaque cycle depuis 1980, à l’exception de 2004-2006, la Fed a procédé à des réductions dans les six mois suivant le pic des taux d’intérêt.
“Généralement, ils serrent trop fort jusqu’à ce que quelque chose se casse. Ce sera probablement le cas dans ce cycle également, donc nous n’écarterions pas un ajustement à un moment donné plus tard l’année prochaine », a déclaré Margaret Kerins, responsable mondiale de la stratégie des titres à revenu fixe chez BMO Capital Markets.
Cela va à l’encontre de ce que les responsables ont dit. Powell mercredi a été explicite sur le fait que la banque centrale ne s’attend pas à une volte-face politique prochainement.
«Mes collègues et moi ne voulons pas trop serrer. Réduire les taux n’est pas quelque chose que nous voulons faire bientôt, c’est pourquoi nous ralentissons », a déclaré le président à un auditoire de la Brookings Institution, tout en réaffirmant l’engagement de la banque centrale à ramener l’inflation à son objectif de longue date de 2 %.
“Les marchés essaient d’avoir leur gâteau et de le manger aussi, entendant Powell dire qu’il ne veut pas trop serrer, tout en ignorant la seconde moitié de la phrase où il dit qu’ils maintiendront les taux en territoire restrictif”, a déclaré Calvin Tse, chef de la politique macro pour les Amériques chez BNP Paribas. “Le marché est allé trop loin.”
Les investisseurs ont également averti que le changement des marchés s’est produit rapidement et pourrait facilement être annulé.
“Le marché se négocie sur la base de ce qu’il a entendu pour la dernière fois de la part de la Fed et de ce qu’il attend de la prochaine impression de l’IPC”, a déclaré Matthew Scott, responsable du trading des taux mondiaux chez AllianceBernstein. “Je ne pense pas que quiconque sur le marché ait réellement une grande conviction quant à la position de la Fed à la fin de l’année prochaine.”
Les économistes interrogés par Bloomberg prévoient que les prix à la consommation en novembre n’auront augmenté que de 0,3 %, ce qui se traduira par un rythme annuel de 7,3 %, le taux le plus lent depuis décembre 2021.
Plus tôt cette semaine, John Williams, président de la Fed de New York et l’un des collègues les plus proches de Powell, a également déclaré qu’il s’attend à ce que la banque centrale maintienne les taux à un niveau qui freine l’économie au moins jusqu’à la fin de l’année prochaine alors que l’inflation se modère entre 3 % et 3,5 %.
“Je vois un point, probablement en 2024, où nous commencerons à faire baisser les taux d’intérêt nominaux parce que l’inflation diminue”, a-t-il déclaré lundi.
Pour Steven Abrahams, responsable de la stratégie chez Amherst Pierpont, les récentes fluctuations des prix du marché équivalent à du “déjà vu”.
“Le marché a parié toute l’année contre le maintien des taux élevés de la Fed jusqu’en 2023. Et le marché s’est toujours trompé”, a-t-il déclaré.