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Les investisseurs japonais ont vendu la dette du gouvernement de la zone euro au rythme le plus rapide depuis plus d’une décennie, les analystes avertissant que la décision de l’un des obligataires de la pierre angulaire du bloc pourrait entraîner des ventes de marché nettes.
Les ventes nettes des investisseurs japonais ont atteint 41 milliards d’euros au cours des six mois jusqu’en novembre – les derniers chiffres à être publiés – selon les données du ministère des Finances du Japon et de la Banque du Japon, compilé par Goldman Sachs.
La perspective de rendements obligataires plus élevés à la maison et les bouleversements politiques en Europe – y compris l’effondrement de la coalition au pouvoir en Allemagne, menant aux élections le mois prochain, et les troubles en France qui fonctionnaient en vertu d’une loi sur le budget d’urgence – ont accéléré les ventes, selon les analystes des analystes . Les obligations françaises ont été les plus vendues au cours de la période à 26 milliards d’euros.
Les ventes ajoutent une pression supplémentaire aux gouvernements européens endettés qui sont déjà confrontés à un bond des coûts d’emprunt et soulignent comment la hausse des taux d’intérêt japonais après des années sur un territoire négatif remodèle les marchés financiers du monde entier.
Les investisseurs japonais rentrant chez eux sont un «changeur de jeu pour le Japon et les marchés mondiaux», a déclaré Alain Bokobza, responsable de l’allocation des actifs mondiaux à Société Général.
Bien que les investisseurs japonais aient été des vendeurs nets d’obligations de la zone euro pendant la plupart des dernières années, le rythme a acquis ces derniers mois.
Les flux d’investissement japonais ont été «une source stable de [European] La demande d’obligation gouvernementale pendant longtemps », a déclaré Tomasz Wieladek, économiste chez Asset Manager T Rowe Price. Mais les marchés «entrent désormais dans une époque de vigilance des obligations» où des «ventes rapides et violentes» pourraient se produire plus souvent.
Gareth Hill, responsable des fonds obligataires chez Royal London Asset Management, a déclaré que le scénario avait «longtemps été une préoccupation pour les titulaires d’obligations gouvernementales européennes, compte tenu des avoirs historiquement élevés [among] Les investisseurs japonais »et pourraient faire pression sur le marché.
En outre, la montée en flèche des coûts de couverture contre les oscillations dans la valeur du yen a rendu la dette à l’étranger de plus en plus peu attrayante. Malgré la descente d’un pic de 2022, lorsque les coûts de couverture sont comptabilisés, le rendement obligataire du gouvernement italien à 10 ans pour les investisseurs japonais est un peu plus de 1%, ce qui est à peu près le même que le rendement japonais à 10 ans, selon Noriatsu Tanji , stratège en chef des obligations de Mizuho Securities à Tokyo. Il a souligné que les banques régionales au Japon faisant partie des principaux vendeurs de la dette européenne.
“Les investisseurs japonais doivent se demander assez dur dans quelle mesure ils devraient détenir des obligations étrangères”, a déclaré Andres Sanchez Balcazar, responsable des obligations mondiales à Pictet, le plus grand gestionnaire d’actifs d’Europe.
Norinchukin – l’un des plus grands investisseurs institutionnels du Japon – a déclaré l’année dernière qu’il prévoyait de décharger plus de 10Tn ¥ d’obligations étrangères cet exercice. En novembre, il a enregistré une perte d’environ 3 milliards de dollars au deuxième trimestre après avoir réalisé des pertes sur ses fortes avoirs d’obligations gouvernementales étrangères.
Le recul des investisseurs japonais exerce une pression à la hausse sur les rendements obligataires qui ont déjà augmenté depuis que la Banque centrale européenne a commencé à réduire son bilan après un vaste programme d’achat d’urgence pendant la pandémie de coronavirus, ont déclaré les analystes.
La France – qui possède l’un des marchés obligataires les plus profonds d’Europe et a toujours été un favori parmi les investisseurs japonais en raison du rendement supplémentaire qu’il offre au sujet de la dette allemande de référence – a connu de grandes sorties japonaises ces derniers mois.
Entre juin et novembre, à mesure qu’une crise politique s’est approfondie qui a entraîné l’automne du gouvernement de Michel Barnier, les sorties totales des fonds japonais ont atteint 26 milliards d’euros, par rapport aux ventes de seulement 4 milliards d’euros au cours de la même période de l’année précédente.
“Il ne fait aucun doute que pour la France, la base des acheteurs a changé”, a déclaré Seamus Mac Gorain, responsable des tarifs mondiaux chez JPMorgan Asset Management.
Au cours des 20 dernières années, les investisseurs japonais sont devenus un investisseur de la pierre angulaire dans plusieurs marchés obligataires, car des rendements ultra-bas à la maison ont rendu les investissements étrangers plus attrayants, notamment pour les grands investisseurs tels que les fonds de pension qui ont besoin d’acheter une dette souverain sûre.
Les avoirs totaux d’obligations étrangères par des investisseurs institutionnels japonais ont atteint 3 billions de dollars à leur apogée à la fin de 2020, selon le FMI.
Cependant, comme les investisseurs japonais ont commencé à rechercher des rendements à la maison, leur achat net de titres de dette mondiale s’est réduit à seulement 15 milliards de dollars au total au cours des cinq dernières années – loin de 500 milliards de dollars dans les achats qu’ils ont effectués dans le Les cinq années précédentes, selon les calculs d’Alex Etra, un macro stratège chez Exante.
“Alors que les obligations japonaises étaient tout à fait peu attrayantes pour les investisseurs nationaux dans le passé, ils sont plus attrayants maintenant”, a déclaré le Gorain de JPMorgan. «C’est un changement structurel.»