Les investisseurs dans les véhicules de chèques en blanc devraient bénéficier d’une augmentation de liquidités pouvant atteindre 75 milliards de dollars au cours des six prochains mois, car les sociétés d’acquisition à vocation spéciale qui sont devenues publiques au plus fort du boom des inscriptions sont obligées de restituer leur argent.
La flambée attendue des liquidations de Spac éliminera certains des derniers vestiges de l’une des frénésies de marché les plus extrêmes de ces dernières années tout en apportant une injection de liquidités bienvenue à de nombreux investisseurs qui ont subi des pertes lors du ralentissement général du marché de cette année.
Les Spacs visent à utiliser le produit d’une introduction en bourse pour rechercher des sociétés privées à introduire en bourse, mais la plupart ont un délai de deux ans pour conclure une acquisition avant de devoir restituer tous les fonds levés aux investisseurs s’ils ne cherchent pas un extension.
Selon les données de Spac Research, près de 75 milliards de dollars de Spacs devraient atteindre leur date d’expiration d’ici la fin février, avec 36 milliards de dollars supplémentaires à venir en mars.
« C’est haussier pour le marché, l’argent reviendra sur le marché boursier dans son ensemble car il n’y a pas de Spacs dans lesquels revenir », a déclaré un banquier senior qui a aidé des sociétés de chèques en blanc à lever des fonds et à trouver des accords.
Les investisseurs ont investi plus de 250 milliards de dollars dans des sociétés à chèque en blanc depuis le début de 2020, mais l’enthousiasme s’est estompé après une série de déceptions très médiatisées et une répression de la part des régulateurs.
Les fonds spéculatifs ont été parmi les plus gros investisseurs dans les introductions en bourse de Spac. Certains ont investi via des véhicules multi-stratégies, d’autres ont mis en place des fonds dédiés. Un courtier principal principal a déclaré que l’argent investi par le biais de ces fonds était susceptible d’être restitué à des commanditaires tels que des fonds de pension et des dotations universitaires. Les fonds multi-stratégies, quant à eux, pourront redéployer les liquidités dans d’autres domaines – ou répondre aux demandes de rachat des bailleurs de fonds qui ont été effrayés par des pertes ailleurs.
Les hedge funds ont en moyenne surperformé le S&P 500 jusqu’à présent cette année, mais les performances ont tout de même chuté de 6,8% en moyenne au deuxième trimestre, selon Citco, les investisseurs retirant 7,8 milliards de dollars nets.
« Les spacs qui n’ont pas trouvé d’accord ont surperformé la plupart des stratégies en dehors de la macro et [quant] stratégies cette année », a déclaré le courtier. « Nous constatons une augmentation des rachats d’investisseurs, donc cela pourrait aider à soutenir certains d’entre eux. »
« Ils seront ravis d’avoir l’argent et ravis de ne pas l’avoir mis à profit dans la technologie », a déclaré un avocat spécialisé dans les marchés des capitaux. « Le ‘compte d’épargne forcée’ de la Spac pourrait bien avoir été l’investissement le plus chanceux que beaucoup d’entre eux aient jamais fait. »
Certaines des aubaines pour les investisseurs pourraient arriver plus tôt que prévu, car ils cherchent à éviter d’être touchés par de nouvelles règles fiscales.
La majorité des Spacs sont basées dans les îles Caïmans, le paradis fiscal des Caraïbes, mais une minorité est constituée dans l’État américain du Delaware. Les avocats craignent que le libellé d’une nouvelle taxe sur les rachats d’actions ne s’applique également aux rachats des Spacs basés au Delaware, ce qui incite davantage à racheter tous les fonds avant l’entrée en vigueur de la taxe en janvier.
Les spacs qui savent qu’ils ne trouveront pas d’accord peuvent convoquer une assemblée extraordinaire des actionnaires pour se détendre plus tôt. D’autres peuvent demander aux investisseurs un délai supplémentaire pour obtenir une fusion sur la ligne, comme Digital World Acquisition Corporation, qui prévoit de fusionner avec le Trump Media & Technology Group de Donald Trump, mais cela donne aux investisseurs une chance de racheter leurs actions.
Même ceux qui concluent un accord peuvent devoir restituer la majeure partie du produit de leur introduction en bourse aux actionnaires qui peuvent choisir de racheter leurs actions plutôt que de recevoir des actions de la société nouvellement fusionnée.
Le taux de rachat médian des fusions conclues au cours des trois derniers mois était de 91,7 %, selon Spac Research.
« De nombreux investisseurs préfèrent racheter et récupérer 100 cents sur le dollar tout en conservant leurs bons de souscription car l’appétit pour le risque est nettement plus faible qu’auparavant », a déclaré Mark Brod, associé du cabinet d’avocats Simpson Thacher.
Brod a ajouté que, grâce aux récentes baisses du marché boursier, même les investisseurs qui approuvaient la fusion d’un Spac pourraient choisir de récupérer leur argent dans l’espoir qu’ils pourraient ensuite acheter l’action combinée à un prix moins cher sur le marché secondaire.