Les investisseurs sont en alerte pour que le Pakistan suive le Sri Lanka en défaut alors que le pays d’Asie du Sud est aux prises avec la flambée des prix des matières premières et le resserrement des conditions de crédit.
Les obligations étrangères du Pakistan qui doivent arriver à échéance en 2024, 2025 et 2026 se négocient fermement en territoire en difficulté, à environ 71, 65 et 63 cents sur le dollar, respectivement, selon les données de Bloomberg.
La dette du pays a été parmi les moins performantes cette année de toutes les émissions émises par les pays émergents, signalant les inquiétudes des investisseurs face aux pressions pesant sur l’économie en développement.
La flambée des prix mondiaux de l’énergie et des denrées alimentaires depuis l’invasion de l’Ukraine par la Russie en février a alimenté l’inflation et provoqué un creusement du déficit commercial du Pakistan, épuisant ses réserves. Avec ses réserves de change qui se réduisent à environ 9 milliards de dollars, suffisamment pour durer encore deux mois, une crise de liquidité se profile.
« En entrant dans la crise ukrainienne, le Pakistan n’était pas dans un bon endroit pour commencer », a déclaré Gareth Leather, économiste principal chez Capital Economics. « L’explosion des prix des matières premières a entraîné une détérioration rapide de son compte courant et une augmentation des dépenses publiques. »
La décote sur les obligations du pays reste plus faible que pour les autres marchés émergents. Cela est dû aux attentes selon lesquelles un renflouement du FMI couplé à un soutien financier bilatéral pourrait aider le Pakistan à éviter un défaut cette année.
Le Ghana, qui, comme le Pakistan, fait face à une flambée des prix et demande l’aide du FMI, a des obligations arrivant à échéance en 2026 qui se négocient à environ 68 cents par dollar. Ceux du Sri Lanka, qui ont fait défaut en mai, se négocient à environ 32 cents.
Même ainsi, signe que les investisseurs perdent confiance dans l’économie pakistanaise, la roupie a chuté de plus de 15% par rapport au dollar au cours des trois derniers mois, bien qu’elle ait récemment atteint un creux de 240 roupies la semaine dernière pour s’échanger à environ 224 roupies.
Les trois grandes agences de notation de crédit – Fitch, Moody’s et S&P – ont toutes abaissé les perspectives du Pakistan à négatives ces dernières semaines. Ses cotes de crédit sont profondes dans le territoire non-investment grade, ou «junk».
Certains acteurs du marché ont approuvé le point de vue des responsables pakistanais selon lesquels des alliés, dont les États-Unis, la Chine et les pays arabes, aideront à le maintenir à flot en offrant un soutien financier, jugeant l’économie de l’État doté d’armes nucléaires trop importante au niveau régional pour échouer.
Le FMI doit tenir une réunion du conseil d’administration fin août pour discuter de l’approbation d’un décaissement de 1,2 milliard de dollars au Pakistan, « une fois que les assurances de financement adéquates seront confirmées », a déclaré la semaine dernière la représentante résidente de l’organisme au Pakistan, Esther Perez Ruiz.
Murtaza Syed, gouverneur par intérim de la banque centrale du Pakistan, a déclaré au Financial Times fin juillet que le pays était en pourparlers avec des pays comme la Chine et l’Arabie saoudite pour obtenir un financement supplémentaire.
« Le Pakistan bénéficie d’une combinaison de soutien de la Chine et du FMI susceptible de se combiner contrairement, disons, au Sri Lanka ou au Salvador », a déclaré Kevin Daly, gestionnaire de portefeuille de la dette des marchés émergents chez Abrdn. « Ils n’ont pas le même niveau de soutien que le Pakistan. »
Alors que le Pakistan s’est appuyé sur le soutien bilatéral lors des crises passées, les analystes ont déclaré qu’il pourrait faiblir dans ses efforts pour retrouver sa position financière en raison de l’instabilité politique.
« Nous avons toujours une base de référence selon laquelle le Pakistan obtiendra l’approbation du conseil d’administration pour un accord au niveau du personnel, de sorte qu’une partie du financement du FMI passe », a déclaré Krisjanis Krustins, directeur de l’équipe de notation souveraine de Fitch Asie-Pacifique, ajoutant que cela catalyserait d’autres accords bilatéraux et financement gouvernemental multilatéral.
Cependant, il a ajouté: « Nous avons une perspective négative, et cela concerne le risque lié à la politique et ce que cela pourrait faire pour la mise en œuvre de l’accord. »