Les investisseurs se détournent de la dette d’entreprise américaine la plus risquée, car les craintes d’une récession imminente alimentent un fossé croissant entre les sociétés les mieux notées et les moins bien notées sur le marché des obligations à haut rendement de 1,4 milliard de dollars.
La crise bancaire du mois dernier a déclenché une liquidation des soi-disant obligations de pacotille de toutes sortes. Mais alors que la dette de meilleure qualité a récupéré ses pertes, les investisseurs ont été réticents à reprendre des paris plus spéculatifs car ils craignent qu’un ralentissement économique ne conduise à des défauts de paiement parmi les entreprises les plus endettées.
« Les investisseurs voient arriver une sorte de récession », a déclaré Steve Caprio, responsable de la stratégie de crédit européenne et américaine à la Deutsche Bank. « S’il doit y avoir une certaine croissance aux États-Unis et un ralentissement des bénéfices, ils préféreraient être dans les titres de meilleure qualité aujourd’hui. »
Les rendements moyens des obligations américaines notées double B – le premier échelon de l’échelle de qualité inférieure, comprenant la moitié du marché global des obligations de pacotille – sont tombés à 6,8% contre un sommet de 7,5% à la mi-mars, à la clôture des marchés aux niveaux observés début février.
En revanche, les emprunteurs les moins bien notés sont restés sous pression. Un indice d’obligations triple-C et inférieures suivi par Ice Data Services rapporte actuellement 15,3% – légèrement en baisse par rapport au sommet de 15,6% du 20 mars, mais toujours bien au-dessus des niveaux d’il y a deux mois.
Le gouffre croissant sur le marché du haut rendement survient après la faillite de la Silicon Valley Bank le 10 mars et un accord de sauvetage ultérieur pour le Credit Suisse a envoyé des ondes de choc sur les marchés financiers et alimenté les inquiétudes des investisseurs quant à la santé de l’économie mondiale.
Les investisseurs exigent également une prime plus faible pour acheter de la dette notée double B qu’elle ne l’était à la mi-mars. L’écart, ou l’écart entre ces rendements obligataires et les obligations américaines ultra-sûres, est désormais en moyenne de 2,9 points de pourcentage, contre 3,66 points de pourcentage.
L’écart triple-C est beaucoup plus large à 11,41 points de pourcentage – se rétrécissant légèrement par rapport à un golfe de 11,86 points de pourcentage le 24 mars, mais restant au-dessus des niveaux observés le 9 mars, la veille de l’effondrement de SVB.
Les écarts sont considérés comme un indicateur de la probabilité qu’une entreprise manque à ses obligations envers les prêteurs, les investisseurs exigeant un taux d’intérêt plus élevé lorsque ce risque augmente.
« C’est un environnement où vous verrez une bifurcation continue entre les grandes entreprises de haute qualité qui ont des combinaisons d’activités diversifiées, qui ont une meilleure agilité opérationnelle, plus d’options de financement et celles qui sont plus petites et qui n’ont aucune de ces options », a déclaré Lotfi Karoui. , stratège en chef du crédit chez Goldman Sachs.
La pénurie d’émissions d’obligations de pacotille depuis la faillite de la SVB et de la banque Signature a également contribué à stabiliser les prix. La nouvelle offre minimale a été en contraste frappant avec les deux premiers mois de l’année, lorsque la dette à risque s’est redressée sur les preuves d’un ralentissement de l’inflation.
Ce marché statique « a continué à fournir un soutien technique ferme » aux participants, a déclaré Kelly Burton, gestionnaire de portefeuille à haut rendement chez Barings.
Burton a déclaré qu’elle serait « assez sélective » quant à l’achat de toute dette moins bien notée. «Nous nous contentons d’être patients, de nous asseoir sur des liquidités et d’attendre un jour meilleur, ou un meilleur émetteur franchement de meilleure qualité par nature – une entreprise qui a une meilleure structure de capital en général avec un effet de levier plus faible ou de meilleurs flux de trésorerie durables. ”