Des milliers de milliards de dollars affluent chaque jour dans une facilité de la Réserve fédérale conçue pour éponger les liquidités excédentaires du système financier, montrant combien de fonds d’investissement ultra-sûrs évitent les marchés volatils de la dette gouvernementale américaine alors même que les taux d’intérêt augmentent.
Ce mois-ci, les investisseurs stockent en moyenne 2,2 milliards de dollars par jour dans la facilité de prise en pension de la Fed, où les investisseurs peuvent gagner un taux d’intérêt fixe pour les fonds de stationnement du jour au lendemain. C’est en baisse par rapport au record de 2,6 milliards de dollars le dernier jour de bourse de 2022, mais supérieur à la moyenne de 2 milliards de dollars de l’année dernière. Avant mars 2021, l’utilisation n’était généralement que de quelques milliards de dollars par jour.
L’utilisation intensive de la facilité de prise en pension de la Fed au cours des derniers mois a déconcerté les responsables de la banque centrale et les analystes privés, qui s’attendaient à ce que les fonds du marché monétaire déploient des liquidités pour racheter la dette publique américaine à court terme maintenant qu’elle offre des rendements plus élevés et parce que la banque centrale est laissant plus d’obligations d’État sur le marché pour que les investisseurs les achètent au fur et à mesure de la réduction de son bilan.
Les fonds du marché monétaire du gouvernement américain, qui gèrent près de 4 milliards de dollars d’actifs, cherchent à maintenir un prix fixe en détenant des bons du Trésor à court terme appelés «billets» ou en stockant des liquidités dans d’autres véhicules ultra-sûrs tels que la facilité de la Fed. Des niveaux de volatilité plus élevés sur le marché des bons du Trésor, provoqués par des fluctuations régulières des attentes concernant la politique monétaire de la Fed, ont renforcé l’attrait de l’argent de stationnement auprès de la banque centrale, qui, en plus d’être un investissement sans risque, offre un niveau prévisible de rendements .
« [Reverse repo] continue d’être une évidence pour les fonds du marché monétaire », a déclaré Peter Crane, président de Crane Data, qui se concentre sur les fonds du marché monétaire. « Personne ne veut acheter quoi que ce soit plus d’un jour au cas où il se tromperait, au cas où la Fed changerait de direction. »
Les responsables de la Fed pensaient que le dénouement du bilan de la banque centrale, qui a commencé l’été dernier, entraînerait une baisse de l’utilisation des prises en pension inversée, un point de vue exprimé dans les minutes de six de ses huit réunions du Federal Open Market Committee l’année dernière. L’idée est qu’avec plus de bons du Trésor sur le marché offrant de meilleurs rendements, les investisseurs déploieraient leur argent pour les acheter, entraînant finalement la chute du montant garé dans l’installation. Cependant, cette tendance ne s’est pas encore matérialisée.
« Je me serais attendu à ce que le liquidation du bilan ait eu un effet plus important, que le marché ait eu besoin des liquidités qui se trouvaient dans le [reverse repo] pour financer les titres entrant sur le marché à partir du règlement du bilan. Mais le marché n’a pas vraiment besoin d’autant de liquidités », a déclaré Scott Skyrm, spécialiste du marché des pensions chez Curvature Securities.
Le département du Trésor a également joué un rôle dans la promotion de la prise en pension inversée en réduisant son recours aux emprunts à court terme par le biais de bons, qui peuvent avoir des échéances aussi courtes que quelques jours ou aussi longues qu’un an.
Alors que l’objectif de Washington était de réduire sa facture d’intérêts en prolongeant son calendrier de remboursement moyen, le changement a laissé les fonds du marché monétaire et d’autres avec moins d’actifs sûrs à court terme à acheter – et dans le processus a contribué à faire baisser les rendements de certaines dettes à très court terme en dessous les 4,3 % proposés par le RRP.
« Peut-être que si nous avions simplement maintenu des actifs l’année dernière, cela n’aurait pas été aussi important, mais comme il y avait beaucoup d’allocation excédentaire en liquidités pour éviter ce qui se passait sur les marchés des actions et des titres à revenu fixe, vous aviez court -Taux du Trésor à terme bien inférieurs au taux de prise en pension inversée, qui est censé être le plancher du marché », a déclaré Deborah Cunningham, directrice des investissements pour les marchés mondiaux de la liquidité chez Federated Hermes, un grand gestionnaire de fonds du marché monétaire.
Selon les analystes, une autre raison de l’utilisation accrue de la prise en pension est que de nombreux investisseurs, qui ne peuvent pas accéder directement à la facilité de prise en pension, préfèrent toujours placer les liquidités excédentaires dans des fonds du marché monétaire plutôt que dans des comptes d’épargne proposés par les banques.
L’utilisation du reverse repo pourrait en fait diminuer cette année, si les banques commencent à offrir des taux d’intérêt plus élevés sur les comptes d’épargne. Alors que JPMorgan a récemment averti qu’il pourrait bientôt augmenter les taux de dépôt, les taux bancaires toujours bas n’incitent pas encore les épargnants à se détourner des offres du marché monétaire à faible risque et à meilleur rendement.
« Je pense qu’à un moment donné, nous allons voir les banques commencer à offrir probablement plus pour les dépôts. Mais nous n’en sommes pas encore là », a déclaré Tom Simons, économiste du marché monétaire chez Jefferies.