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Les investisseurs internationaux se lancent dans le marché de la dette turque, abandonné depuis longtemps, alors que des réformes économiques radicales et une hausse des rendements augmentent progressivement l’attrait des obligations du pays.
Les gestionnaires de fonds étrangers ont acheté pour environ 700 millions de dollars d’obligations du gouvernement turc libellées en lires au cours du second semestre de cette année, ce qui constitue l’afflux le plus important depuis le début de l’année 2021, selon les données de la banque centrale.
L’afflux de nouveaux investissements est le dernier signe en date de la manière dont la vaste refonte de la politique économique entamée après la réélection du président Recep Tayyip Erdoğan en mai a éveillé l’intérêt des investisseurs pour les actifs turcs, y compris la dette libellée en lires turques, qu’ils ont évitée pendant des années.
« Les choses évoluent assez rapidement », a déclaré Paul Greer, gestionnaire de fonds de dette des marchés émergents chez Fidelity International, ajoutant que la livre turque et les obligations en monnaie locale sont « la saveur du mois ».
Ce sentiment plus optimiste survient après que la nouvelle équipe de gestion économique de la Turquie, nommée en juin, a abandonné des années de politiques peu orthodoxes qui ont déclenché une inflation galopante et d’autres déséquilibres graves tels qu’un déficit béant du compte courant.
La banque centrale, dirigée par Hafize Gaye Erkan, ancien banquier de Goldman Sachs, a augmenté ses taux d’intérêt à six reprises depuis début juin, les faisant passer de 8,5 pour cent à 40 pour cent, dans le but de freiner la hausse des prix qui dépasse toujours les 60 pour cent. La politique budgétaire a également été considérablement durcie par le biais de hausses d’impôts et d’autres mesures visant à freiner la demande intérieure, tandis que le gouvernement a permis à la lire de s’échanger plus librement.
Carlos Carranza, gestionnaire de portefeuille chez Allianz Global Investors, a déclaré que les nouvelles politiques monétaires et budgétaires envoyaient des « signaux positifs ». Il a ajouté : « La Turquie lutte contre l’inflation, permet à la banque centrale d’être indépendante, de relever les taux et de s’efforcer de lutter contre la détérioration budgétaire. »
Le changement brutal des politiques de taux bas, vantées depuis des années par Erdoğan, qui a qualifié les taux d’intérêt élevés de « mère et père de tous les maux », a provoqué une onde de choc sur le marché obligataire intérieur turc.
L’indice JPMorgan, largement suivi, des obligations turques en monnaie locale a chuté d’environ 53 pour cent cette année, de loin la pire performance de tous les grands marchés émergents. Cette déroute a propulsé le rendement de l’indice des obligations d’État JPMorgan Turquie à 25 pour cent, le niveau le plus élevé depuis près de deux décennies, contre moins de 9 pour cent en mai.
Les analystes affirment que même si les rendements restent bien en dessous du niveau d’inflation actuel, ils sont désormais finalement plus proches des niveaux de croissance attendus des prix, créant potentiellement des opportunités pour les investisseurs.
Le rendement de référence sur deux ans, à 35 pour cent par exemple, est désormais nettement supérieur à la prévision de la banque centrale d’une inflation de 14 pour cent à la fin de 2025, selon les données de Refinitiv.
Les investisseurs affirment que la chute de 35 pour cent de la livre turque par rapport au dollar cette année a également contribué à rendre les actifs turcs plus attrayants.
« Les investisseurs internationaux, pratiquement absents de ce marché, commencent à couvrir leurs sous-pondérations », a déclaré Sergei Strigo, co-responsable des obligations des marchés émergents chez Amundi.
Certes, les avoirs étrangers en dette publique turque restent faibles. Les investisseurs internationaux détiennent moins de 1 pour cent des obligations d’État en monnaie locale du pays, contre 22 pour cent en 2015, selon les données du ministère des Finances.
De nombreux investisseurs affirment qu’ils craignent qu’Erdoğan ne revienne à des politiques économiques non conventionnelles à l’approche des élections locales clés de mars de l’année prochaine. Dans le même temps, les analystes estiment que la lire pourrait encore baisser dans les mois à venir, un récent sondage de la banque centrale auprès des investisseurs et des entreprises locaux prévoyant une dépréciation de 29 TL actuellement à 40 TL.
« Les gens fouinent autour de nous et nous avons constaté quelques entrées de capitaux, mais il faut être vraiment optimiste à l’égard de la Turquie pour acheter maintenant », a déclaré Timothy Ash, stratège principal des marchés émergents souverains chez BlueBay Asset Management.
Certains investisseurs affirment que les tensions croissantes entre la Turquie et ses alliés occidentaux freinent également l’afflux de nouveaux investissements.
Les États-Unis soutiennent fortement Israël depuis l’attaque du Hamas le 7 octobre. Mais en revanche, Erdoğan a accusé Israël de commettre des « crimes de guerre » et a déclaré que le Hamas, que les États-Unis considèrent comme une organisation terroriste, était un mouvement de « libération ».
Les États-Unis ont averti la semaine dernière qu’ils étaient « profondément préoccupés » par le fait que le Hamas accède à des financements internationaux via la Turquie, tandis que Washington a également exprimé sa frustration face à l’augmentation des exportations turques de biens qui, selon eux, sont vitaux pour la machine de guerre russe.
« Il est assez perturbant pour les investisseurs d’entendre ces commentaires de la part des États-Unis, qui autorisent le financement du Hamas à travers le pays et ferment les yeux sur ce qui passe par la Russie », a déclaré Grant Webster, co-responsable des marchés émergents chez le gestionnaire de fonds Ninety. Un.
« Je suis sûr que les actifs seraient plus élevés sans cela. »