Les attentes concernant les bénéfices des entreprises américaines et européennes ne se sont pas entièrement ajustées pour tenir compte de la détérioration des perspectives économiques, selon une poignée d’investisseurs qui préviennent que la saison des résultats pourrait être décevante.
Les analystes estiment que les sociétés cotées au S&P 500 de Wall Street enregistreront une croissance des bénéfices de 6% en glissement annuel pour le deuxième trimestre, selon une enquête menée par les fournisseurs de données IBES et Refinitiv. Le taux de croissance devrait atteindre 11 % au troisième trimestre de l’année.
Les prévisions pour l’indice boursier européen Stoxx 600 sont encore plus optimistes, les analystes prévoyant globalement une croissance des bénéfices de 22% pour le deuxième trimestre, en partie à cause de la pondération plus importante des sociétés énergétiques dans la jauge. Au troisième trimestre, le taux de croissance devrait passer à 29 %.
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Certains investisseurs sont sceptiques quant à ces projections, soulignant le décalage entre les progrès attendus par les entreprises et une image macroéconomique, assombrie par la flambée de l’inflation et les enquêtes auprès des entreprises, qui suggèrent que les États-Unis et l’Europe se dirigent vers la récession.
“Nous allons assister à des révisions à la baisse des bénéfices, cela ne fait aucun doute”, a déclaré Neil Birrell, directeur des investissements chez le gestionnaire d’actifs Premier Milton Investors. Le consensus des estimations des analystes, a ajouté Birrell, “semble qu’ils sont au pays du coucou nuageux”.
Grace Peters, responsable de la stratégie actions européennes à la banque privée de JPMorgan, a ajouté que les équipes de direction des entreprises « commenceront probablement à admettre » que les conditions commerciales se détériorent à mesure que la dernière saison des résultats commence.
Les indices des directeurs d’achat, qui rassemblent les réponses des dirigeants aux questions d’enquête sur des sujets tels que les volumes d’activité et les nouvelles commandes et tendent à prédire l’évolution des attentes des analystes, pointent vers le sud. Un PMI pour le secteur manufacturier mondial, produit par JPMorgan et S&P Global, atteint un creux de 22 mois en juin.
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“Habituellement, lorsque la confiance des entreprises baisse, les analystes rétrogradent [earnings forecasts] et ils ne l’ont pas fait autant que prévu », a déclaré Trevor Greetham, responsable multi-actifs chez Royal London Asset Management.
L’indice FTSE All World des actions des marchés développés et émergents a chuté de plus d’un cinquième jusqu’à présent en 2022, avec le S&P 500 en baisse du même montant et le Stoxx 600 européen en baisse de 16%. Mais certains stratèges en investissement affirment que la probabilité de révisions à la baisse des bénéfices n’est pas encore pleinement intégrée aux marchés boursiers.
Les actions américaines sont « les plus vulnérables à la déception des bénéfices », a écrit le stratège d’Oxford Economics dans une note de recherche. « Les marges sont étirées [and] les pressions sur les coûts sont généralisées », ont-ils écrit.
Les sociétés financières américaines Morgan Stanley, JPMorgan et BlackRock ont lancé la saison des résultats trimestriels de Wall Street en manquant les prévisions des analystes.
Emmanuel Cau, responsable de la stratégie actions européennes de Barclays, s’attend à ce que le Stoxx 600 chute à environ 380 points, contre environ 410 actuellement, si les conditions économiques se déroulent comme le prévoit la banque et que la Russie coupe l’approvisionnement en gaz en représailles au soutien occidental à l’Ukraine.
“L’Europe sera en récession d’ici la fin de l’année”, a déclaré Cau, prédisant que le consensus des prévisions des analystes pour 2023 passera progressivement d’une croissance des bénéfices de 5% actuellement à une baisse de 5%.
“A leur valeur nominale, les actions sont moins chères qu’elles ne l’étaient il y a six mois”, a déclaré Cau. “Mais ils négocient sur des attentes de bénéfices trop élevées. Les évaluations sont trompeuses.