À la fin de 1989, lorsque le marché boursier japonais a atteint son précédent record, le pays était en proie à l’une des plus grandes bulles de prix d’actifs de l’histoire et ses nouveaux millionnaires achetaient des actifs trophées dans le monde entier.
Mais cette semaine, alors que l’indice Nikkei 225 a finalement franchi ce sommet après 34 ans d’attente, les investisseurs ont déclaré que l’absence d’une telle exubérance était le signe que le marché pourrait avoir encore beaucoup à grimper.
« C’est complètement différent de l’ère des bulles », a déclaré Seiji Nakata, président de Daiwa Securities. « Le niveau des stocks [this time] a été réalisé dans le calme et sans aucun sentiment de surchauffe.
Quelques minutes après la chute du record de jeudi, les traders de la salle des marchés de Nomura à Tokyo ont éclaté en une standing ovation. Le directeur général de la société de courtage, Kentaro Okuda, les a rejoints et a convoqué une conférence de presse pour rassurer le monde qui l’écoutait : même à ces hauteurs, le Japon restait un « achat ».
Beaucoup partagent ce point de vue. La reprise du marché, qui dure depuis plusieurs décennies, a été favorisée par des années de réformes « Abenomics » sous l’ancien Premier ministre Shinzo Abe, par le soutien direct de la Banque du Japon aux achats de fonds négociés en bourse et par une campagne prolongée visant à améliorer la gouvernance d’entreprise. de la bulle de la fin des années 1980, disent les analystes.
Masashi Akutsu, stratège en chef des actions japonaises chez Bank of America, a relevé lundi ses prévisions de fin d’année à 41 000 pour le Nikkei et 2 850 pour le Topix, contre respectivement 39 098,68 et 2 660,71 jeudi. Le niveau des 40 000 points du Nikkei n’est « qu’un point de passage », a-t-il déclaré.
La poursuite des achats par les investisseurs étrangers est également considérée comme un moteur potentiel du marché.
Beaucoup ont abandonné le Japon pendant le long et douloureux marché baissier qui a suivi le pic de 1989. D’une part de 37,5 pour cent de la capitalisation boursière mondiale totale en 1990, soit plus que celle des États-Unis, le Japon est tombé à seulement 6,3 pour cent en 2022, tandis que les États-Unis ont atteint plus de 58 pour cent, selon une étude menée par les universitaires Elroy Dimson. , Paul Marsh et Mike Staunton. Beaucoup pensaient qu’ils pouvaient se permettre d’ignorer le Japon tant que la Chine resterait le moteur de la croissance asiatique.
Cependant, un flux constant de gestionnaires de fonds et d’autres investisseurs se sont rendus à Tokyo au cours des 18 derniers mois pour réévaluer le marché.
Maintenant que le discours d’investissement chinois est éclipsé par les difficultés économiques intérieures, une crise immobilière et une détérioration des relations avec l’Occident, le Japon est devenu plus intéressant – en particulier avec le yen qui s’échange autour du niveau historiquement bas de 150 yens par rapport au dollar.
« Investisseurs étrangers . . . apprécient les améliorations apportées à la gouvernance d’entreprise et sont plus confiants dans la capacité du Japon à surmonter la déflation », a déclaré Okuda de Nomura. « Les perspectives à moyen et long terme [for the market] est solide », a-t-il ajouté, notant que même si le Japon avait pris son temps pour progresser en matière de gouvernance et de réformes économiques, ces progrès étaient désormais figés.
D’autres partagent l’opinion selon laquelle le Nikkei est encore loin du territoire d’une bulle. Une enquête de Bank of America réalisée ce mois-ci a montré que le pourcentage net de gestionnaires de fonds mondiaux surpondérant les actions japonaises était passé à 13 pour cent.
C’est encourageant pour un marché où les investisseurs étrangers ont été un moteur crucial de la récente reprise. Les étrangers ont acheté pour 378 milliards de yens nets d’actions au comptant sur le marché TSE Prime au cours de la première semaine de négociation complète de février, selon les données du TSE, en s’appuyant sur les achats nets tout au long du mois de janvier.
Néanmoins, les investisseurs adoptent largement une approche mesurée, et de nombreux épargnants nationaux restent prudents. Cela est dû en partie au traumatisme laissé par l’éclatement de la bulle de 1989, de nombreux Japonais considérant encore le marché boursier comme à peine moins risqué qu’un casino.
Les ménages japonais ont résisté à des années d’efforts pour les persuader de transférer une partie des 7 700 milliards de dollars d’épargne combinée qu’ils détiennent actuellement en espèces et en dépôts vers des actions.
Au début de cette année, le gouvernement a élargi la taille du compte d’épargne individuel Nippon pour les particuliers, augmentant à la fois le plafond des cotisations annuelles de 1,2 millions de yens à 3,6 millions de yens et le plafond cumulé de 6 millions de yens à 18 millions de yens.
Les premières données suggèrent que les Japonais ont chargé leurs comptes avec des produits qui donnent une exposition aux actions américaines ou à un panier mondial d’actions, plutôt qu’aux actions nationales. Cependant, un responsable de l’Agence japonaise des services financiers a noté que quelque 20 millions de comptes NISA ont désormais été ouverts, et que des personnes dans la vingtaine et la trentaine semblent faire leurs premiers pas dans l’investissement.
Depuis 1990 et les décennies dites perdues qui ont suivi, il y a eu six grands rassemblements, qui ont tous fini par échouer. En termes réels, l’indice Nikkei – qui est inégalement pondéré par une petite poignée de valeurs et plus représentatif des entreprises axées sur l’exportation – est à environ 14 pour cent d’un sommet record, un écart relativement modeste qui reflète des années de faible inflation ou de déflation dans le pays. Japon.
Le Topix, beaucoup plus large, qui détient des centaines d’entreprises à vocation nationale et des banques régionales en difficulté, n’a pas encore atteint son sommet de décembre 1989 de 2 884 en termes nominaux, et est encore à environ 8,5 pour cent. Les analystes de Nomura ont un objectif de 3 050 points pour l’indice en décembre, et atteindre un nouveau record devrait être « assez facile », a déclaré Yunosuke Ikeda, stratège en chef des actions japonaises.
Il a souligné un changement dans l’approche des entreprises japonaises en matière de rachat : alors qu’auparavant, elles rachetaient leurs actions alors que le marché était plus faible et que le cours de leurs propres actions était bas, elles achètent désormais leurs propres actions à des taux record de 9,4 milliards de yens l’année dernière. et 1 500 milliards de yens jusqu’à présent cette année, malgré des valorisations plus élevées.
«C’est remarquable. Le marché n’est pas bon marché, mais les entreprises japonaises rachètent proactivement des actions à ces niveaux. C’est un grand point positif pour le marché », a déclaré Ikeda.
Bruce Kirk, stratège actions japonaises chez Goldman Sachs, a même mis au point les « Sept Samouraïs », un groupe d’actions japonaises comparables aux « Magnificent Seven » qui ont alimenté la reprise du marché américain. Il comprend Screen Holdings, Advantest, Disco Corp, Tokyo Electron, la société de négoce Mitsubishi et les constructeurs automobiles Toyota et Subaru.
Mais le décalage entre le rallye du Nikkei cette année et l’état de l’économie a rendu certains investisseurs nerveux à l’idée que le marché prenne de l’avance sur lui-même. Le produit intérieur brut est négatif depuis deux trimestres consécutifs, tandis que l’inflation recule, faisant craindre un retour à la déflation.
« Il y a un sentiment de surchauffe », a déclaré Koji Toda, gestionnaire de fonds chez Resona Asset Management. « En fin de compte, il n’y a toujours aucune certitude quant à la sortie de la déflation. »