Les investisseurs mondiaux rejettent en grande partie un rallye fulgurant pour les actions chinoises, les données boursières et les acteurs du marché désignant les commerçants chinois comme le principal moteur des gains mondiaux du cours des actions dans l’espoir que la fin est proche de la politique stricte zéro-Covid du pays.
Au cours de la semaine dernière, les indices boursiers chinois ont grimpé en flèche en réponse à des rumeurs non confirmées selon lesquelles Pékin est sur le point de connaître un pivot majeur qui pourrait voir la Chine rouvrir au reste du monde dès le premier trimestre de l’année prochaine.
L’indice Hang Seng China Enterprises de Hong Kong a augmenté de près de 13% par rapport à son récent nadir, laissant la jauge juste en dessous de son niveau avant la vente déclenchée le mois dernier par la consolidation du pouvoir de Xi Jinping au congrès du parti communiste chinois. L’empilement par Xi du Comité permanent d’élite de sept membres du Politburo avec son propre peuple a fait craindre au marché que les politiques de signature du président, y compris le zéro-Covid, ne soient probablement pas assouplies de si tôt.
Les investisseurs et les commerçants en Chine et à Hong Kong ont déclaré que le dernier rallye était principalement dû aux acheteurs chinois, les institutions étrangères n’étant pas encore revenues en force sur les marchés du continent après la série de ventes record du mois dernier.
« Lorsque vous voyez une indication de réouverture, les investisseurs locaux réagissent très rapidement et très fortement », a déclaré un directeur d’une maison de courtage chinoise à Shanghai. « C’est un angle très différent des investisseurs internationaux, qui considèrent encore cela comme un marché avec trop d’inconnues. »
Cette réticence se reflète dans les flux via les programmes Stock Connect de Hong Kong avec Shanghai et Shenzhen. Malgré une reprise de l’indice de référence CSI 300 du pays des actions importantes et liquides du continent au cours de la semaine dernière, une analyse du Financial Times des données de connexion aux actions montre que les investisseurs étrangers sont devenus des vendeurs nets d’actions de Chine continentale depuis le début de l’année.
« La question de savoir quelle taille d’investissement avoir en Chine est actuellement terriblement difficile », a déclaré le directeur général de l’un des plus grands investisseurs alternatifs du monde, en marge d’un sommet financier à Hong Kong la semaine dernière, alors que les actions chinoises étaient cotées. dans la ville montaient en flèche à la réouverture des rumeurs.
Il a ajouté que les investisseurs institutionnels étrangers étaient confrontés à des choix difficiles quant au degré d’exposition qu’ils souhaitaient à la Chine, par rapport à une pondération neutre d' »environ 15% » en fonction de la taille de son économie.
« Si vous êtes un investisseur américain en Chine et que le gouvernement américain dit que tous les investissements en Chine sont désormais couverts par n’importe quelle nouvelle règle, et vous devez les radier. . . ou si la Chine entre à Taïwan, tout investisseur américain ou européen devra annuler ses actifs en Chine à zéro », a déclaré la personne. « Et 15%, vous ne pouvez tout simplement pas faire ça. »
Alors que les investisseurs étrangers utilisant le programme Stock Connect ont vendu environ 7 milliards de dollars d’actions cotées à Shanghai et à Shenzhen depuis la conclusion du congrès du parti, les investisseurs chinois continentaux ont acheté pour près de 12 milliards de dollars d’actions de Hong Kong au cours de la même période.
Les commerçants ont déclaré que le principal moteur d’achat à Hong Kong au cours de la semaine dernière était l’argent du continent, où les investisseurs considèrent les actions de la ville comme sous-évaluées par rapport à celles à terre et la chute du renminbi par rapport au billet vert a rendu la possession de titres libellés en dollars plus attrayante. Les sessions récentes ont même vu une participation limitée d’investisseurs long-only, ont-ils déclaré.
« Il est intéressant de noter que l’action à long terme ne venait pas des États-Unis », a déclaré Andy Maynard, un trader chez le courtier China Renaissance. « C’était beaucoup plus des gestionnaires d’actifs régionaux et continentaux qui mettaient l’argent au travail. »
L’achat d’actions de Hong Kong par le continent s’est poursuivi malgré les déclarations répétées de hauts responsables niant tout changement imminent dans la politique de Covid-19. Les stratèges des banques d’investissement internationales ont commencé à déterminer à quoi ressemblerait un changement sérieux de politique pour les marchés, avec un rapport de Goldman Sachs cette semaine estimant qu’une réouverture complète pourrait entraîner une hausse de 20% des actions chinoises.
« Un autre facteur à l’origine du rallye est le réengagement de la Chine avec le monde, alors que Xi a fait de nombreuses apparitions publiques la semaine dernière », a déclaré Tommy Xie, responsable de la recherche sur la Chine élargie chez OCBC Bank.
Mais les experts avertissent que tout assouplissement prévu des règles strictes de Covid devrait être progressif et obliger les décideurs politiques à s’assurer que le pays est prêt à mettre fin à environ trois ans de zéro-Covid. Cela comprend la garantie d’un taux de vaccination suffisamment élevé parmi la population âgée du pays.
« Les trajectoires les plus probables sont désormais une réouverture contrôlée soutenue par les avancées médicales, ou une réouverture chaotique forcée par une épidémie incontrôlable », ont averti cette semaine les analystes de Gavekal Dragonomics, basé à Pékin. « Dans les mois à venir, les actions du gouvernement, plus que ses paroles, fourniront le meilleur indicateur de la trajectoire la plus probable. »
Wang Qi, directeur général du gestionnaire de fonds MegaTrust Investment à Hong Kong, a déclaré que la question pressante des perspectives zéro-Covid de la Chine avait tellement affecté le sentiment qu’elle avait rendu l’analyse fondamentale des cours des actions « obsolète ».
« Il est rare que l’investissement en Chine repose sur une seule question binaire. Nous avons rarement vu une telle controverse sur l’avenir économique de la Chine », a déclaré Wang. « La réouverture de la Chine est ce qui préoccupe le plus les investisseurs en ce moment. »