Le plan de relance chinois dévoilé à l’approche d’une fête marquant les 75 ans de la République populaire a été accueilli comme un cadeau par les investisseurs nationaux ravis. Les investisseurs étrangers doivent désormais décider s’ils souhaitent rejoindre le parti.
Ce plan, qui ciblait les marchés boursiers et immobiliers en dépression du pays, a contribué à faire grimper l’indice boursier de référence de 24 pour cent en l’espace d’une semaine. L’indice Hang Seng de Hong Kong a augmenté de près de 7 pour cent mercredi matin, alors que les marchés de Chine continentale étaient fermés pour la semaine.
Néanmoins, de nombreux investisseurs étrangers souhaitent voir si le plan sera soutenu par d’importantes dépenses budgétaires avant de décider d’augmenter ou non leurs sous-pondérations. Les investisseurs privés et les investisseurs directs étrangers souhaitent quant à eux que les réformes résolvent les problèmes sous-jacents de l’économie chinoise, tels que la manière de stimuler la consommation intérieure et de freiner les pressions déflationnistes.
« Est-ce que cette fois-ci est différente ? Nous avons vu ces à-coups où la Chine a mis en place une sorte de relance et cela n’a pas abouti à une reprise constructive à long terme », a déclaré Saira Malik, directrice des investissements du gestionnaire d’actifs américain Nuveen, qui possède 1,3 milliard de dollars d’actifs sous gestion.
«Cette fois, nous pensons toujours que son impact est plus important sur le marché boursier que sur l’économie. Avant de devenir structurellement optimistes, nous recherchions davantage de suivi en termes de reprise de l’activité économique.»
La semaine dernière « a été un tournant évident pour le marché chinois des actions A. » . . la confiance des investisseurs s’est considérablement rétablie», a déclaré Thomas Fang, responsable des marchés mondiaux chinois chez UBS, en faisant référence aux actions cotées en Chine continentale. Il a également déclaré que des « mesures de suivi » seraient essentielles pour convaincre les investisseurs étrangers de changer leur vision à long terme.
Les mesures de relance comprennent un soutien direct sans précédent de la banque centrale aux investisseurs institutionnels pour qu’ils achètent des actions et aux entreprises pour qu’elles procèdent à des rachats d’actions. Le gouvernement a également réduit les taux d’intérêt de référence et les taux hypothécaires.
Le bureau politique du Parti communiste, dirigé par le président Xi Jinping, a fermement soutenu le soutien budgétaire à l’économie, tandis que le chef de cabinet Li Qiang a répété le message dimanche. Cela a renforcé les attentes selon lesquelles les dépenses budgétaires suivraient l’assouplissement monétaire, même si les détails n’ont pas encore été publiés.
Avant le rebond, de nombreux gestionnaires de fonds étrangers étaient sous-pondérés sur la Chine. Une enquête mensuelle menée par Bank of America auprès des gestionnaires de fonds mondiaux a montré qu’en septembre, être vendeur ou négatif sur les actions chinoises était considéré comme le deuxième commerce le plus fréquenté au monde, derrière l’achat des actions technologiques dites Magnificent Seven qui ont stimulé les États-Unis. les marchés ont atteint des niveaux records cette année.
Avant la reprise liée aux mesures de relance, qui a multiplié par cinq le chiffre d’affaires du marché boursier chinois, la part étrangère du volume des transactions était d’environ 10 à 15 pour cent, a déclaré Fang, d’UBS.
«Nous prévoyons que [global] les fonds devront restaurer leurs investissements chinois à un niveau plus rationnel », a déclaré Yu Chen Jun, directeur adjoint des investissements pour les actions chez Value Partners.
KraneShares CSI China Internet ETF, le plus grand fonds négocié en bourse axé sur la Chine et coté aux États-Unis en termes d’actifs, a déclaré 408 millions de dollars d’entrées nettes la semaine dernière, la plus importante depuis juin 2022.
« Lorsque Xi Jinping s’implique, vous savez que la réponse est un soutien illimité » au marché boursier, a déclaré Beeneet Kothari, fondateur de Tekne Capital Management, qui investit environ 1 milliard de dollars dans des entreprises technologiques en dehors des États-Unis, dont plus de la moitié en Chine.
« Ensuite, vous bénéficiez de cours boursiers plus élevés, créant ainsi davantage d’avantages à [the] niveau PDG, entraînant des dépenses plus élevées et des effets en aval », a déclaré Kothari, ajoutant que le fonds avait augmenté « de manière agressive » son positionnement en Chine au premier semestre 2024.
Les investisseurs ont retiré 4,2 milliards de dollars des ETF et des fonds communs de placement d’actions de Chine, de Hong Kong et de Taiwan domiciliés aux États-Unis entre début 2024 et fin août, selon les données de Morningstar Direct.
Michael Metcalfe, responsable de la stratégie macro chez State Street, a déclaré que les entrées de capitaux mardi et mercredi derniers représentaient la plus forte hausse sur deux jours que la banque ait connue depuis la réouverture de la Chine post-Covid en janvier 2023.
Le rôle de State Street en tant que banque dépositaire lui permet de superviser les flux d’actifs. Les investisseurs restent sous-pondérés sur les actions chinoises et ne la réduisent que progressivement. « Cela dépend du calendrier des investisseurs, mais si dans six mois, il y a davantage de preuves que les changements politiques sont sévères, les investisseurs seront encouragés à réduire la sous-pondération. [position] plus », a déclaré Metcalfe.
D’autres ont averti que le marché chinois était confronté à des risques externes tels que la possible réélection de Donald Trump, qui a promis d’augmenter les droits de douane sur les produits chinois.
« La difficulté est de faire courir le risque à la Chine lors des élections américaines, où les transactions de Trump pourraient faire leur retour », a écrit Dirk Willer, responsable mondial de la recherche macroéconomique chez Citi, dans une note adressée vendredi à ses clients.
Il est néanmoins positif que la Chine cherche à stimuler l’économie tandis que les États-Unis fassent de même en réduisant les taux d’intérêt, a déclaré George Gatch, directeur général de JPMorgan Asset Management. « Cela sera probablement positif pour la demande et les marchés mondiaux », a-t-il déclaré.
En dehors des actions cotées, le sentiment des investisseurs étrangers est mitigé, en particulier parmi les sociétés de capital-investissement et de capital-risque, qui ont été les plus durement touchées par la crise chinoise.
« C’est un hiver très rigoureux là-bas en ce moment », a déclaré Ed Grefenstette, directeur général de la fiducie basée à Pittsburgh, The Dietrich Foundation, qui investit dans des fonds du marché privé.
Il a estimé que 40 à 80 pour cent des groupes de capital-risque en Chine pourraient ne pas lever de nouveaux fonds, ce qui, selon lui, constituerait une « restructuration extraordinaire du système ».
Mais Yup Kim, directeur des investissements du Texas Municipal Retirement System, a déclaré : « Jusqu’en 2020, j’étais un taureau chinois très fort. À court terme, c’est très difficile à dire, mais je pense que dans les 10 à 15 prochaines années, une grande partie de la valeur des actions des entreprises chinoises va être créée.
Kevin Lu, associé de la société suisse de capital-investissement Partners Group, a déclaré que sa société « envisageait très sérieusement » de créer un fonds onshore local libellé en renminbi.
Pour les investisseurs institutionnels, le regain de confiance devra être suivi de mesures budgétaires plus ciblées, notamment pour soutenir les ménages souffrant de la baisse des prix de l’immobilier, des réductions de salaires et d’un marché du travail affaibli.
«Nous commençons tout juste à percevoir l’urgence de la part des autorités», a déclaré Guy Miller, stratège de marché en chef et économiste chez Zurich Insurance.
Les dirigeants étrangers en Chine se montrent également circonspects. Julian Fisher, président des Chambres de commerce britanniques en Chine, a déclaré que même si « toute mesure visant à stabiliser l’économie et à accroître la consommation intérieure » était la bienvenue, « il est beaucoup trop tôt pour dire » si cela profiterait aux entreprises britanniques. Il a souligné la lenteur des progrès de Pékin sur les questions d’accès au marché pour les investisseurs étrangers.
Jens Eskelund, président de la Chambre de commerce de l’UE en Chine, a déclaré que les signaux forts en matière de relance étaient positifs, mais que les réformes fondamentales visant à rééquilibrer l’économie chinoise vers la demande intérieure faisaient encore défaut. « Nous ne voyons pas vraiment quoi que ce soit qui indique que la Chine s’éloigne de ce type d’économie axée sur les investissements, dirigée par l’État et orientée vers l’exportation. »
En fin de compte, a déclaré Archie Hart, co-gestionnaire de portefeuille d’actions des marchés émergents chez Ninety One, « si c’est la dernière déclaration politique avant un certain temps, alors l’euphorie s’estompera assez rapidement ».
Reportage de Joe Leahy à Pékin, Arjun Neil Alim à Hong Kong, Kaye Wiggins à Singapour, Jennifer Hughes et Sun Yu à New York, Ian Smith et Alan Livsey à Londres et Ilya Gridneff à Toronto
Capitale climatique
Là où le changement climatique rencontre les affaires, les marchés et la politique. Découvrez la couverture du FT ici.
Êtes-vous curieux de connaître les engagements du FT en matière de durabilité environnementale ? Apprenez-en davantage sur nos objectifs fondés sur la science ici