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Le marché de la dette qui finance les rachats d’entreprises s’ouvre après un gel de plusieurs mois, les investisseurs se disputant à nouveau des milliards de dollars d’obligations risquées ou de prêts proposés à la vente cette semaine.
La vigueur de la demande encouragera les dirigeants du capital-investissement dont les activités sont en grande partie gelées depuis que la Réserve fédérale a commencé à augmenter les taux d’intérêt en 2022. La Fed s’est abstenue cette semaine de toute nouvelle hausse des taux, ce qui suggère que le coût du financement des rachats pourrait bientôt se stabiliser.
La hausse des taux d’intérêt a contraint les banques qui financent les rachats par emprunt (LBO) à se contenter de prêts qu’elles ne pouvaient pas vendre. Mais après avoir débloqué des milliards en « prêts bloqués », nombreux sont ceux qui sont impatients de prêter à nouveau.
« Il y a clairement une soif de nouvelle offre dans le secteur du haut rendement », a déclaré Andrzej Skiba, responsable des titres à revenu fixe américains chez RBC Global Asset Management.
Deux ventes cette semaine ont signalé un changement. Les investisseurs réclamaient des obligations de pacotille et des prêts pour soutenir les acquisitions par des groupes de capital-investissement de la société de technologie financière Worldpay et de la société de soins de santé Syneos Health.
La demande pour financer l’acquisition majoritaire de Worldpay par GTCR était si forte (les investisseurs ont passé plus de 20 milliards de dollars de commandes pour la dette) que la société a pu augmenter le montant qu’elle a emprunté sur les marchés obligataires et des prêts, pour finalement lever 8,65 milliards de dollars, selon trois personnes. impliqués dans la transaction.
Worldpay a augmenté la taille d’un prêt à terme de 5 milliards de dollars à 5,2 milliards de dollars, bloquant les coûts d’emprunt à 3 points de pourcentage au-dessus des taux d’intérêt de référence au lieu d’un écart attendu de 3,75 points de pourcentage. La société a finalement réduit le montant de son prêt libellé en euros, compte tenu de la forte demande aux États-Unis.
GTCR a utilisé cette dette supplémentaire pour réduire le montant des capitaux propres qu’elle devait investir de 250 millions de dollars, injectant 5,2 milliards de dollars dans l’entreprise, contre 5,4 milliards de dollars initialement prévus, selon des personnes informées de l’accord. GTCR a refusé de commenter.
Les banques souscrivant 3,7 milliards de dollars de prêts et d’obligations pour financer le rachat de la société de soins de santé Syneos Health par Elliott Management, Veritas Capital et Patient Square Capital ont également reçu une forte demande. Cela lui a permis de réduire de 0,5 point de pourcentage le taux d’intérêt de son prêt de 2,7 milliards de dollars.
La demande pour ces opérations donnera aux dirigeants du capital-investissement une plus grande confiance dans la volonté des investisseurs de financer de nouveaux rachats après 12 mois d’inactivité, et renforcera la volonté des banquiers de Wall Street d’accorder des prêts relais au secteur des LBO.
Les investisseurs ont toutefois été exigeants, recherchant des sociétés qu’ils estiment capables de supporter des coûts d’emprunt plus élevés. Les sociétés bénéficiant d’une notation de dette double B ou B plus ont reçu une forte demande, tandis que les sociétés notées simple B et triple C ont été contraintes de s’adresser à des prêteurs privés pour obtenir du financement.
« Les banques sont nerveuses à l’idée de souscrire du crédit simple B avec des délais de fusions et acquisitions qui pourraient prendre six mois de détention du risque », a déclaré Lauren Basmadjian, co-responsable du crédit liquide chez Carlyle. « Nous n’avons pas encore testé de très gros rachat par emprunt de type B sur notre marché, mais . . . Je pense qu’il y a une demande pour cela.
Les investisseurs ont eu des financements obligataires et emprunts limités cette année. Le volume des rachats – qui alimentent traditionnellement les marchés de la dette indésirable – a diminué de plus de moitié, avec 418 milliards de dollars de volumes de transactions au premier semestre 2023, contre 1 000 milliards de dollars au premier semestre 2022, selon PitchBook.