Après l’une des années les plus difficiles pour l’économie chinoise et ses investisseurs, le gouverneur de la banque centrale du pays a lancé un message qui donne à réfléchir : il pourrait y avoir encore de la souffrance à venir.
S’adressant aux banquiers de Hong Kong la semaine dernière, Pan Gongsheng a averti que l’économie du pays s’embarquait dans un « voyage long et difficile » pour s’éloigner de ses moteurs de croissance traditionnels que sont l’investissement immobilier et les infrastructures.
Les commentaires de Pan soulignent les principaux défis auxquels sont confrontés les décideurs politiques chinois alors qu’ils se préparent pour la conférence centrale de travail économique prévue ce mois-ci. La réunion annuelle d’élaboration des politiques enverra un signal aux investisseurs sur l’ampleur de l’aide que le gouvernement est prêt à offrir à la deuxième économie mondiale.
Même si Pékin tente de détourner ses politiques des investissements dans les infrastructures et l’immobilier, les investisseurs recherchent des indications sur la manière dont il envisage de mettre un terme à la crise de liquidité parmi les promoteurs immobiliers et sur la mesure dans laquelle les décideurs politiques entendent soutenir les gouvernements locaux en difficulté.
Les analystes recherchent également des indices sur l’objectif du Parti communiste en matière de croissance du produit intérieur brut en 2024, qui dictera les niveaux de soutien budgétaire et autre à l’économie. Cette année, l’objectif était de 5 pour cent, le plus bas depuis des années.
« Je pense que le marché attend des signaux en faveur de davantage de mesures de soutien », a déclaré Fred Neumann, économiste en chef pour l’Asie chez HSBC. « Est-ce qu’il y aura davantage de mesures de relance budgétaire en préparation ? Quelle est la réflexion autour de l’assouplissement monétaire ? Parce que l’on a le sentiment que sans soutien politique supplémentaire, l’économie aura du mal à atteindre 5 pour cent de manière organique l’année prochaine.»
Après un premier trimestre solide, la confiance des investisseurs et des consommateurs a vacillé, car non seulement l’immobilier mais aussi les recettes d’exportation de la Chine ont déçu.
En réponse, les décideurs politiques ont publié une série de politiques. En octobre, la banque centrale s’est engagée pour la première fois à résoudre les risques de défaut des grands groupes immobiliers et à « stabiliser les attentes » pour le secteur. Le mois dernier, la PBoC et d’autres régulateurs ont exhorté les prêteurs publics à « répondre aux besoins de financement raisonnables » des promoteurs du secteur privé et à les traiter de la même manière que les prêteurs publics lorsqu’ils accordent des prêts hypothécaires aux acheteurs de maisons.
D’autres rapports indiquent que les régulateurs envisageaient une « liste blanche » de promoteurs éligibles aux prêts bancaires, au financement par emprunt et en fonds propres. Des personnes proches du dossier ont déclaré que certaines banques d’État, à la demande des régulateurs, avaient commencé à convoquer certains promoteurs privés pour qu’ils fournissent des promesses « verbales » de soutien au crédit.
À cela s’ajoutent ce que les décideurs politiques appellent les « trois grands projets » : la rénovation des « villages urbains », la construction de « logements sociaux » et certaines dépenses d’infrastructure publique. Les analystes estiment que ces programmes stimuleraient le secteur de la construction et les promoteurs immobiliers, surtout s’ils impliquaient l’achat de logements inachevés ou invendus.
« Ces initiatives pourraient être utilisées pour fournir un plan de sauvetage détourné aux développeurs », ont déclaré Rosealea Yao et Xiaoxi Zhang, analystes de Gavekal Dragonomics, dans un rapport.
Les économistes estiment que ces mesures, associées à d’autres annoncées par le gouvernement, comme l’émission d’obligations du gouvernement central d’un montant d’un milliard de RMB (140 milliards de dollars), visent à renforcer l’économie à l’aube de la nouvelle année.
L’attention se tourne désormais vers ce qui se passera en 2024, lorsque l’effet de base d’une année sur l’autre sera moins favorable qu’en 2023, l’économie se remettant des confinements liés au Covid-19 de l’année précédente.
« Je m’attends à davantage de soutien au crédit pour les promoteurs », a déclaré Tao Wang, économiste en chef pour la Chine à l’UBS, qui prévoit que l’économie du pays connaîtra une croissance de 4,4 pour cent l’année prochaine.
Même si la conférence de travail n’annoncera peut-être pas officiellement l’objectif de croissance pour 2024 – ce qui serait habituellement fait lors de la réunion parlementaire annuelle de la Chine en mars – les économistes estiment que le gouvernement pourrait à nouveau cibler un taux de croissance de 5 pour cent, ce qui serait « difficile mais réalisable », a déclaré Zhu Haibin, chef de la direction. économiste chinois chez JPMorgan, qui a ajouté que 4,5 à 5 pour cent pourraient être plus faciles à atteindre étant donné les défis liés au logement et aux problèmes d’endettement des gouvernements locaux.
Les investisseurs accueilleraient probablement favorablement un objectif de 5 pour cent, a déclaré Miao Yanliang, directeur exécutif du département de recherche de la banque d’investissement chinoise CICC. Ce serait la première fois ces dernières années que le gouvernement n’abaisse pas l’objectif. « L’objectif est un indicateur important et aura un impact important sur le marché », a déclaré Miao.
Le plan du gouvernement pour la croissance à moyen terme au-delà de l’année prochaine serait normalement exposé lors du Troisième Plénum, une réunion économique importante traditionnellement organisée par le Parti communiste une fois tous les cinq ans. Elle devait avoir lieu en octobre, mais le président chinois Xi Jinping n’a donné aucune indication sur le calendrier de la réunion ni sur sa tenue.
Cela survient alors que les partenaires commerciaux de la Chine s’inquiètent du fait que le gouvernement investisse plutôt des fonds autrefois consacrés à l’immobilier dans le secteur manufacturier, à un moment où le pays enregistre déjà des déficits commerciaux records.
Le crédit bancaire au secteur industriel a augmenté de 30,9 pour cent au troisième trimestre par rapport à l’année précédente, soit plus de quatre fois supérieur au niveau de croissance d’avant la pandémie à la fin de 2019. Cette hausse est légèrement compensée par une baisse des émissions obligataires. par les fabricants.
Les tensions avec les partenaires commerciaux tels que l’UE sont vives à propos des exportations chinoises de véhicules électriques et d’autres articles.
« Il existe une surcapacité évidente en Chine, et cette surcapacité sera exportée, surtout si la surcapacité est alimentée par des subventions directes et indirectes », a déclaré le mois dernier la présidente de la Commission européenne, Ursula von der Leyen. Elle devrait soulever la question lors d’une visite à Pékin cette semaine.
Il est peu probable que les dirigeants européens reçoivent une audience réceptive à de telles plaintes. Les responsables chinois affirment que son commerce est équitable et que ses perspectives économiques sont brillantes, tout en bloquant toute discussion sur les problèmes du pays au niveau national.
Même le discours de Pan à Hong Kong a été atténué pour la consommation intérieure : la transcription chinoise a omis l’expression « long et difficile ». Il donne également peu d’indications sur ce que Pékin avait en tête pour la transition à venir de l’immobilier et des infrastructures, se contentant de dire qu’il visait une « croissance durable et de haute qualité ».
De telles platitudes pourraient suffire à satisfaire les censeurs chinois. Mais certains investisseurs auront besoin d’être davantage convaincus avant de revenir sur un marché qu’ils ont quitté en masse cette année.
« La raison pour laquelle le marché n’a pas encore réagi davantage est que nous manquons de détails », a déclaré Neumann de HSBC. « Et il y a aussi la question de savoir quelle est la politique à moyen terme. »
Concernant les mesures visant à relancer le secteur immobilier en particulier, Neumann a déclaré que « le marché souhaite voir plus de détails. . . c’est le manque de crédibilité que nous devons combler ».
Reportage supplémentaire de Sun Yu à Pékin