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L’empressement des investisseurs à allouer plus d’argent aux coûteux méga-gestionnaires du secteur des hedge funds a fait grimper les frais moyens pour la première fois depuis une décennie.
Les commissions de gestion et de performance ont diminué chaque année entre 2014 et 2023, selon une enquête menée par BNP Paribas auprès de 238 investisseurs en hedge funds, à l’exception des années 2020 et 2021 où la banque française n’a pas enregistré les données, les investisseurs ayant souvent retiré de l’argent du secteur en suivant des retours médiocres.
Cependant, les commissions de performance annuelles ont augmenté à 17,82 pour cent cette année contre 16,91 en 2023, selon l’enquête, le niveau le plus élevé depuis 2016. Les frais de gestion ont augmenté à 1,54 pour cent contre 1,46 pour cent l’année dernière.
Les hedge funds sont historiquement connus pour leur modèle de frais « deux et 20 », dans lequel les investisseurs paient 2 % de frais de gestion chaque année et 20 % sur tout gain de performance. En réalité, les investisseurs paient rarement des frais aussi élevés, en particulier pour les hedge funds de petite et moyenne taille.
L’augmentation des frais en 2024 reflète la manière dont les investisseurs mondiaux allouent des milliards de dollars à des hedge funds multi-gestionnaires qui imitent Citadel de Ken Griffin et Millennium d’Izzy Englander et qui en sont venus à dominer le secteur.
Ces sociétés suivent des modèles coûteux qui peuvent s’appuyer sur des centaines de gestionnaires de portefeuille négociant diverses stratégies sur les marchés, et facturent donc des frais globaux plus élevés que la moyenne des hedge funds. Beaucoup d’entre eux ont constamment réalisé des gains importants pour les investisseurs, même en période de ralentissement des marchés boursiers.
Ces sociétés facturent souvent des commissions de performance de 20 pour cent. Marlin Naidoo, responsable des introductions de capitaux chez BNP Paribas, a déclaré que les répartiteurs avaient alloué de l’argent aux grands gestionnaires qui ont tendance à percevoir des commissions de performance plus élevées, ce qui a fait grimper ce chiffre.
Certains multi-gestionnaires ne facturent pas de frais de gestion, et beaucoup optent pour un modèle dit de pass-through dans lequel ils facturent toutes les dépenses, y compris les salaires et les dépenses technologiques, directement aux investisseurs. En pratique, le modèle pass-through équivaut à des frais sur les actifs des investisseurs compris entre 3 et 10 pour cent.
L’enquête de la BNP ne prend pas en compte les frais de pass-through comme frais de gestion, mais prend en compte les multi-gérants qui facturent des frais de gestion, souvent supérieurs à la moyenne du secteur.
« [Investors] Nous avons également alloué des fonds qui répercutent certains coûts sur les investisseurs qui facturent également des frais de gestion de 2 pour cent ou plus, ce qui a entraîné une augmentation des frais payés », a ajouté Naidoo.
Le modèle de transmission est controversé auprès de certains investisseurs, qui soutiennent qu’il n’incite pas la direction à maintenir les coûts à un niveau bas. L’enquête de BNP Paribas a montré que l’année dernière, les rendements des investisseurs des gestionnaires qui n’utilisaient pas le modèle pass-through ont battu ceux des hedge funds qui l’ont fait.
Le Financial Times a précédemment rapporté que certains hedge funds multi-gestionnaires qui facturent une pass-through, tels que Balyasny et Schonfeld, ont connu une année 2023 décevante en termes de performances.